结构新能源和消费电子，哪只基金值得推荐？

最近有小同伴希望司令能够推荐一些既具备短线进攻性，同时如果遇到市场回撤时还能比力抗跌的基金，所以昨天司令文章从今年来业绩收益排名、近1年来颠簸率、夏普比率、最大回撤率等指标出发，整理出了10只主动选股型基金供大家参考。其中刘格菘治理的广发小盘发展混淆、广发创新升级混淆、广发双擎升级混淆赫然在列，广发基金一家就占了3只，可见公司整体投研实力出众。有道是“选基金就是选基金司理”，对于主动权益类基金更是如此。在基金行业中，从业年限超15年、投资履历超10年并取得优异业绩的基金司理并不多见，广发基金价值投资部的宿将王明旭就是其中一位。

碰巧拟由王明旭治理的新基金——广发价值优势（008297）将于2月27日至3月2日正式刊行。司令有幸通过文字方式采访到了王明旭，一起来听听他的投研心得及选股思路。

先简朴先容下基金司理王明旭的配景。公然资料显示，王明旭在资产治理行业积累了富厚的履历，先后从事券商研究所的宏观及计谋研究、保险资管和基金公司专户的绝对收益投资、公募基金的基金司理等事情。多年的宏观计谋研究履历，让他善于从宏观视角掌握行业的时机；近十年绝对收益投资履历，则将重视风险控制的因子融入到其性格中。得益于其奇特的从业配景和深厚的研究积累，王明旭自2018年10月治理公募基金以来，基金净值走出了一条稳步向上的曲线。Wind统计显示，2019年，广发内需增长的回报为65.96%，排名同类前5%；该基金2019年度最大回撤为-7.76%，同期沪深沪深300指数的最大回撤为-13.49%。

那么对于拟任的广发价值优势混淆，他的整体选股思路是什么呢？王明旭说：“希望找到更多行业壁垒深厚、竞争优势突出的龙头公司，在合理价钱买入，恒久持有，分享企业发展。”

以下司令划分从宏观角度、选股思路、气势派头设置、行业偏好等多角度举行提问，一起看看王明旭拟治理的广发价值优势混淆到底具备哪些特点，是不是切合大家心目中的“良基”特征。

从宏观视角全面掌握行业时机

Q：你的投资职业生涯开始于计谋研究，这样的履历对你的投资带来了什么影响？

王明旭：我从2005年入行以来，看了15年的宏观计谋，比力幸运的是，入行两年多以后就开始治理账户，2007-2008年在保险公司管股票和投连险账户，2009年至2010年在东方证券做了两年券商的首席计谋分析师，2011年3月份之后在兴全专户待了快要8年，2018年6月加入广发基金，来广发之前治理了近10年的绝对收益帐户。

只管我入行时间较长，但在公募基金圈仍旧算是一位“新人”，在2018年10月开始治理公募基金。绝对收益跟相对收益是完全差别的领域，有着纷歧样的评价体系、运作规则和组合治理方式。绝对收益最重要的就是控制回撤，在牛市中要能只管跟上市场，但在熊市中一定要做到不亏钱或少亏钱。做了十年的绝对收益，我对账户宁静边际和净值回撤水平看得很重，投资气势派头会更稳健一些。

Q：2019年，你治理的广发内需增长净值增长率排在同类前5%。请问你是如何抓住市场时机？

王明旭：每小我私家的投资能力圈与他的知识配景、从业履历其实都是密切相关的。我有多年的宏观和计谋研究履历，在投资中更倾向自上而下举行行业设置。一方面，我主要从大消费和大金融行业中选取价值白马股作为底仓，为组合提供稳健收益。A股已往十几年的时间长河中，以白酒、家电、食品、保险、机场、医药、银行为首的行业龙头公司大幅跑赢沪深300指数，能够孝敬稳定的恒久阿尔法。

另一方面，我会依据宏观经济周期变化，以及各个行业自身特有的属性，筛选未来一段时间景气度不停向上的行业阶段性相对重配，在组合层面上做适当的偏离，增强投资组合的阿尔法收益。例如，2018年四季度至2019年上半年，掌握了养殖板块的时机；2019年四季度以来，掌握了新能源板块的时机。

选股偏爱大市值白马龙头

Q：从基金季报看，广发内需增长的持仓主要以贵州茅台、招商银行、上海机场、美的团体、格力电器等常见的明白马为主，为什么选择它们？

王明旭：如果我想结构某一只股票，那么分两种情况，一种是恒久持仓品种，我偏好ROE或者ROIC较高，自由现金流充沛的公司，消费和金融行业中切合此类尺度的公司比例较高。中期的时间维度，我会配在未来两到三个季度甚至更长时间内，行业景气周期明确向上的公司。

我偏爱市值规模大、经济效益好、护城河深的龙头企业。详细到选股尺度，我比力看重ROE、ROIC、自由现金流三个指标。我并不需要公司每年有30%以上的增长，我需要有更好的业绩能见度。只要ROE、ROIC比力高，同时公司治理结构也比力好，每年有比力稳健的增长就足够了。

确实，你适才提到的持仓，都是各行业的白马龙头公司。现在能够入选我的投资组合的基本都是行业排名前三的企业。如果行业基本面或公司治理没有发生显着变化，我只需要凭据差别股票估值水平的变化来调整其在组合设置中的比例。因此，整体来看，业界评价我的投资气势派头偏重稳健，但也适时重视进攻。

Q：能否先容一下你的投资框架，你组合中的重仓股一般是通过几个步骤选出来的？

王明旭：上面也提到，我的底仓品种基本是大消费+大金融，我喜欢买白马龙头、大市值公司。在我的组合中，500亿以下的公司也有，但不是特别多。我的组合的Alpha一方面来自恒久持有的优质白马龙头，另一方面来自阶段性景气度向上的周期性行业设置。

对于龙头白马公司，我的调研频率不是很高，因为公司治理结构、公司状况都显而易见，但我更喜欢读报表，会把我持仓公司的年报、季报、半年报做重点研究。我持股时间相对比力长，前十大重仓股调整频率较低。

平衡设置气势派头，追求恒久稳健增长

Q：从历史数据看，你治理的基金颠簸较小，例如去年沪深300指数最大回撤凌驾13%，广发内需增长的回撤不到8个点，请问你是如何降低组合颠簸？

王明旭：圈内有句行话，基金的净值曲线，最终折射出的都是基金司理的人生观和价值观。我是一个比力温和的人，性格中没有那么多锋芒。入行这么多年，这么多轮周期下来，我发现只要在熊市控制住回撤，牛市只管涨得少一点，拉长时间看，收益率还是不错。因此，我期望自己的基金净值以较小的颠簸走出稳步向上的一条曲线。

至于公募基金控制回撤的方法，我总结为两条：第一，行业设置平衡。我的组合中一般有7、8个以上差别的行业，既有食品饮料、医药、家电等大消费，也有银行、保险等大金融，在某些阶段还会有周期品。各个行业的属性差别，在差别经济周期中会有差别的盈利能力变化和市场体现。我们凭据它们的估值水平、盈利状况以及未来一两年行业的景气度变化，把组合调整到风险收益比相对合适的状态，使组合的平衡性更好，从而一定水平的控制回撤作用。第二，重视宁静边际。大部门人的投资气势派头像巴菲特，强调护城河，强调增长质量。但我的气势派头更偏格雷厄姆，比力强调宁静边际。格雷厄姆的中心思想是永远要去找价钱低估的、有较好宁静边际的公司。在我的投资框架中，宁静边际的评估被放在第一位，第二步才是思量股价的上涨空间。

Q：今年市场颠簸有所加大，控制回撤的方法跟以前是否有所差别？

王明旭：在宏观经济有望见底回升、流动性继续宽松的大配景下，今年的股票市场很难单边下跌，纵然相对灰心，也会维持震荡平衡。如果更乐观一点，预期市场会继续震荡向上。因此，我治理的基金不太会做仓位上的显著调整。从我过往的履历来看，平衡设置，降低组合中行业间的相关度，控制单一行业的偏离度是公募基金司理控制回撤比力重要的手段。对于中恒久看好的品种，我会联合企业的增长和估值水平举行动态调整：在估值偏高时候适当减持，在估值回到合适水平以下区间，会加大设置力度。通过不停调整组合的平衡性，也可以在一定水平上起到控制回撤的作用。

看好新能源、消费电子两大工业链

Q：新发产物（价值优势）在投资计谋和产物定位与在管的其他产物有什么本质区别？

王明旭：新发产物（价值优势）在投资计谋、总体设置偏向上与两只老基金（内需增长和平衡价值）保持一致，均是承袭恒久持股的价值投资理念，寻找高ROE、现金流良好、恒久稳定增长的行业白马龙头，获取稳定发展回报。

详细操作层面，内需增长股票仓位限制在30%-80%，除了股票之外，还会设置一定比例的可转债作为仓位的增强。广发价值优势的股票投资比例为60%-95%，组合设置主要集中在股票领域，基本不太会在可转债上有过多设置。

Q：如何看待2020年的市场时机？新基金会重点关注哪些偏向？

王明旭：我们对2020年的市场依然比力看好，2月27日刊行的新产物——广发价值优势将重点关注两条主线：一是今年行业景气度依然比力高的新能源汽车和消费电子工业链。以新能源汽车为例，2020年中国新能源汽车补助政策退坡温和，欧洲维持高强度补助及税收优惠，特斯拉产能释放叠加国际车企产物周期开启，中国/欧洲市场有望迎来强劲增长，叠加美国市场苏醒，行业迎来长周期拐点。从今年甚至更长时间维度来看，新能源汽车都是景气水平不停上升的行业，而且能动员很长的上下游工业链。

二是上半年受疫情影响、股价有所调整的大消费板块。去年四季度初，以白酒、医药为首的消费品龙头估值水平处在相对历史较高位置。经由这一轮调整后，白酒、医药、家电等白马龙头公司的估值水平已回落至合理偏低位置，尤其是机场、旅游行业，估值水平已回到历史很是低的位置。

总体而言，我们认为二季度是比力好的建仓节点，恒久看好的消费品、金融龙头已回落到历史估值偏低区域，提供了很是好的恒久买点。从一年甚至两年的角度来看，这个位置买入，恒久持有会获得不错的年化收益率。

Q：新能源车工业链中，你更看好哪些细分领域的时机？

王明旭：新能源汽车工业链主要分为三大部门：一是上游资源品，好比钴和锂；二是中游的制造业，好比电池、电机、电控、充电桩等，以及电池的上游锂电设备；三是下游的整车。

当行业景气连续上行时，整车会有阶段性的超额收益，重要零部件如电池和电机电控率先上涨，其次轮动到电池的焦点组成部门电解液、正负极和隔膜，最后动员焦点上游锂钴。

从历史市场体现来看，整车多以短期超额为主，超额体现整体是宽幅震荡。充电桩是弹性板块，多以主题炒作的方式，平均年化超额最大。锂电设备超额连续时间长，且超额回撤较小。

电机电控、电池、电解液及锂盐只有第一段超额收益，连续时间较长但幅度一般。锂矿、钴矿超额连续时间最长。从我自身角度而言，我更看好供应不停收缩、下游需求旺盛的新能源汽车上游的资源品。

从本次采访联合王明旭过往体现来看，司令以为用“价值发展，全能猎手”八个字来归纳综合其投资特点还是比力准确的。正如王明旭自己所说：“希望以更低的换手、更稳定的持仓，换取较为稳定不停向上的净值曲线，为持有人在三至五年甚至更长时间内获得不错的投资回报，分享优质企业不停发展的结果。”希望持有这样一只气势派头基金的小同伴，不妨可以重点关注2月27日刊行的广发价值优势混淆（008297）哦。

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