特斯拉市值再创纪录 能否逾越传统车企还得看中国市场

1月29日盘后，特斯拉披露了第4季度业绩，营收盈利大幅凌驾预期，特斯拉盘后涨11%，股价突破600美元，再创历史新高。这份傲人结果的背后，离不开中国市场和上海工厂的孝敬，然而，在疫情眼前，特斯拉还能否延续增长的故事呢？

特斯拉第四季度营收超市场预期 盘后股价大涨逾11%

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营收创新高，交车辆超预期

特斯拉第四季度总营收为73.84亿美元，与上年同期的72.26亿美元相比增长2%，

其实营收超预期也是早就price-in了，早在1月初宣布的Q4交车陈诉中就已经得知了。只管平均售价下降了，但特斯拉的交付量体现却大大逾越预期。特斯拉在第四季度交付了创纪录的112000辆汽车，比分析师的预期横跨6000辆。特斯拉2019年共交付了36.75万辆，超出之前的产能指引，同比上涨50%。

库存周转更是首次降到了11天，而凭据中国汽车流通协会2018 年上半年客车企业存货周转天数平均为 46.6 天，大大跑赢了行业平均水平，反映出特斯拉销售水平高，存货变现速度高，而特斯拉11天的存货周转天数甚至与与iPhone的库存周转相当。

一连2个季度盈利

特斯拉第四季度归属于普通股股东的净利润为1.05亿美元，一连2个季度实现盈利。

此外特斯拉的现金储蓄也在以肉眼可见的速度增加，四季度特斯拉现金等价物储蓄到达了 62.68 亿美元，谋划性现金流达14.25亿美元，自由现金流达 10.13 亿美元。

好消息频出

众所周知，特斯拉上海工厂已完成首批Model3交付，现在上海工厂的产量可以到达每小时生产28台，天天开工时间10小时，现在每周的产量凌驾1000台。特斯拉表现，“在我们在中国的新工厂中，已经证明晰每周生产能力凌驾3000台，不包罗12月下旬开始的当地电池组生产。”特斯拉预计上海工厂的产能将突破15万辆。

特斯拉还在财报中表现，Model Y电动汽车已经在美国加州弗利蒙特工厂提前投产，该工厂2020年一季度末就会开始交付Model Y。算上 Model 3，这两款车型在 Fremont 工厂的年产能预计到达40 万辆。

特斯拉在4季度可以说是大超预期，无论是营收，净利还是现金流均有不错的体现，而盘后的涨幅恰恰说明晰投资者对特斯拉的认可，相信许多投资者想要一窥特斯拉“高速增长”背后的原因，老虎证券投研团队为您一一剖析。

财报大好的原因

先说营收大涨的原因——中国

老虎证券投研团队认为，与蔚来的融资问题差别，一直以来制约特斯拉生长的其实是产能问题。马斯克放出豪言壮语“到2018年将制造50万辆电动车，到2020年产能扩至100万辆。”只管理想很丰满，但往往现实很骨感，实际上2018年全年特斯拉的产能只到达了25万辆。然而随着特斯拉上海工厂的建成投入，马斯克的嘴炮居然也有实现的可能。

另外凭据EV-Volumes最新数据显示，2019年上半年全球电动汽车总销量约为113.4万辆，其中中国销量64.5万辆，占全球市场的57%，中国更是一连四年获得全球电动车市场份额第一。中国也是特斯拉外洋第一大市场，也是特斯拉除美国本土外全球第二大市场，同时也是全球增长最快的市场。前些年受制于关税及汇率变化影响，特斯拉一连多次调价，降低了在华营收，不外随着特斯拉在华建厂，未来关税及汇率的影响将大大降低，从而进一步施放营收增长的空间。

只管由于Model Y的推出，以及之后的Cybertruck，特斯拉的利润率可能在2020年承压，不外上海工厂的投入另有利于缓解特斯拉这一部门的压力，上海临港工厂生产Model 3的单元成本较美国工厂的生产成本降低了65%，这对于致力于提高效率的特斯拉来说是极好的事，而且上海临港工厂的速度快于预期，如此一来，特斯拉未来的毛利有时机提升至25%以上。

会计调整

除了中国的助力之外，值得一提的是，特斯拉的“财政”能力越来越强了。被分析师吐槽的点集中在保修用度与商誉的认定

从2019年2季度起，特斯拉调整了对于用度以及商誉的认定，举个例子：

让我们假设在销售一辆汽车时，制造商建设了了一个1000美元的保修储蓄金，用于支付五年保修期内的预计保修用度。 不外，在第1年和第2年，汽车需要花费500美元举行保修。反映到收益表的时候，是“收入成本上升，这导致了当期毛利下降，从界说上来说，毛利率也降低了。

如果制造商决议将1000美元修理费的全部或部门归类为“商誉” ，那该怎么办 这仍然是一项开支，淘汰了当期收入。 然而，由于现在的用度属于“营业用度”而不是“收入成本” ，“毛利润”数字保持稳定，毛利润被人为地夸大了,进而影响到净利润

背后的逻辑讲完了，下面一个问题就是特斯拉的增长故事是否可以延续

在这两个因素配合作用下，特斯拉再一次实现了超预期的业绩，故事讲到这里，如果特斯拉只能做到这个田地，特斯拉只能与传统车企估值相当，基础无法配的上特斯拉现有的估值，市场需要更多好消息。

第一肯定还是中国，不外拯救特斯拉于水火之中的中国市场可能这会要让马斯克失望了，与苹果一样，新型冠状病毒肺炎疫情在中国多地发作，打击公司未来业绩，停止2020年1月30日午间消息，武汉肺炎确诊病例约莫在7742人，疑似病例为12167例。

特斯拉并不是唯一一家受到病毒发作破坏的公司，谷歌今天表现，由于冠状病毒，将暂时关闭其在中国的所有服务处。苹果和Facebook本周都限制员工到中国出差。库克更是在电话集会上表现以中国为主的制造基地的苹果公司可能面临生产中断。

虽然业内人士分析预计特斯拉不会遭受太大的财政攻击，因为上海生产的Model 3仅占该公司季度利润的一小部门，不外还是为特斯拉带来了更多不确定性。

第二则是model Y

model Y 将在1季度完成交付，届时马斯克是否能兑现交付答应，modelY的销量如何都是未知数，如果model Y有了更好的体现，相信特斯拉的估值，股价必将有更好的体现。

总结

深挖特斯拉超预期财报背后，有着中国以及财政处置惩罚的因素在，特斯拉未来的不确定性在增强，固然如果特斯拉能在上海工厂或者model Y 方面有更好的体现，市场必将为特斯拉继续欢呼。

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