今天，蔚来赢了？

蔚来刚宣布获得合肥市政府超百亿投资，作者认为已往这一段时间，ES6在市场上证明晰自己的强产物力，蔚来也逐渐挣脱破产风险，并在资本市场完成估值修复，今天，蔚来赢了！

-编者注

文/花大虫

今天蔚来「融资145亿、中国总部落地合肥」的消息，再次引爆市场。相信这是许多支持民族汽车工业的朋侪所乐见。

首先，本次投资方，合肥市政府也已在官方微博公然报道，因此这锤买卖基本板上钉钉，不再是媒体搅和，详细还讲蔚来中国总部落户合肥后，将建设研发、销售、生产基地，总投资约145亿。

第二，不得不说，在当前严峻工业情况下，蔚来还能拿到这一大笔钱，而且是靠谱的钱属实很不容易。之前蔚来最开始接触的是亦庄国投，然后是吉祥，现在是合肥市政府，从性质上看，分属竞争对手、工业资金和政府资金，显然拿对手钱不仅少（3亿美元），而且谋划计谋很可能被介入、约束，而政府资金应该是最好，种种地方资源支持、强背书。

蔚来无疑是海内最乐成新造车势力，拥有最好的产物、最高品牌溢价（除特斯拉外），因此投资引入蔚来，确实能将「动员安徽新能源汽车工业进入全国第一方阵」（合肥市政府通告原话），而且以蔚来、江淮已往融洽互助关系，这笔买卖就更水到渠成了。

说回蔚来，我认为公司短期基本宁静。超一百亿融资如果能稳步推进，就能资助公司建设生产工厂，供应链、生产、销售永远是车企谋划的3个焦点环节，必须牢牢抓在自己手里，背靠合肥市政府，只要厂建起来，生产资质也绝不再是问题。另外，拿到钱李斌可以重整旗鼓，但绝不能松懈，还是需要尽快完成NP2平台研发、推出走量车型（一台对标Model 3轿车产物，ET5？），同时继续削减各项成本。究竟对手特斯拉今年攻势很猛烈，包罗下半年公共MEB平台也会在上海安亭投产，到时可能又是一幅骤变的图景，所以留给蔚来的时间不多。

能够在短时间内谈妥融资，而且是靠谱互助同伴，李斌也重新稳固对蔚来的控制，小我私家仍继续看好蔚来。中国未来工业升级的偏向在哪？以新能源车为代表的高端制造就是中国2025战略的一大偏向。作为最优秀的自主豪华电动车品牌，希望蔚来抓住机缘、生长越来越好。

在已往这段时间，蔚来顶住庞大舆论压力，ES6在市场上证明晰自己的强产物力，公司也逐渐挣脱破产风险，并在资本市场完成估值修复，相信许多投资者也抓住了这段精彩旅程。

今天，蔚来赢了！

以下是本文作者于2019年11月7日公布的文章《抓住蔚来，一次精彩的时机!》，其时作者认为「投资蔚来，很可能是一次概率和赔率兼得的时机，是一次高确定性、以小博大的时机。」

这两天，2019最惨的蔚来突然股价暴涨。

原本计划等三季报宣布，再来谈谈对它的一些明白和看法，尤其是在当前位置，对公司价值的思考，但昨晚事后，已经坐不住了。

对这份季报，业绩改善已是共识，没啥悬念。而且最重要的，我认为今年9月以来蔚来股价再次暴跌的背后，其实是市场对整个汽车工业、蔚来产物/服务竞争力明白不透彻的基础上，受短期融资担忧、破产蜚语打击，信心大溃败所导致。

10月2日，股价甚至被打到1.19美元，脚踝斩…然而大家都知道公司还是那家公司，甚至相比ES8，新产物ES6正取得更好销售体现，认可度也显着提高。

先讲明看法，通过对行业恒久跟踪，另有对蔚来产物、服务的视察，小我私家判断它早晚会解决融资，不行能破产，而现在暴跌无疑就指向融资问题，所以现在投资蔚来，很可能是一次概率和赔率兼得的时机，是一次高确定性、以小博大的时机。

分析有点长，请耐心阅读。

一、融资，蔚来的生存问题

在一季度电话会，蔚来宣布北京亦庄有意注资100亿，但这笔互助到现在并没有敲定。

因为连续投入营销、研发，蔚来现金消耗很快，停止6月底，账上现金+短期投资仅33.7亿，思量9月新刊行2亿美元可转债，外界预计很可能在年底耗尽资金。

那么蔚来到底能否融到钱？我想需要从工业生长的高度去思考。

从行业前景看，汽车已经酿成存量市场，但电动车取代汽油车却带来庞大价值转移。2018年全球汽车销量8600万辆，其中新能源车201.8万辆，渗透率仅2.3%。我们发现，历史的厘革浪潮正打破原有天花板，并孕育下一个万亿市场。而且对于多数传统车企，这更多是左手换右手，但对新势力确是更惊人的发作力。

在燃油车时代，福特、公共成为巨无霸企业，未来新能源领域相信也会降生若干龙头。

同时从工业融合角度看，新能源车已经不是传统意义上汽车行业领域，它既是出行工具，又是未来使用场景最高频、最具扩展性的移动智能硬件。在4G时代，苹果为代表的智能手机既是面向消费者的终端产物，同时还是移动电商、移动社交等海量应用的上游入口，身处工业链焦点环节赋予它划时代意义，并在此基础上催生庞大的移动互联网经济。而未来5G时代，智能网联汽车将是下一代触达用户最广泛的下游产物，同时也是各种新兴应用的入口级产物，好比自动驾驶（已明确是5G三大应用偏向之一）、智能物流、舆图和车机系统，甚至更久远的智慧交通、智慧都会。

汽车制造一直是工业皇冠上的明珠，已往一百年如此，德国公共、美国福特、日本丰田。未来有新能源、智能网联赋能，更是如此，中国必将借着这个浪潮，动员全工业转型升级，走向制造强国。

基于增长前景、对社会资源的庞大影响，新能源车肯定是各方资本争相结构卡位的工业。BAT已经从自动驾驶切入结构，甚至搞地产的外行人恒大也孤注一掷，从零开始。回到蔚来，从产物、服务和用户基础看，它无疑是海内新势力中最强的，也只有它能和BBA特斯拉叫板，只要小鹏、威马一众小弟还活得好好，就没理由看衰老大，无非就是如何在合适的时点，告竣一个双方都满足的价钱。

再延伸一点，有人说纵然获得资金驰援，但面临Modle 3国产下线，特斯拉将凭借性能、科技上的优势，打压蔚来生存空间，最后还是走到陌路？

我想强调2点：1）中国是全球最大新能源车市场，辽阔空间允许赛手们配合进步，现在海内有哪家油车独大了；2）Model 3在科技感、续航占优，但内饰、设置极其简朴，年轻人不介意，但却完全不切合国人对豪华驾乘体验的要求，相反ES6满足了这点，再者它性能也不错，空间大、适合全家出行，从这里就锁定一大类用户需求（关于ES6、Model 3，推荐一个比力中立的车评「蔚来ES6对比特斯拉Model 3 | 萝卜小陈诉」）。

智能汽车将是5G时代最大的用户流量中枢：

全球主要科技企业、整车汽配企业在智能网联汽车领域的结构：

二、现在的蔚来，低估了吗？

通常一家上市公司的重置成本高于市值。举例子，上汽最新市值2700亿，但如果你现在要重新制作、获取和上汽一致的产能、营销渠道、专利技术，投入将远不止2700亿，原因是当前市场条件和过往差别了。

重置成本=公司净资产+无形资产，如果把蔚来的市值简朴等同于重置成本，则蔚来的市值与净资产之间的差值就是无形资产，然而无形资产订价很主观。

之前外界相对看好时，蔚来较高的PB隐含市场对其在研发、销售服务方面巨额投入，所形成的难以怀抱的无形资产的认可，这些无形资产包罗：1）品牌价值与客户关系；2）企业文化与公司组织；3）专利与技术。

所以，无形资产主观订价解释了蔚来股价的高颠簸，市场乐观时，市值上涨；市场灰心，则极速下跌，特斯拉同样如此。

猛烈的市场竞争，新能源、自动驾驶技术厄需提高，导致蔚来把大部门资源投入到研发和营销，这两块连续投入为公司建设技术、品牌护城河，但这种优先打造无形资产的战略也有致命风险。

首先是烧钱，蔚来从建立以来已经烧去200多亿，2018年仅研发就高达40亿（差别于港A股，美股上市公司必须在当期全额用度化研发支出）。

更大风险是，当企业面临资金问题、引发破产担忧，市场对蔚来无形资产价值怀抱将随时崩塌，无形资产是建设在公司连续谋划的前提下，皮之不存，毛将焉附？在谋划稳健时，无形资产就是护城河，提供高溢价（海天、茅台的品牌溢价，华为的技术），谋划泛起难题时，无形资产甚至贱如粪土。

那么现在大家应该清楚，蔚来市值大跌是融资问题引发的投资者信心、公司无形资产订价崩塌，但在前文我已经花大量笔墨解释「为什么蔚来不会破产」，相信许多工业人士、恒久追踪蔚来的人会有同样明白。

恒久研发让蔚来积累4000+专利，成为和特斯拉唯二能生产出200KW高性能电机的企业，多数车评人评价nio pilot功效其实十分靠近特斯拉Auto pilot。为什么敢和BBA特斯拉叫板？就这么来的。

研发建设了技术优势，但糟钱的运营、过分服务被严重质疑。小我私家也认为蔚来需要精简、提效销售服务网络，但要重点提醒大家，现在的高口碑一定会是未来快速扩张市场份额的名贵资产。

我们发现蔚来已经锁定了一群各行各业的高收入用户，这个群体买model X，可能以为性价比不高，买油车吧，家里已经有BBA了，最终选择蔚来，并通过对产物、服务的深度体验，认可了蔚来。更让人受惊，这些车主花真金白银买了产物后，还动用私人资源为蔚来打广告、站台，向身边的人推荐，无形中维护、流传了蔚来，这是一种怎样的用户口碑？所以实际还是烧出了一定品牌显影，大家开始认识到「哦，这车五六十万，产物/服务相当不错」。蔚来车主频繁的社群文化，连BBA入华生长几十年都没能实现。

那么遭遇这次风浪后，蔚来有多低估？

最后总结下，对传统价投来说，蔚来不是一个尺度的投资标的。

可是，因为多数人对汽车工业、蔚来产物/服务竞争力明白不透彻，造成对企业无形资产订价崩塌。大部门情况下，风险和收益是匹配的，但特定事件、时代配景下，也能找到高赔率特征的时机。从工业生长的高度去看，蔚来或许率在近期解决融资。拿出一小部门资产设置，既不会影响整体收益，同时又有很大机率获得超高回报，所以现在的位置就是一次概率和赔率兼得，以小博大的精彩时机！

编辑/gary

风险提示：上文所示之作者或者嘉宾的看法，都有其特定态度，投资决议需建设在独立思考之上。富途将勉力但却不能保证以上内容之准确和可靠，亦不会负担因任何禁绝确或遗漏而引起的任何损失或损害。