新能源这面大旗，赣锋还能扛多久？

春节后，赣锋锂业被资金疯狂追捧，仅2/3-2/13期间就大涨70%。

公司2019年净利润预计约5亿人民币，但港股市值已高达440亿。是怎么样的动力，让资金愿意在如此高估值下，仍连续买入？对于后市，又该怎么看？

今天就一起简朴谈下这家公司。

周期与发展共舞

赣峰主营锂化合物生产，这是下游动力电池生产需求量最大的焦点质料。

受新能源车高增长拉动，锂价曾在2015年大涨，2016年政府查处骗补，价钱开始下滑。

2017年二季度，新能源车重回增长，锂价在强劲需求动员下，下游主动补库，价钱恢复上涨直到年底。

2018年，供应端产能快速释放叠加退补，锂价一直回落到18年底。

2019上半年锂价相对平稳，但下半年补助继续退坡，下游需求严重弱化，碳酸锂价钱一路下跌，现在电碳价钱低于5万元/吨，基本已经触底。

供应方面，由于锂精矿价钱同样已跌到全球主要矿山成本线，所以从2019年三季度起，西澳、南美矿山接连不停地减产、停产，行业开始出清。

总结起来，锂盐是新能源工业链上游重要环节，但现在供应过剩，价钱底部，相关企业业绩也是跌入谷底，这时自然不是结构时机。

然而关键变化是，2019年底新能源车行业迎来重大拐点：德国政府提高动车补助，公共、宝马等德系大厂敲定电池外购大单，之后又是特斯拉上海工厂顺利投产。凭据广发证券测算，2020、2021年汽车行业双积分总和抵扣归零，所需新能源乘用车产量划分为150万辆和245万辆。因此市场预期，在2020年欧洲碳排放新规、海内双积分倒逼下，下半年自主、西欧新能源车将集中投放，并重新拉动对上游锂盐需求，因此锂价底部向上的趋势十明白确。

业绩弹簧已经压缩到极致？

回到赣峰，公司业绩和锂价高度相关，季度利润随着锂盐价钱的下滑不停下滑，从2018Q2近4.79亿利润降至2019Q3的0.33亿，期间电池级碳酸锂价钱从16万元/吨降至6万元/吨。

由于现在锂价基本触底，所以预计相关企业利润会在2019Q4、最迟2020Q1触底，后续随着新能源车销售拉动，正极质料和电池厂预期向好，那么将提前主动补库，动员锂价反弹，赣峰这样的锂盐龙头业绩有望开始反转。

高确定性、高预期之下，2019年12月内资开始疯狂扫货赣峰锂业，最新持股占港股总股数的38.6%。现在赣峰A/H溢价率高达1.88，海内市场给予了极高溢价。

关于赣峰，还需要强调一点，就是未来电动车对锂盐的新增需求主要在氢氧化锂，原因是西欧车系新车型动力电池以高镍化为主（应用氢氧化锂，而非碳酸锂）。

因此，氢氧化锂和碳酸锂市场将逐步分化，往后氢氧化锂需求或大幅提升，价钱也会提前反弹。对比竞争对手，赣峰的锂化工产物已经和特斯拉、宝马等西欧车系敲定供应条约，增长确定性、业绩能见度都更高。昨晚赣峰通告，近期氢氧化锂产物已经上调价钱，幅度不凌驾10%。现有氢氧化锂产能3.1万吨，在建产能5万吨。

小结

一句话归纳综合赣峰这波上涨逻辑：锂价触底，但下半年新能源车的集中投放将重新拉动锂盐需求，锂盐厂商赣峰底部向上的趋势明确。

关于后市，今年在欧洲碳排放新规、海内双积分倒逼下，车企肯定要卯足了劲投放新能源产物，而且不局限也特斯拉M3，相信走量的车型也会源源不停地泛起，行业销量肯定将重回高增长，对上游工业链的拉动力度也将是空前，这意味着企业业绩也将突破、数倍于前期高点。

赣峰底部向上的逻辑清晰，值得恒久看好，但短期涨幅过于迅猛，已经引发投资者分歧扩大，或许可以在调整后介入。

编辑/gary

风险提示：上文所示之作者或者嘉宾的看法，都有其特定态度，投资决议需建设在独立思考之上。富途将勉力但却不能保证以上内容之准确和可靠，亦不会负担因任何禁绝确或遗漏而引起的任何损失或损害。