巴菲特披露“退休方案”，坦言大型收购时机稀少！今年股东信干货大盘货

作者 | 孙建楠

编辑 | 袁畅

投资圈的“经典剧目”：巴菲特股东信登场！

北京时间2月22日晚，伯克希尔哈撒韦披露2019年年度陈诉，并在官网宣布巴菲特致股东信。

信中披露，根据美国通用会计准则（GAAP），2019年伯克希尔哈撒韦赚得814亿美元，其中，537亿美元是从持有股票的未实现资本收益净额的增加中获得的收益。

2019年伯克希尔每股账面价值的增幅是11.0%，跑输标普500指数20.5%。但1965-2019年，伯克希尔的复合年增长率20.3%，远远凌驾标普500指数的10.0%。

更为重要的是，巴菲特股东信一直被视作“美股风向标”，这位即将90岁的老人，此次做了哪些“指引”？

大型收购时机稀少

信中披露了伯克希尔的十大重仓股，依次为美国运通、苹果、美国银行、纽约梅隆银行、适口可乐、达美航空、摩根大通、穆迪、合众银行以及富国银行。

巴菲特强调，伯克希尔从上述10家以及其他持有的股票中所获得的回报，将以很是不纪律的方式体现出来。定期会有损失，有时是特定公司的损失，有时亏损与股市低迷有关。总体而言，投资标的之留存收益必将对公司的增长至关重要。

对于非保险业务中的收购业务，巴菲特直言：“合理的数值已超出我的期望”。

之所以有上述感伤，他指出伯克希尔陆续收购了数十家公司，起初巴菲特认为所有公司均属于“优质公司”。然而，效果令人难免失望，更有公司沦为彻头彻尾的灾难。

他得出一个结论：收购类似婚姻，以一个快乐的婚礼开启，但现实生长与婚前预期却差别，婚姻联合带来超出了任何一方的希望，幻灭很快。

巴菲特将企业收购的了局总结为：买家遇到不愉快的“惊喜”！

他举了一个例子：1965家伯克希尔获得一家纺织业务公司控制权时，这家公司陷入逆境，需要伯克希尔所有的资本支持，更在一段时间内对伯克希尔投资回报造成拖累。最得益于所收购的一批优质企业，到上世纪80年月初，导致纺织业规模不停缩小，最终只占用了一小部门公司资本。

巴菲特透露，伯克希尔对所收购企业有三大尺度，即净有形资本必须取得良好回报、由醒目而老实的治理者执掌、以合理的价钱买到。但切合该公司尺度的大型收购时机少得可怜。

现在利率有利股市

信中，巴菲特还称：“预测利率从来都不是我们的事情，芒格和我不知道平均利率会是几多。”

“我们可以说的是，在未来几十年中，如果现在的利率靠近当前水平，而且公司税率也保持在当前企业所享受的低水平四周，险些可以肯定的是，随着时间的流逝，股票将连续上涨，其体现远胜于牢固利率的恒久债务工具。”

去年，伯克希尔耗资50亿美元回购了约莫1%的股份。对此，巴菲特透露，希望伯克希尔的股票数量下降。如果股价价值折扣扩大，可能会越发努力地购置股票，但不会在任何价位支撑股价。

公司已为我的“退休”做好100%准备

巴菲特指出，他和芒格良久以前就进入“紧迫区”！

他写道：伯克希尔股东不必担忧，贵公司已为我们的脱离做好了100％的准备。

我们两小我私家的乐观基于五个因素：

第一，伯克希尔哈撒韦的资产以特殊的方式举行部署，公司可从种种全资或部门参股的企业获得可观回报；

第二，伯克希尔将其“受控”的业务定位在一个实体中，这赋予了重要优势；

第三，伯克希尔的财政治理严格，可抵御极端情况下的外部打击；

第四，我们有履历富厚、全身投入的治理者，远超出拥有高薪和享有盛誉事情层面的意义；

第五，伯克希尔·哈撒韦的董事始终专注于所有者的福利和对这种在大公司中稀有的文化培育。

巴菲特还给股东吃了放心丸，以他自己为例：从未出售过任何股票，也没有计划这样做。除慈善捐赠和少量小我私家礼物外，唯一出售的伯克希尔股份是在1980年，并表现他过世后持有的全部伯克希尔股份要进入市场的话，需要12到15年时间。