特斯拉工业链优质龙头

按：特斯拉工业链短期内有一波比力大的涨幅，但中恒久仍然看好，注意逢低吸纳，波段运作。

Model Y作为首款走量SUV车型，有望在Model 3占特斯拉全部车型的销量比例已经到达83%的配景下，为公司打开新的增量市场。特斯拉2019全年实现交付36.8万辆，完玉成年销量目的。自2012年第一辆Model S下线以来，特斯拉凭借强力的产物标识与车型竞争力，销量从2012年的2509辆迅速增长至2019年全年的36.75万辆（同比增长50%），销量已经占到美国新能源汽车市场的半壁山河。分季度看，19年四季度交付量11.2万辆，同比增长23.1%，环比增长15.5%，主要受益于主要由于Model 3爬坡以及补助政策导致的部门需求前置等因素。现在在美国市场，特斯拉Model 3已经挤占中小型豪华车21%的市场份额，作为凌驾BBA爆款车型，市占率进一步提升的难度较大。凭据Automakers以及车家号的报道，2019年1-11月的美国交付数据中，Model 3实现交付12.78万辆，在中小型豪华车市场的占有率已经到达21%，其销量凌驾宝马2系、3系、4系、5系之和（市占率17%），疾驰C级、CLA、CLS、E-class之和（市占率16%），以及奥迪A3、A4、A5、A6之和（市占率12%）从详细车型看，特斯拉Model 3 2019年1-11月交付12.78万辆，已经遥遥领先第二/三梯队的其他燃油车型。2019年前11月，特斯拉Model 3实现交付12.78万辆，成为独自的第一梯队，第二梯队为雷克萨斯ES（4.63万辆）、疾驰C级（4.57万辆）、宝马3系（4.26万辆），第三梯队为疾驰E / CLS级（3.68万辆）、宝马5系（3.60万辆）。相较于其他同价竞品，Model3凭借强大的自动驾驶设置，新鲜感带来的客户吸引力显着。作为高端品牌定位的入门级车型，在中小型豪华车优势显着，销量远超其他燃油车型。停止2019Q4，Model3的占特斯拉全部车型的销量比例已经到达83%，特斯拉需要Model Y补齐产物谱系，从而打开新的增量市场。分车型看，19年4季度，特斯拉共销售汽车11.2万辆，同环比划分增长23.1%/15.1%，ModelS/X与Model3划分生产1.95/9.26万辆。其中，Model 3自从上市以来，销量从2017年1764辆迅速增长至2019年的300815辆(包罗第四季度的92550辆)，累计销量约448634辆，2019Q4销量占比已经到达83%，成为特斯拉现在最重要的走量车型。

Model Y定位入门级豪华SUV市场，补齐Model 3与Model S/X之间的产物空缺。2019年3月15日，特斯拉在美国洛杉矶举行了新车型ModelY公布会，定位于五门中型SUV，可提供7座版本可选，最高续航里程约483公里，北美售价3.9万美元起，预计最早交付时间为2020年秋季。

现在Model Y在华共三个版本，价钱区间44.4-53.5万元。

Model Y后轮驱动长续航版售价44.4万元，续航里程540公里(WLTP预估)，最高车速209km/h，0-100公里/小时加速5.8秒。

双电机全轮驱动长续航版售价48.8万元，续航里程505公里(WLTP预估)，最高车速217km/h，0-100公里/小时加速5.1秒。

双电机全轮驱动Performance高性能版53.5万元，续航里程480公里(WLTP预估)，最高车速241km/h，0-100公里/小时加速3.7秒。

Model Y与Model 3相同平台打造，共享75%的零部件，未来有望共享供应链。设置层面，Model Y和Model 3均提供单电机后驱和双电机四驱两种驱动形式，且均支持特斯拉超充V3.0系统，一般用户的充电时间只在15-25分钟之间。由于接纳相同的平台举行研发设计，更为重要的是，Model Y与Model 3基于同一电气构架打造。研发的同源性致使Model Y与Model 3的零部件通用率到达75%，未来Model 3供应链成熟后，Model Y有望与Model 3共享供应链，大幅削减产能爬坡期。

受益于直营销售方式，2019年以来，特斯拉灵活调整Model 3在中国地域的指导价，与北美类似，Model 3海内订价通用介于合资与豪华车之间。

2月：推出长续航后驱版，底价下探至43.3万元。特斯拉于2月1日推出Model 3的长续航后驱版，搭载后轴电机，最大功率220千瓦、峰值扭矩416牛·米，最高时速225km/h，百公里加速5.4秒。搭载75kWh 21700电池组，工信部综合续航超600km，美国EPA综合续航为500km，订价43.3万元。

3月：关闭线下门店，指导价降至41-52万。出于降本压力，特斯拉宣布实施所有汽车在线销售的计划，从3月开始关闭线下门店，并将Model 3全系车型在华价钱大幅下调至41-52万。

4月：推出尺度续航版，指导价降至37.7万元。为测试国产的特斯拉尺度续航版的接受度，公司于4月14日推出入口Model 3的尺度续航版，订价37.7万元。

5月：国产版预售，订价32.8万元，配基础版辅助驾驶（Autopilot）。

7月：外洋版普降2.11-3.31万元。2019年7月，特斯拉外洋版车型普降，其中Model 3尺度续航升级版起售价从37.7万元降至35.59万元；长续航全轮驱动版从46.3万元降至42.99万元；高性能版从52.2万元降至49.99万元。

8月：入口车型免购置税，特斯拉上调指导价约1万元。 20年1月，降价+补助，国产车型价钱下探至29.9万元。2020年1月3日的特斯拉调整订车价钱，由35.58万元降至32.38万元，加上享受国家新能源2.475万元补助，实现最终售价为29.9万元。

产能方面，停止2019年，特斯拉的整车装配产能仍然集中在加州工厂，上海工厂是特斯拉第一个投产的外洋工厂，详细而言：

加州工厂现在9万辆MS/MX+35万辆M3产能，计划在建MY产能：原先后隶属于通用汽车公司、丰田汽车公司等，2010年特斯拉收购该工厂并举行升级革新，并于2012年6月下线第一台Model S。停止2019年三季度，该工厂现在在产产能包罗9万辆/年的Model S/X车型以及35万辆/年的Model 3车型。此外，特斯拉在2019年7月作出决议，将在这一工厂中生产Model Y车型，凭据计划将2020年秋季进入生产阶段。上海工厂一期投产15万辆M3产能，全部计划产能合计50万辆：特斯拉上海超级工厂项目总投资达500亿元，系上海有史以来最大的外资制造业项目，于2018年7月签约，并在2019年1月正式开工建设。10月17日，上海工厂获工信部《门路灵活车辆生产企业及产物通告》（第325批）公示，一期投产产能15万辆/年，全部建成运营后年产能将达50万辆纯电动整车。现在生产车型为Model 3。

零部件方面，Model 3供应链成熟后，Model Y有望共享供应体系。现在国产Model 3的零部件当地化率为30%，到2020年年中将到达70%，年底则实现100%的当地化率。现在特斯拉上海工厂已经实现每小时28辆车下线，周产量已超1000辆。2020年1月7日，特斯拉宣布国产Model Y项目启动，马斯克表现，除了Model 3与Model Y，还计划在中国建设一个汽车设计和工程中心，制造切合中国特色的车型，未来海内供应商将迎来更多机缘。Model3与ModelY的国产化将重新界说工业链的互助模式。Model3凭借高端的品牌定位、亲民的价钱以及富厚的自动驾驶设置，已经在入门级豪华市场取得一席之地。凭据特斯拉计划，现在国产Model 3的零部件当地化率为30%，年底计划实现100%当地供应。此外，特斯拉凭借Autopilot强大的软件赋能，是全球首个实现整车OTA的车企，能够在不改变汽车硬件的条件下完成车辆驾驶性能的优化，相较于传统车企SOP的生产模式，未来开发进度将会大幅加速，整体供应链有望连续受益。

建议关注：蓝思科技、拓普团体、旭升股份、三花智控。

1）蓝思科技：在Model3等多款脱销车型实现车载电子焦点组件大份额、规模化、深怀抱产。公司与特斯拉互助已凌驾一年，是全球一级供应商，卖力车载中控屏产物的玻璃、触控、贴合及整体组装，以及外部两侧壁柱整体组装业务，单车整体产物技术壁垒及价值量均较高。随着稳定的年度大份额订单的连续落地，以及双方在工艺、技术领域的连续研发互助，公司有望吸引更多的中高端汽车客户，迅速打开全球中高端智能汽车市场更大的空间。

2）拓普团体：公司是海内知名NVH零部件供应商，自2016年已收到定点以来，与特斯拉互助渊源深厚。现在特斯拉上海工厂中，拓普的供货包罗减震、副车架、底盘结构件以及内饰，单车价值量凌驾5000元。

3）旭升股份：公司自2013年起便深度绑定特斯拉，特斯拉收入占比过半，现在已与国产版Model3告竣动力系统壳体、电池壳体、车身零部件、底盘等零部件的互助。

4）三花智控：公司现在独供Model3热治理零部件，加上在手其他主机厂（戴姆勒、宝马、沃尔沃、蔚来、公共、通用）订单额超百亿，业绩增长确定性强。

投资建议：海内新能源汽车的长周期景气拐点已至，特斯拉将大幅加速车型的迭代速度，整体供应链将连续受益。

风险提示：产能爬坡不及预期风险；海内高端新能源车市场开拓不及预期风险；中高端合资车型价钱下探导致价钱战风险。

国盛证券