巨额债务利息支出超同期净利润 均胜电子商誉高企称“无减值风险”

通过并购，均胜电子成为一家全球化的汽车零部件公司，子公司最近确认为特斯拉两款车型的供应商，因此股价一路走高。但放肆并购同时，也带来一些新问题，如商誉高企、欠债率居高难下等

《投资者攻略》方盈盈

自2020年春节后开盘以来，宁波均胜电子股份有限公司（下称“均胜电子”或“公司”，600699.SH）的股价一路走高，从2月3日的19.56元/股，停止2月27日收盘，已涨至29.19元/股。

据悉，均胜电子股价一路上涨，主因是其子公司——上海临港均胜汽车宁静系统有限公司（下称“临港均胜”），于近期正式确定为特斯拉国产Model3和Model Y车型的供应商，该项目新增订单总金额约15亿元。此利好消息，拉升了均胜电子的股价。

不外，股价攀高的背后，均胜电子由于频繁并购发生的高商誉、高欠债等问题，也引起了不少投资者的关注。《投资者攻略》就相关问题发函询问均胜电子，公司做了相关回应。

搭上特斯拉后股价异常颠簸

2月7日，均胜电子公布第二个《股票生意业务异常颠簸通告》，称公司股票于2月4日、2月5日和2月6日一连3个生意业务日内日收盘价钱涨幅偏离值累计到达20%，属于股票生意业务异常颠簸的情况，并举行风险提示。

均胜电子在风险提示中提到，临港均胜于克日收到特斯拉中国的定点意向函，正式确定为特斯拉中国Model3和Model Y车型提供偏向盘、宁静气囊等汽车宁静系统产物。按公司测算，本次新增订单金额约为15亿元。而均胜电子汽车宁静事业部此前已向特斯拉全系列车型，配套全套被动宁静系统，及前发念头罩举升器，总订单金额约为45亿元。因此，汽车宁静事业部现在获订单总金额约60亿元。

此外，均胜电子亦为特斯拉全球供应HMI控制器及相关传感器等产物，公司汽车电子事业部共获15亿元订单。

均胜电子汽车宁静事业部和汽车电子事业部总共获得特斯拉订单75亿元，且在未来3～5年内会逐步量产。通过盘算，特斯拉有望每年平均为公司孝敬营收15至25亿元。

兴业证券于2月9日公布一份研报，认为“国产特斯拉20/21年供需大放量，连续看好特斯拉工业链。”

均胜电子股价应声而涨。看似形势一片大好，其实背后另一层面的问题却在凸显。

频繁并购带来的高商誉问题

均胜电子由于频繁收并购，发生了高商誉、高欠债等问题，并被多家媒体报道。

公然资料显示，均胜电子于1992年在宁波市市场监视治理局挂号建立，2011年借壳辽源得亨股份有限公司实现A股上市。今后，均胜电子先后并购了德国普瑞、IMA、Quin、百利得（美国KSS）、德国TS道恩、EVAVA以及日本高田等公司，用于并购的花费凌驾200亿元。

由此，均胜电子形成了如今的产物格式：汽车宁静系统、汽车电子系统和功效件总成三大板块业务，主要客户涵盖宝马、戴姆勒、公共、奥迪、通用、福特等全球整车厂商与海内一线自主品牌。

如此频繁的并购，对均胜电子营业收入的提升效果显著，如下图所示：

但高商誉、高欠债率等问题，日渐突出。

同花顺数据显示，2016年至2019年三季度末，均胜电子的商誉划分为74.68亿元、78.29亿元、81.28亿元、83.87亿元，占同期公司净资产的比例划分为53.94%、57.13%、44.70%、43.67%。

商誉过高可能存在商誉减值风险，对此风险，均胜电子如那边理？均胜电子回复《投资者攻略》称，“公司的商誉也是通过近几年的并购运动发生，每年公司会聘请评估机构中企华做相应的商誉减值测试，并由审计机构KPMG就测试效果举行审计并揭晓意见。现在，公司的商誉不存在任何减值迹象。”

支付利息已凌驾同期净利润

为了提供转型并购所需要的资金，均胜电子举行了多次的融资，由此也形成了较高的资产欠债率。

2016年至2019年三季度，公司的资产欠债率划分为62.82%、61.24%、69.35%、67.37%。均胜电子向《投资者攻略》解释称，“公司作为一家全球化的汽车零部件公司，与国际同行业公司相比，公司资产欠债率处于正常水平。”

不外，均胜电子现在账面上是非期乞贷累计已达187.21亿元，仅2019年前三季度支付的利息，高达8.45亿元，比同期的归母净利润横跨1亿多。

此外，均胜电子的应收账款，也在一路走高。2016年至2019年三季度，划分为44.02亿元、43.58亿元、100.81亿元、96.42亿元，占同期流动资产的比例划分为23.45%、28.66%、34.53%、34.26% ，占同期总资产的比例划分为11.82%、12.33%、16.99%、16.31%。当前的应收账款周转率为4.64,而去年同期为6.05, 应收账款周转率降低，越发重了公司的资金肩负。均胜电子2019年半年报显示，公司的应收账款大多集中在一年以内，虽然坏账风险较低，仍需要加以警惕。

如今，均胜电子成为特斯拉工业链条上一环，均胜电子向《投资者攻略》表现，“早在几年前，公司在北美的工厂和团队就已经为国产化前的特斯拉供货，此次公司也有幸成为国产特斯拉的定点供应商，无疑将二者之间良好的互助关系提高到新的高度”，“公司不清除与特斯拉全球项目举行越发深入的互助” 。

与特斯拉互助将会给均胜电子带来怎样的影响，均胜电子又将如那边置账面上超80亿商誉和187亿元的乞贷，《投资者攻略》将继续保持关注。（投资者攻略出品）■