蔚来的未来在哪？离中国版特斯拉还差多远？
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特斯拉股价进入2020年好像坐上了过山车，看得许多人有点懵。
而它海内的小兄弟们，羡慕中带着嫉妒，可能也有几分无奈。
蔚很是艰难。
亏损加剧、大幅裁员、市值狂跌等等成了蔚来2019年的关键词。
那么，蔚来的未来之路在哪？离特斯拉的差距另有多远？
我们一起看看它在至暗时刻的2019年交出的答卷。
卖车还需要再加把劲
3月18日，蔚来汽车公布2019Q4及全年财报。
数据显示，2019年蔚来汽车实现营收78.25亿元，同比增长58%。其中，2019Q4营收为28.48亿元，同比下降17.1%。
作为一家主机厂，蔚来凌驾90%的收入由整车销售来孝敬。
2019年蔚来全年营收增长的背后主要是由于车辆交付数的提升，2019年蔚来汽车合计交付20565辆车，同比2018年增长81.22%。
可是随着2019年6月蔚来开始交付ES6，ES8的销售占比大幅下滑，导致单车销售收入也在连续下降。
2018年蔚来单车平均销售收入为42.76万元，而2019年的单车平均收入降至35.82万元。
这也是为什么2019Q4蔚来交付车辆同比增加，可是营业额却在下滑的原因。
蔚来2019Q4整车销售收入为26.84亿元，同比下降20.6%。同期交付车辆8224辆，同比增长只有3.1%。
从单车平均销售收入来看，2019Q4为32.6万元，而去年同期为42.4万元，同比下降23%，近10万元。
3%的车辆交付增长却遭遇了高达23%的单车平均销售收入下滑，说明ES6的推出，虽然提振了汽车销量，但并未能弥补单车收入下滑对整体营收的影响。
而且，蔚来还表现，今年依靠NIO Space推进渠道下沉的需求，以及电池技术的推进，汽车单价还会有连续下降的空间。
汽车单价的连续下降势必会再次压低单车平均销售收入，如果蔚来汽车销量的增长不能有质的提升，营收增长也会受到限制。
蔚来还需要在销量上再加把劲。
卖多亏多 毛利何时转正？
2019年蔚来的整体营收增加了，亏损情况如何呢？
财报显示，非美国通用会计准则下，2019年蔚来净亏损109.62亿，同比扩大22.4%。而亏损同比扩大的罪魁罪魁，主要是生产成本的大幅上升。
2019年蔚来汽车生产成本为80.96亿元，同比大增64.2%。
从单车平均生产成原来看，2019年蔚来汽车单车平均生产成本为39.37万元，为单车平均销售收入的1.21倍，而2018年单车平均生产成本为43.44万元，为单车平均销售收入的1.02倍。
也就是说，2019年蔚来平均造一辆车的投入产出比更低了。
随着汽车销量的增加，蔚来的规模化效应不光没有显现，反而生产效率更低了。
从毛利率上也可以看出，2019年蔚来整车销售毛利率为-9.9%，清除电池召回成本的负面影响，调整为-6%，而2018年则为-1.6%。
意味着蔚来的车卖的越多，亏的也越多。
从各季度的毛利率情况来看，2019Q4蔚来整车销售毛利率为-6%，去年同期为3.7%，同比转亏。虽然环比2019Q3有所好转，但依然比力艰难。
整体来看，2019Q4蔚来的综合毛利率为-8.9%，去年同期为0.4%。而2018Q4也是蔚来到现在为止唯一单季度毛利率水平为正。
对比特斯拉，其2019年整车销售毛利率为21.2%，蔚来望尘莫及。
要实现2020Q2毛利率转正和年底2位数的目的，蔚来另有很长的路要走。
在谋划用度方面，2019Q4为25.72亿元，同比下降25.7%。说明蔚来自2019Q3实行的人员优化等降本增效措施发生了一定效果。
蔚来2019Q4谋划费率也是首次跌入100%以下，可是仍然很是高。
对比特斯拉，其2019年的谋划费率只有16.2%，蔚来还需要提高成本控制能力。
债务高企 流动性风险大
亏损的连续扩大给资金本就不宽裕的蔚来蒙上了越发厚重的阴影。
停止2019年底，蔚来持有的现金及现金等价物、限制性现金和短期投资为10.56亿元，比2018年尾的83.46亿，大幅淘汰近73亿元。
如此低的现金储蓄很难应付蔚来的巨额开支，流动性风险较大。
我们再看下蔚来的资产欠债率。
2019年蔚来总资产为145.82亿元，去年同期为188.43亿元；2019年总欠债为194.04亿元，去年同期为106.92亿元。
经由2019年，蔚来资产下降42.6亿，欠债却增加了87.1亿，直接导致蔚来的资产欠债率上升至133%，创历史新高。
短期来看，2019年蔚来流动资产为49.28亿元，去年同期为121.7亿元；2019年流动欠债为94.99亿元，去年同期为85.93亿元。
一年的时间，蔚来的流动欠债在只增加了9.06亿元的情况下，流动资产降低高达72.42亿元。
意味着蔚来资不抵债的严重性愈发严重，如果现金流泛起断裂，将面临破产的极大风险。
融资续命不行连续 增强自我造血能力才是王道
缺钱的蔚来一直在努力找钱续命。
可转债融资成了最有效的手段之一：2月6日，可转债融资1亿美元；2月14日，可转债融资1亿美元；3月5日，可转债融资2.35亿美元。
合计约30亿元的资金可以在短期内缓解蔚来紧张的资金链，但由于2020Q1新冠病毒的影响，能否撑到蔚来2020Q2毛利率转正的目的还是个未知数。
而且，可转债约定的转股价钱（3.07美元和3.5美元）已经高于当前蔚来的股价（3月24日收盘价为2.6美元），如果在约定到期日，蔚来的股价仍然低于约定转股价钱，则刚性兑付的压力势必也让蔚来的现金流雪上加霜。
除了融资，2月25日合肥市政府与蔚来的一纸投资互助协议给蔚来的股价打了打气，可是从协议签订到落地交付还碰面临很大的不确定性。
所以，外力只能是锦上添花，要想挣脱亏损的泥潭，蔚来必须增强自身造血能力。
而首当其冲的是降低单车生产成本以提振毛利水平，这很是考研供应链的整合能力，尤其是对汽车工业来讲。
没有规模效应的造车，只能是昙花一现。