跟谁学惹了谁？被指教育上市公司中最差标的，市值破100亿美元

编辑 | 老猫

如果用“闷声发大财”来形容一家教育上市公司，跟谁学再合适不外。然而就在不久前，一纸做空陈诉将刚刚突破100亿美元大关、出炉不久的美股上市公司推到了公共前。

2月25日晚间，做空机构Grizzly Research公布了一份针对在线教育公司跟谁学的长达59页的做空陈诉。陈诉称，跟谁学存在夸大财政数据、刷单、西席资质存疑等问题。市界相识到，这家做空机构现在为止共公布过5篇做空陈诉，就在不久前的2月13日刚刚针对58同城做过同样的行动。

对此，跟谁学方面回应称：“我们认为对于这种主观臆断、逻辑杂乱的陈诉不需要评价。”而停止2月26日美股收盘，跟谁学股价跌2.93%至44.09美元。

跟谁学建立于2014年，为K12（小学到高中阶段）在线教育机构，首创人陈向东原为新东方老一辈员工。而令人惊讶的是，跟谁学仅在建立五年后、于2019年6月6日在纽交所上市。股票最初刊行价为10.5美元，现今为44.09美元，总市值超100亿美元，年化收益率达450%。

值得注意的是，由于在线教育公司获客成本极高、运营极难，烧钱极为厉害，鲜有能盈利的机构。可以说，跟谁学是停止现在，中国唯一实现盈利的在线教育上市公司。

在做空陈诉中，Grizzly Research认为跟谁学虽然股价已翻三倍，但实际上是教育上市公司中最差的标的，无论是从百度搜索、微信指数还是其他第三方数据来看，跟谁学和高途都没有特别精彩。

陈诉认为，跟谁学2018年净利润夸大了74.6%，原因在于只管跟谁学的信用陈诉显示其净利润为1125.2万元，但向SEC提交的数据为1965万元。此外，跟谁学老师薪酬高于行业平均40-50%、销售人员薪酬高于行业平均30-40%，可是其平均毛利率却有70%，这显然不切合常理。

跟谁学还使用未合并的关联方——北京优联举世教育科技有限公司利用财政；通过购房夸大资本支出——修建物总投资7500万元、跟谁学支付3.3亿元，举行资金转移；跟谁学内部员工和股东们则努力出售股票，合计套现2.52亿美元。

在教学质量上，陈诉认为跟谁学早在2015年就存在刷单、通过虚假账户购置课程的嫌疑；而在跟谁学一直宣扬的严筛选的西席选拔上，陈诉认为其西席质量并没有宣传中那么好，反而多位去职员工表现，跟谁学存在聘请刚结业的大学生为老师、老师资料履历随意填等情况。

在人事信誉上，公司第三股东张怀亭已去职、团结首创人中的宋欲晓、苏伟、李钢江都已脱离。其中，前CFO宋欲晓是在上市前夕突然去职，而现任CFO沈楠的前东家则涉及聚敛外国人、强迫加班等诚信和信誉方面的问题；公司首创人、董事长兼CEO陈向东已往到场设立的两家金融公司一直未拿到当地的营业执照。

事实上，自从跟谁学上市后，一直饱受质疑。作为一家建立5年就上市、而且唯一一家盈利的在线教育上市公司，不少业内人士和媒体曾对此做太过析，多归因于其针对三线及以下都会的在线买办课。也可以说，这一点也引发了2019年暑期学而思、猿领导、作业帮等在线教育机构对于在线买办课市场占有率的争夺。

跟谁学2月18日公布的财报显示，公司2019年第四季度营收9.35亿元，同比增长412.9%；净利润1.75亿元，同比增长658.7%。2019年全年营收21.15亿元，同比增长432.3%； 净利润2.27亿元，同比增长1050.3%。