已往20年体现最好的资产是什么？不是美股，而是黄金和债券

腾讯证券3月25日讯，《赫伯特金融文摘》（Hulbert Financial Digest）首创人、投资通讯专家以及MarketWatch专栏作家马克-赫伯特（Mark Hulbert）克日撰文称，在已往20年时间里，美国股票给投资者带来的回报实际上是落伍于债券和黄金的。

以下是这篇文章的全文：

在执着于股市的暴跌之际，我们错过了一个重要的周年龄念日：标普500指数在互联网泡沫巅峰时期到达巅峰的20周年龄念日。

我们应该把注意力从近期市场的异常颠簸上收回来，转而把眼光放长一些，去回首一下已往20年的回报。这种回首可以发出一个发人深省的提醒，那就是股票并不总是能够提供优越的恒久回报。

从以往统计数据的图表来看，自2000年3月24日标普500指数触及互联网泡沫时期的峰值以来，该指数经股息调整后的年化回报率仅为4%，这仅仅相当于同期消费者物价指数(CPI)的年化升幅(2.1%)的两倍左右。

此外，这段时间里美国股市的体现显着落伍于中期美国国债5%的年化回报率，更落伍于恒久国债的7.4%。

与标普500指数相比，纳斯达克综合指数的体现甚至还要更差一些。例如，经股息调整后的纳斯达克100指数仅相对于通胀保持稳定。另外，国际股市也同样体现不佳。

体现最好的资产种别

在已往20年中，黄金是体现最好的一个资产种别，期内的年化回报率到达了8.8%。

股票的低回报让你感应出乎意料？没什么可意外的，原因有二。

首先，已往20年并不是股票体现落伍于债券的唯一的20年时间段。事实上，凭据圣克拉拉大学利维商学院(Leavey School Of Business At Santa Clara University)名誉教授爱德华-麦夸里(Edward McQuarrie)的说法，美国历史上已经有过几个这样的时期。我们很少有人意识到这一点的原因是，大多数历史数据库只能追溯到20世纪20年月中期，而在此之前，债券的体现相对于股票而言要好得多。

事实上，麦夸里认为二战事后的几十年是个破例，而不是什么规则。在这几十年时间里，股票的体现远远好于债券，而如果你回首一下美国历史上其他所有时期的情况，就会发现股票和债券的回报大要上是差不多的。

周期调整市盈率

你不应该对已往20年来股票体现落伍于债券感应惊讶的第二个原因是：2000年3月份的股票估值比美国历史上任何时候都要高。尤其能够很显着地体现出这一点的是，在互联网泡沫时期周期调整市盈率(CAPE)飙升到了极高水平，这个估值指标是由耶鲁大学金融学教授、诺贝尔经济学奖获得者罗伯特-席勒(Robert Shiller)提出的。

周期调整市盈率指标一直都受到严厉的品评，尤其在本月美国股市崩盘并进入熊市区域之前更是如此。但需要认可的是，从已往20年的角度来看，这项指标证实了自己的作用。该指标在互联网泡沫巅峰时期触及44.2倍的高位，是恒久均值（17倍）的两倍多。

只管在今年2月市场见顶时，周期调整市盈率并没有到达互联网泡沫巅峰时那样高的水平，但还是远远高于平均水平，到达了31倍。自那以后，该指数与市场同步下跌，现在已经下降到了20.9倍，基本上与已往50年的平均值持平。

因此，在我们“庆祝”标普500指数在互联网泡沫时期见顶的20周年之际，好消息是美国股市现在的恒久前景显着好于谁人时期。（星云）