美国公司掀起股票回购热潮 但这三大原因值得警惕

腾讯证券2月13日讯，据Yardeni Research最新研究证实，美国公司正在掀起一股股票回购热潮，可是现在尚未有新闻讲明股票回购现在是美国公司最喜欢的向投资者返还现金的工具。该研究还揭破了此次回购热潮令人担忧的三大原因。

可是回购的爆炸式增长是否真的是公司现金的最佳使用方式？它们对股东有利还是倒霉？只管回购被广泛赞誉为市场的救赎，但美国公司选择以极高的价钱回购其股票，因此，每花一美元仅能带来相对微不足道的回报。这种选择还意味着他们无法在自己的业务中找到比这收益更高的项目。

通常情况下，回购是奖励股东的绝佳选择。他们提供的资本收益税率要低于股息收益率。当一家公司选择回购股票而不是浪费大量的资金举行高价收购和低回报项目时，股东会从中受益，这讲明治理层严格遵守了投资原则。

回购价钱昂贵

可是，有一点需要注意的是，此次回购的时机存在问题。通常情况下，在股票价钱自制时首席执行官会加速回购速度。可是当前的回购增加恰逢股票价钱大幅上涨。值得注意的是，到现在为止，回购的热潮似乎是一个绝妙的举动，因为标普股票总体而言，现在的价钱要远远高于去年的价钱。通过假设，即大盘股公司在2019年以该指数的平均价钱举行购置，而指数价钱急剧上升，以至于购置时的价钱比今天的创纪录价钱低14％。这使得2019年的巨额支出看起来像是捡了个大自制。

问题是，如果股票价钱从这些历史高位回落，那么这些回购看起来就不那么明智了。可是，就当前来看，岂论股票价钱上涨几多，首席执行官们似乎也只能选择继续回购股票。

Yardeni Research的最新陈诉“企业财政简报：标普500回购与股息”展现了当前的回购规模，特别是与股息联合使用时。

停止2019年第三季度的四个季度，股票回购升至创纪录的7700亿美元，相当于尺度普尔营业收入的60.4％。股息增加了4,840亿美元，创纪录的返还给股东的现金总额为12.47万亿美元。回购和股息的总“收益率”为5.05％，这意味着去年底支付的款子占尺度普尔总市值的25％，约为25万亿美元。

听起来不错。如果市场的市盈率保持稳定，您将获得5％的回报！固然，十年期国债的收益率才1.5％。可是，这个问题值得怀疑的原因有三个。首先，大公司在购置股票的同时刊行了大量股票。停止2019年9月的四个季度，尺度普尔出售了约2000亿美元的股票，有效抹去了26％的回购。因此，“净”回购收益率低于广告中所宣称的2.3％。

没有那么多的钱

其次，尺度普尔的巨头们在已往的12个月中平均市盈率为21，按历史尺度盘算这很是高。即，每一美元能使每股收益提高4.8％。与之相比，2010年至2013年金融危机后平均倍数的15倍回购，其时1美元的股票回购发生了6.7％的收益，即每股收益增长了近40％。

Google母公司Alphabet的示例说明晰近期以高价举行巨额回购所带来的回报以及潜在的陷阱。去年，Google花了174亿美元回购了1540万股民众拥有的股票，平均价钱为1130美元。 Google的市盈率约为31倍，这意味着每花费1美元，每股收益仅提高3％。只管如此，此次回购看起来还是受益颇多。 2月11日，Google股票的价钱为1518美元，比Google去年的价钱横跨三分之一。

如果高估值成为新常态，那么到现在为止，首席执行官们做出的选择还算不错。可是大盘股繁荣并没有使回购热潮减慢，动能回购的现象应该会给投资者带来贫苦。由于市盈率从21跃升至现在的24.4（基于最近12个月的GAAP收益），因此公司获得的回购美元回报甚至低于去年，这意味着每回购1美元收益仅为4.1美分（或每股分外收益中的4.1％），比去年淘汰了15％。

如果利率回到之前的历史水平，则估值将会暴跌，这个时候，美国企业团体可能因为高价回购而支付惨重价格，因为他们降低了流通量，从而淘汰了数十亿美元。

疯狂投资

第三，Yardeni陈诉指出，在这四个季度中，回购和股息总计占所有营业收入的97.6％。由于营业收入不包罗税收和利息，因此这两项支出所吸收的资金远远凌驾了这些公司的净收入。这意味着美国的首席执行官们为了以高价回购股票，甚至不惜大量举债。

这种趋势发出令人不安的信号。美国的大公司在工厂的新投资方面大做文章，他们坚信他们以高价回购股票所获得的回报率将凌驾其投资新项目所获得的回报率。迩来有数据讲明，他们不愿意将收入投入新项目，而比任何其他因素都有助于提高生产率和经济增长。

回购热潮可能预示着股东的艰难时期以及GDP的增速放缓。为了使尺度普尔指数到达两位数，重新投资于其业务的收益率必须发生远高于回购所发生的收益。选择回购的公司越多，它们越能讲明将收益用于生产新产物或投资工厂的时机正在淘汰。（崔斯特）