建桥教育招股：上海最大民办大学，单一学校依赖问题待解

上海最大的民办大学机构—建桥教育正在港交所招股，预计将成为2020年首家登陆港交所的民办高等教育公司。

公司此次计划发售1亿股股份（不思量超额配售），其中香港发售1000万股、国际配售9000万股。每股发售价位于6.05港元至7.73港元之间。

回首刚刚已往的2019年，共有六家民办高教团体登陆港交所。这些企业出现出市值规模不大、股价体现相对良好这两个特征。

其中，中国科培是其中市值最大的企业，现在约为78亿港元（停止2020年1月8日）。股票体现方面，除了辰林教育、华立大学这两家上市以来录得下跌，其余全部上涨，其中中搜集团、中国科培的涨幅凌驾五成。

建桥教育如果顺利上市，届时股价体现会如何？

募资主要用于收购及校园建设

2000年6月，民办上海建桥职业技术学院建立，主要提供专科条理高等职业教育。到了2005年，学校更名为上海建桥学院，并获授提供本科教育及高等职业教育。

停止2019年9月30日，学校提供学历本科课程54门专业及偏向（包罗机电工程、工商治理、工程治理、宝石学等），专科课程13门专业及偏向（包罗机电一体化技术、国际商务、航空服务等）。

根据公司此次发售价的中值6.89港元/股举行测算，合计募资金额（扣除包销佣金及其他发售开支后）约为6.33亿港元。召募资金将主要用于收购或投资其他学校、出资校园建设项目及购置相关投止设备、归还到期的短期贷款及恒久贷款的即期部门等。

值得一提的是，国贸教育、梦百合投资以及几何拓力将作为基石投资者，合计认购约2.16亿港元。

发售完成后，周星增先生、郑祥展先生、施银节先生等将合计控制38.29%的投票权，是公司的控股股东。

学生人数上升、学费增长驱动业绩增长

凭据招股书的披露，根据2018/19学年的全日制收生人数测算，建桥教育是上海最大的民办大学，同时也是长三角第四大的民办大学。

2016-2018年期间，公司的营收从2.92亿元上升至4.25亿元，期内溢利及全面收益总额由1288.5万元上升至10857.5万元，复合增速划分到达了20.64%和190.28%。

2019年上半年，公司划分实现营收和归母净利润2.54亿元、8099.8万元，划分同比增长17.59%以及61.52%。

仔细研究发现，公司营收较快上升、利润大幅增长的主要驱动力来自于招生人数的增加以及学费住宿费的增长。

详细从招生人数来看，数量由2015/2016学年14299人上升至2019/2020学年的19857人，复合增速为8.56%。其中，本科课程是增长主力，同期的数量由11435人上升至16304人。

平均学费由2016年16614元上升至2018年20533元，同期的平均投止费则由2301元上升至3004元。值得一提的是，就在2019年6月，公司宣布增加约四分之一由上海建桥学院提供的专业及偏向的学费。自2019/2020学年开始，这些专业及偏向的学费由每名学生每学年人民币23000元调升至30000元。

关注单一学校依赖、政策不确定风险

然而，在业绩较快增长的同时，公司也面临着单一学校依赖、政策不确定等风险。

停止招股说明书披露日，建桥教育只拥有及谋划单一民办大学上海建桥学院。虽然公司已往几年通过扩招、提价等方式取得了相对不错的营收、利润增长，但恒久来看单一学校的招生规模及提价空间可能存在较为显着的天花板。

如何突破这一逆境，是摆在公司眼前的重要课题。通过翻查招股书，公司拟在以下方面做出努力：

1、 计划开办及运营California Gench College（美国加州的高等教育院校），开展外洋业务。

2、 拟将全球发售所得款子约34.8%用于收购或投资其他学校，以此扩大学校网络。

3、 扩充现有校园规模。

另一方面，政策的不确定性也值得投资者注意。

2018年8月10日，司法部就《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》公然向社会征求意见。文件对民办学校的协议控制、团体化办学以及关联生意业务等内容都做出了部门限制性措施。

其中第十二条划定：“实施团体化办学的，不得通过吞并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。”

第四十五条则划定：“民办学校应当建设利益关联方生意业务的信息披露制度。教育行政部门、人力资源社会保障部门应当增强对非营利性民办学校与利益关联方签订协议的羁系，对涉及重大利益或者恒久、重复执行的协议，应当对其须要性、正当性、合规性举行审查审计。”

这些政策如果最终得以通过，那么建桥教育可能面临着增加分外合规成本、财政成本等方面的风险。

但停止现在，相关部门并未就司法部送审稿给出最终结论。（CJT）