千寻研选：下游新能源如火如荼，上游钴、锂、镍高光时刻何时来到？

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上周特斯拉宣布Model3降价，以及对中国海内超级工厂更多车型的预期等一系列操作，着实让A股市场中的特斯拉观点股嗨翻了天，隐隐约约的海内造车势力已按捺不住，新能源汽车值此之际，大有扶摇直上之势，今天千寻向您剖析新能源汽车系列——上游原质料。

一、事件驱动：新能源汽车补助不在退坡 众企业加码结构

1月11日，工业和信息化部部长苗圩在中国电动汽车百人会论坛(2020)上表现，2020年7月1日以后，新能源汽车补助不会再继续退坡。工业和信息化部部长苗圩在中国电动汽车百人会论坛(2020)上表现，新能源汽车生长恒久向好没有改变。企业方面，公共汽车团体（中国）CEO冯思翰透露，“在未来数年，公共与我们的合资企业同伴一起，将投入凌驾500亿元用于电动汽车领域。

新能源汽车工业链共三部门，上游原质料，包罗锂、钴、镍等，中游电池及电机，这部门包正负极质料、隔膜、电解液等，下游是新能源整车，这个环节海内相对弱一些，现在来看最强的自然是上周最火的特斯拉，海内有比亚迪等造车势力早早开始结构新能源汽车，现在生长也是很是迅速。今天主要解说上游原质料有哪些投资时机，这部门的投资逻辑是什么。

华创证券认为，这轮新能源汽车新周期，将围绕“量”和“科技进步”而开展。锂电池环节依然是新能源汽车工业链投资时机集中领域，但差别于往年的是，电解液行业价钱已经率先触底，为保证电池宁静性而带来新物质研发需求将加速行业龙头集中度和盈利能力提升；而率先到场到全球新能源汽车工业链分工的标的，原料将具备估值水平提升空间。

二、新能源电池简介：磷酸铁锂与三元锂电池

作为上游原质料的需求端，新能源汽车电池有两个主要种别，一个是磷酸铁锂电池，一个是三元锂电池，海内主流的是磷酸铁锂电池，而像特斯拉等厂商接纳的是三元锂电池，两者的区别如下：

磷酸铁锂电池和三元锂电池的对比

现在来看，新能源汽车的主要痛点依然是里程、宁静问题，所以两个电池各有偏重，但从装机情况来看，三元锂电池有取代磷酸锂电池的趋势。

海内锂电池装机情况

2015年，在强政策的指引下中国新能源汽车工业链景气度飙升，上游钴锂资源求过于供，价钱快速上涨。庞大的赢利空间动员了大量资本进入上游，行业兴起了新的一轮投资热潮。随后，上游资源产能投放过快，导致严重的供应过剩，钴锂价钱在18年1H触顶后回落。虽然2019年上半年新能源汽车维持较高增速，但钴锂资源仍然供应过剩严重，价钱延续跌势。

三、锂行业：“锂想”已在眼前

锂价近一年走势以单边下跌为主，碳酸锂（电池级）、氢氧化锂（电池级）较 2018 年高点下跌了近 60%，现在价钱已经跌至成本线四周，近期行业的底部特征也是不停泛起，西澳矿山“出清”不停，关停/减产底部信号愈发现确。中泰证券认为在未来可以看到更多格式重塑的事件，同样受益于全球电动车的发作 & 5G“换机潮”，锂供需格式同样也将显着改善。

投资逻辑：供应端，当前锂价进入底部中枢，高成本产能面临较大现金流压力，外洋多家矿场缩减产能，未来两年锂质料的供需有望重新匹配，需求端，新能源汽车行业恢复高增长预期强，锂质料需求将会在2020-2021年到达峰值。

四、硫酸镍：“镍”槃重生

硫酸镍是三元正极的主要质料之一，高镍三元中的成本占比高达60%以上，所以镍价的颠簸对使用三元电池的厂商有很重要的影响。

投资逻辑：供应端，菲律宾开展为期半年的矿业项目审查，印尼将在2020年克制镍矿出口，需求端，新能原车生长高歌猛进，三元锂电池装机量逐步上升，未来镍需求空间庞大。

五、钴行业：“钴”芳自赏

三元质料电池在乘用车和物 流车领域的大规模应用，导致钴的需求也大幅提升，海内钴价在不停攀升，在2017年直接涨幅逾3倍。

2019 年底，随着嘉能可关兑现停 Mutanda 铜钴矿，而且缩减 2020-2021 年钴产量预期，全球钴供应缩减已经清朗。嘉能可（2018 年产量占比 18.5%）提前的关停意味着未来两年全球钴供应将淘汰 2.5 万吨以上，加之嘉能可旗下的 KCC 产量连续不及预期，使得全球钴供应未来两年险些无增长。而在需求端，新能源汽车全球生长预期好转，预计下游将在 3-4 月份开启新一轮补库存行动，钴价将在库存转移中连续上行。

外洋MB钴价走势图

投资逻辑：嘉能可关矿，缩减产量指引，全球钴供应缩减明确。供需缺口在 20-22 年连续体现。新能源汽车全球生长预期好转，钴价将在库存转移中连续上行。

六、机构推荐

东方证券认为2020 年工业链将迎来系统性投资时机，建议全面设置上游钴镍锂资源和特斯拉工业链。推荐华友钴业、格林美、鹏辉能源 、恩捷股份、新宙邦

西部证券认为MB钴价钱已经企稳，节后有望继续上行，中短期供需结构好转确定性大大提升，行情走势有基本面的支撑，随着价钱上行，市场对于股价的预期将进一步上调，建议关注钴金属龙头华友钴业、寒锐钴业。

七、风险提示

政策宽松不达预期；电动车销量不达预期；中游质料降价压力；上游产能大幅释放风险