2020年投资计谋，互联网股票是收益率最高的行业之一

泉源：雪球App

仓老师2020年的投资计谋，是2019年的延续，摘录原文如下：“恒久来看股票是收益率最高的大类资产，互联网股票又是股票里收益率最高的行业之一，而互联网正在我的能力圈内，如果能蒙受颠簸，没有理由不满仓。”。

需要革新的地方也在2019年投资总结里讲过，摘录原文如下：“也有需要革新的地方，就是对买入价钱还比力纠结，好比，挂了5xx的票据错过了贵州茅台，固然贵一倍的肯定不会买，但经常纠结20%以内的价差，还需修炼。”

对大盘的看法

众所周知，仓老师是从来不看大盘的，因为我们买的是个股，大盘涨跌，有可能对个股造成颠簸，但一点儿都不影响个股背后那家公司的运营以及个股的价值，除非这家公司的运营杠杠或收入和大盘正相关，反而个股追随大盘下跌会带来很好的买入时机，纵然是满仓，也带来调仓的时机。甚至我建议过大盘重于个股的基金司理一律拉黑。

对宏观的看法

也众所周知，仓老师很少讨论宏观问题，一来是仓老师自认搞不懂宏观问题，二来是仓老师自认没有能力掌握和使用宏观颠簸。不外最近有一些新的思考，我认为宏观是可以用来改善睡眠质量的，参考对分众周期性问题的回覆。

对买入价钱的看法

一般来说，我们能买到的而且肯下重注的公司的增长率在10-30%之间，买贵了一倍会很惨，这就是为什么“好公司好价钱”如此重要，千万别心存“我现在贵一倍买入未来也能贵一倍卖出”的荣幸。

可是过于纠结买入价钱又会继续2019年的缺点，这个问题的解决措施最终会归结到两点上：

1、你以为公司未来能赚几多钱，或者你认为公司未来几年的增速能保持在几多；

2、你准备持有几年。在定性正确的前提下，对第一点的认知越精准，越不会纠结买入价钱。

以下用一个简化模型演示：

对财报的看法

企业谋划不是请客用饭，告竣企业愿景的门路是曲折的，好的公司治理层日常运营公司的时候，想的是市场、用户、产物、竞争，营收和利润很重要，但营收和利润KPI只是公司整个OKR的一部门，公司固然想每年都比去年多赚许多钱，但许多时候不是努力就可以告竣营收KPI的，好比腾讯在游戏上的遭遇，好比Facebook在隐私问题上的遭遇，最终体现出来的是季度财政数据的颠簸，“以季度为单元，甚至以年度为单元的企业谋划颠簸太正常了”。

更重要的是对公司的定性分析，财报用来验证定性分析，而不是用财报来指导投资，详细示例请参考我对瑞幸看法的“改变”。

对互联网行业的看法

互联网股票无疑是股票里收益率最高的行业之一，可是乡亲们普遍反映互联网行业变化太快，看不懂，没掌握。互联网行业真的变化快吗？夹头们最喜欢用ROE来权衡一家企业连续赚钱的能力，据他们说能稳定维持ROE就是稳定的企业。我选取了上个互联网时代的三巨头（新浪、搜狐、网易）（这个时代停止于2010年）以及两个社交网络巨头（Facebook、腾讯），来看看稳定不稳定？

乡亲们，互联网时代的三巨头能稳定赚钱10年，变化快吗？两个社交网络巨头也能稳定赚钱10年，而且这两个社交巨头看起来未来十年还能继续愉快地赚钱，变化快吗？实际上，传统行业能恒久稳定维持ROE的企业也是很稀少的，详见论如何正确选择后视镜，至少从连续赚钱能力的角度，互联网行业并不比其他行业变化快。

那么变化快的到底是什么？产物形态，竞争态势，这些确实看起来天天在变，新产物层出不穷，创新频出是互联网行业的常态，别让这些疑惑了我们的双眼，如果一个个行业、一个个细分子行业去分析，你会发现每个赛道上总是那几个玩家在赢者通吃。如果你非要跨赛道去比力，那真是关公战秦琼了，好比说在短视频这个赛道上腾讯没有做好，做得最好的是头条和快手，那又怎么样？腾讯的主要赛道是通讯和社交。如何去识别#十年如一#的稳定，请参考仓老师的2019雪球嘉年华演讲。

以上是互联网行业的稳定，看懂稳定，你就能赚钱，250-300元的腾讯你会加仓，120-150元的Facebook你也会加仓，想不赚钱都难。

看懂互联网行业的稳定是比力简朴的，如果还能看懂互联网行业的变化，你能赚更多钱，好比说电商行业冒出了一个拼多多，怎么看这个变化？

对公司谋划的看法

前面提到企业谋划不是请客用饭，告竣企业愿景的门路是曲折的，以季度为单元，甚至以年度为单元的企业谋划颠簸太正常了。那么，分清楚企业谋划中遇到的问题哪些是大问题、哪些是小问题对我们的投资极其重要，分不清楚大问题小问题，遇到风吹草动就低抛；

(谁在卖出？）

亦或是溺死之灾来临尚在梦中；

(谁在买入？）

对于互联网企业来说，判断哪些问题是大问题哪些问题是小问题，有个比力简朴的原则，即：公司提供的焦点用户价值是什么？这个问题会不会恒久影响用户价值？好比腾讯提供的焦点用户价值是什么？游戏版号会恒久影响腾讯给用户提供的价值吗？此外，中国资产另有一个政策风险问题，请参考聊聊互联网投资的政策风险。80号文对新东方和洽未来的影响到底怎么样？需要联合政策风险评估和企业用户价值综合判断。

公司价值观问题，干队伍伍问题，一直都是影响公司谋划的大问题。如果公司价值观变坏，那么公司的投资价值就大减，注意，这里的价值观不是公司宣传的价值观，而是大家看到的价值观。互联网行业的焦点驱动力是创新，创新需要智慧醒目的员工，干部是焦点气力，多视察公司干部的体现，听其言观其行。

商业模式变了，绝对是最大的问题，商业模式变了公司提供的用户价值就变了，对公司要重新举行定性分析，这里有一个活生生的例子。

对仓位的看法

仓位决议收益，很轻的仓位只有娱乐作用，翻倍也不会对资产净值有太大的资助。

而集中持股也不是我的气势派头，首先集中持股数学模型上不建立，80%胜率的十倍股也有20%输的概率，全仓意味着有20%的概率归零，而我们经常高估自己对公司的判断、高估胜率，我们以为有80%，实际上可能只有60%，全仓意味着有40%的概率归零，如果只拿出20%的仓位来押注这只十倍股，赢了3倍收益，输了只损失20%，我会舒服得多。其次，对我来说，“人生只要富一次就够了”，我不需要3年十倍，5年十倍都不需要，10年十倍我就很开心了，20年十倍也可以接受。

在霍华德对话格林布拉特中提到“在确定仓位占比的时候，我思量的一般不是能赚几多。我在摆设最大仓位的时候，选的不是我以为能最赚钱的，而是我以为不行能亏钱的。这样的投资时机，我可以买许多，风险低。运气好的话，可能大涨。这样的时机太完美了。”

追念我自己一直以来的仓位实践，应该就是这样的。此外，影响仓位的另有标的的估值，很想买又比力贵的标的，仓位可能就需要低一些，固然，必须得认可这里有投机的身分。