建立四年估值221亿，毛利率曾超99％，国产AI芯片的希望打击科创板

泉源 | 首席科创官

净利润三年亏损16亿，总资产两年增加40亿，研发投入常年凌驾主营业务收入——“疯狂”的财政数据背后，似乎表达了寒武纪矢志打造AI“中国芯”的刻意。

作为中国最高水平的芯片开发公司之一，加上较高的产物毛利率，寒武纪吸引了来自具有国投、国新、中国电信、国调等国有资本配景的资金加持，以及阿里创投等民营资本的跟进。

固然，和英伟达、英特尔、AMD等老牌国际巨头相比，寒武纪另有很长的路要追赶；在海内，也有着华为海思等实力强劲的行业到场者。

作为全球AI芯片领域首个“独角兽”，寒武纪（全称：中科寒武纪科技股份有限公司）最近一次外部融资发生在2019年9月，对应的公司估值约为221.6亿元。

2020年3月26日晚间，寒武纪泛起在上交所科创板IPO受理公司名单之中。

AI芯片后起之秀

具有中科院配景的寒武纪建立于2016年3月，致力于打造人工智能领域的焦点处置惩罚器芯片，让机械更好地明白和服务人类。

公司的主营业务是人工智能焦点芯片的研发、设计和销售，主要产物包罗终端智能处置惩罚器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡以及与上述产物配套的基础系统软件平台。

公司在建立后，就快速实现了技术的工业化输出。先后推出了用于终端场景的寒武纪1A 、寒武纪1H 、寒武纪1M系列芯片，基于思元100和思元270芯片的云端智能加速卡系列产物以及基于思元220芯片的边缘智能加速卡。

其中，寒武纪1A、寒武纪1H已经集成于凌驾1亿台智能手机及其他智能终端设备中。思元系列产物也己应用于浪潮、遐想等多家服务器厂商的产物中，思元270芯片获得第六届世界互联网大会领先科技结果奖。

寒武纪自身专注于智能芯片的设计和销售，同时将晶圆制造、封装测试等其余环节委托给晶圆制造企业、封装测试企业及其他加工厂商代工完成。

在人工智能芯片设计初创企业中，寒武纪是少数己实现产物乐成流片且规模化应用的公司之一，矢志成为国际领先的人工智能芯片设计公司，服务全球客户。

寒武纪的控股股东与实际控制人是陈天石，直接持有33.19%的股份。

陈天石出生于1985年，2010年7月到2019年9月就职于中科院盘算所。2016年3月建立寒武纪时，陈天石仅有31岁。现在，他担任公司的董事长与总司理。

其他单独持有寒武纪5％以上股份的股东包罗中科算源及艾溪合资。

合计持股5％以上的股东包罗：南京招银和湖北招银（配合的控股股东），国投基金和宁波瀚高（配合的普通合资人暨执行事务合资人），以及古生代创投和智科胜讯（配合的普通合资人暨执行事务合资人）。

此外，寒武纪的股东里，另有一些知名的公司，好比阿里创投持股1.94%，科大讯飞持股1.19%等等。

高毛利，行业领先

首席科创官注意到，寒武纪的主要产物毛利率处于同行业较高水平。

2017年、2018年和2019年，寒武纪毛利率划分为99.96％、99.90％和68.19%，呈下降趋势，主要是2019年公司拓展了云端智能芯片及加速卡、智能盘算集群系统业务，该两项业务的毛利率低于终端智能处置惩罚器IP。

现在，海内尚无与寒武纪在业务模式及产物种类上均完全可比的上市公司。在全球规模内，现阶段从事研发并量产AI芯片的主要有英伟达、英特尔、AMD、华为海思等公司。

单项产物方面，与行业可比公司相比，寒武纪的毛利竞争力也不弱。

招股书解释称，终端智能处置惩罚器IP毛利率高，是由于公司的研发项口涉及的技术属于前沿科技，采购用于芯片研发设计所需的软件工具和硬件平台不针对特定客户项目，可供公司多个项目、多个环节使用，将终端智能处置惩罚器IP相关研发支出计入当期研发用度。

云端智能芯片及加速卡业务2019年度毛利率水平高于海内可比公司平均水平，主要原因系公司云端智能芯片属于人工智能领域通用型智能芯片，技术含量高，售价高于一般专用型功效芯片。公司云端智能芯片及加速卡业务毛利率水平高于Nvidia整体毛利率水平，主要原因系Nvidia整体业务中包罗消费类显卡、终端SOC等毛利率相对较低的产物。

智能盘算集群系统的毛利率高，寒武纪解释称是由于使用了自主研发的云端智能芯片及加速卡、基础系统软件平台。

然而在2019年度，一直是最大营收泉源的“公司A”与寒武纪之间的互助发生变数，寒武纪三大高毛利产物要卖给谁呢？

大客户未披露，卖系统来钱快

2017年到2019年，寒武纪的营业收入划分是784万元，1.17亿元，4.44亿元，三年累计亏损了16亿多。

泉源：招股书

陈诉期内，寒武纪向前五名客户的销售收入占比划分为100％、99.95％和95.44%，前五名客户集中度较高。

2017年和2018年，寒武纪向“公司A”的销售额占比力高，划分为98.34%，97.63%，也就是说这两年下来，寒武纪的产物主要就卖给了这一家公司。

2019年，寒武纪从“公司A”取得的销售收入同比淘汰近一半，然而营业额却增长了近3倍，主要原因是新开发的智能盘算集群系统的业务孝敬。

泉源：招股书

2019年，寒武纪划分与西安洋东仪享科技服务有限公司、上海脑科学与类脑研究中心和珠海市横琴新区治理委员会商务局告竣了智能盘算集群系统的相关互助，并实现销售收入 29618万元。

智能盘算集群系统并不是直接的AI芯片产物，它搭载了寒武纪自主研发的云端智能芯片及加速卡，一上线就孝敬了公司2019年三分之二的营收，而直接卖云端智能芯片及加速卡缔造的营收占比仅为17.77%。

筹资28亿，还差几多？

此次科创板IPO，寒武纪计划刊行4010万股，筹集28个亿来生长云端、边缘端等主要芯片产物以及增补流动资金。

泉源：招股书

2017年到2019年，寒武纪研发用度占营业收入的比例划分为380%、205%、122%，力度很大，可是仍然远远不够。

集成电路设计行业技术升级和产物更新迭代速度较快，生长偏向具有一定的不确定性，寒武纪仍然处于探索阶段。

由于人工智能应用场景的不停涌现和对盘算能力的要求不停提升，人工智能芯片的需求量不停上升。市场需求的提升吸引了各家国际集成电路巨头企业加大了对该领域的投入，市场竞争逐步加剧。

与英伟达、英特尔、AMD等国际大型集成电路企业相比，寒武纪在整体规模、资金实力、研发储蓄、销传渠道等方面仍然存在着较大的差距。

英伟达2020财年营业收入为109.18亿美元，净利润为27.96亿美元；英特尔2019财年营业收入为719.65亿美元，净利润高达210.48亿美元；AMD2019财年营业收入为67.31亿美元，净利润为3.41亿美元。

寒武纪现在不到1亿美元的营收，在历史悠久、身经百战的国际巨头眼前显得不值一提。

海内企业中如华为海思及其他芯片设计公司也日渐进入该市场，寒武纪面临着市场竞争进一步加剧的状况。未来如果公司不能实施有效的应对措施，将可能面临主要产物销售不及预期、产物毛利率下滑等倒霉情况。

你如何看待寒武纪这家建立仅四年的公司？接待在评论区留言。