如果哪天特斯拉在A股上市，你千万不要感应惊讶

文 | 张超

众所周知，特斯拉市值本月已凌驾通用福特两家之和，因中国市场销售火爆等利好因素，投行奥本海默已经把特斯拉的目的股价上调到了612美元，然而，华尔街做空特斯拉的气力依旧很强。

金融分析公司S3 Partners的数据显示，1月15日，做空者借来用于做空特斯拉的股票金额到达145亿美元，凌驾了做空苹果的143亿美元。

为什么特斯拉股价暴涨，形势一片大好的时候，资本市场另有这么多人看空特斯拉？

常年做空榜第一

不是所有公司，都有资格被空头追杀。

从去年开始，在美国轮流被做空最多的股票主要是这两家：9月之前，特斯拉排在第一名，9月20日，苹果取代特斯拉，排上做空榜的第一，现在特斯拉又把这个名头给“抢”了回来。

不外苹果市值究竟高达1.36万亿美元，而特斯拉的市值还不到1000亿美元，相比之下，做空特斯拉的资金比例要比苹果高得多，特斯拉可以说是深得空头“喜爱”。

特斯拉CEO 马斯克

摩根大通证券早就下调了特斯拉的评级，从“买入”酿成“持有”，美国财政研究与分析中心在近期也将特斯拉评级从“持有”下调至“卖出”。

而在半个月前的一份陈诉中，摩根士丹利分析师Adam Jonas提到，投资者最终将停止将特斯拉视为科技公司，该公司股票将暴跌至与汽车行业其他公司可比的水平。摩根士丹利将特斯拉的股票目的价定在250美元，与现在500美元以上的股价相比，有50%的下跌空间。

花旗银行、巴克莱银行等投资机构也维持了对特斯拉股价在200-250美元的看法。

为什么华尔街有这么多“大鳄”专注于做空特斯拉？

其实谜底一直以来都没有大的变化，好比认定特斯拉是汽车股而不是科技股，而美国的汽车股普遍体现不佳；外部各家车企都在推出电动车产物，特斯拉的优势将下滑；老板太会做“宣传”，又经常跟空头“打骂”，以及资产欠债率、收益质量、利润水平、自由现金流的可连续性和治理层稳定性存在风险等。

基本盘前景堪忧

然而，最近麋集做空特斯拉的投资机构，可能是看到了特斯拉在大本营美国市场显露出了疲态。

现在，特斯拉已经占到美国电动车市场75%的份额，而在细分市场，销量最高的Model 3定位为豪华B级车，而2019年前三个季度，Model 3在美国销量已突破了20万辆，在B级豪华轿车市场的市场占有率已经高达32%，上升空间有限。

最新的数据也显示，特斯拉在美国有点卖不动了。

从2019年全年销量来看，特斯拉在美全系销售192250辆，同比增加0.3%，其中Model 3车型销售158925辆，同比增加13.7%。

然而Model S和Model X在各自细分豪车市场份额严重下跌已经是事实了。

在Model S和Model X的拖累下，Model 3全年增幅13.7%只拉动了全系0.3%的销量，福布斯（Forbes）网站表现，这表示着特斯拉2019年正在失去美国豪华车市场份额。

市场研究机构Dominion Cross-Sell的最新陈诉显示，2019年四季度，特斯拉在美国加州的注册量下降46.5%，从上年同期的25402辆降至13584辆。其中最脱销的Model 3车型注册量下降了一半，至10694辆。

而福布斯（Forbes）网站记者凭据业内人士的统计，2019年第四季度美国市场特斯拉全系销售56525辆，同比暴跌27%，其中Model 3车型销售47275辆，同比暴跌23.3%。

《福布斯》官网针对特斯拉股价和市场份额的报道

主要原因，是因为美国税收优惠的“退坡”。

2019年，美国给予特斯拉买家的税收优惠大幅淘汰，现有政策对电动汽车给予7500美元的税收优惠，但一旦汽车制造商到达了累计20万辆的销售里程碑，这些税收优惠将被逐步取消，而特斯拉早在2018年7月便到达了这一里程碑。

因此，特斯拉买家享受的税收优惠在去年头降至3750美元，7月份又削减一半至1875美元，到2020年1月，优惠已经没有了。

照此趋势展望2020年，特斯拉在美国的销售前景可能不会很是乐观，因此不少投资机构也在特斯拉股价冲高之际抓紧做空特斯拉。

曾被空头逼到“破产边缘”

自特斯拉降生以来，就一直在空头的打压下艰难前行。最难题的是2018年，特斯拉一度被逼到了“破产”的边缘。

2018年7月，中国从美国本土生产入口的汽车关税从15%涨到40%，受此影响，特斯拉差别车型在中国的售价有15-25万元人民币的上涨，这导致当年三季度从美国出口至中国的特斯拉报关数量暴跌92%。

当年9月，马斯克又体会到了什么叫“屋漏偏逢连夜雨”，由于在直播中抽大麻，而且在社交媒体上宣布公司已经锁定资金退市。这招致美国证监会4000万美元罚款，不只引发了特斯拉股价大跌，马斯克也被迫辞去特斯拉董事长职位。

马斯克在直播中抽大麻

到了2019年1月，特斯拉Model 3在美国的产能和交付问题迟迟得不到解决，公司也无法实现扭亏，马斯克撑不下去了，不得不发内部信透露裁员7%的消息，这意味着其时特斯拉每14名员工中，就得有1人要被裁掉。

然而，特斯拉仍未触底。

2019年第一季度财报显示，Model 3交付量下降20%，Model S和Model X交付量下降了56%，特斯拉还亏损了7.02亿美元，超出了分析师预期。在该季度财报电话集会上，马斯克终于服软了，表现不抵触融资稀释，甚至为了公司生长，卖保险也可以思量其中。

美国价值投资人俱乐部VIC，也揭晓了做空陈诉，表现特斯拉股价只值每股50美元。

利空消息不停打压着特斯拉的股价，到2019年6月，特斯拉股价跌到了3年来最低点，只剩每股177美元。

特斯拉似乎熬不下去了。

中国是特斯拉的救命稻草

特斯拉的转机泛起在2019年10月，当年第三季度财报公布前，外界预期特斯拉每股将亏损0.24美元，效果财报显示每股盈利1.86美元，季度实现盈利3420万美元。

然而，稀有的盈利还不足以挽救特斯拉，更重磅的好消息来自中国。

这源自2018年特斯拉的“逆风”结构。

2018年，特斯拉在中国陷入艰难处境时，也意识到了中国电动车市场的庞大潜力——2017年，特斯拉在中国劲销20.27亿美元，较2016年增长凌驾90%，占全部销售额的20%，中国市场对特斯拉已经越来越重要。

如果进一步“中国化”，在中国当地生产车辆，可以免去关税影响，Model 3成本降低65%，每台车淘汰3600美元的运输成本……

种种原因，让特斯拉毅然选择在中国投资建设工厂。而中国也展现出了实实在在的诚意和令世人赞叹的“中国速度”。

2018年5月，特斯拉在上海注册公司，7月与有关部门告竣协议，10月选址乐成，只用7个月时间就走完了所有在中国建厂的准备法式。上海市政府低价出售1200亩土地给特斯拉建设工厂，特斯拉还成为第一个在中国100%独资建厂的外资车企。

马斯克到场特斯拉上海工厂开工仪式

到了2019年1月，特斯拉上海工厂正式开工；10月，陪同着特斯拉的第三季财报，上海工厂的Model 3进入试生产，Model Y生产线的安装速度也远远超出了预期，将提前生产并于2020年夏季推出。

这样的进度让美国人大吃一惊，因为特斯拉在美国的2号超级工厂，2014年开始建设，2016年之后才竣工，施工就花了足足2年。

到了去年10月17日，在第325批《门路灵活车辆生产企业及产物通告》中，特斯拉获得中国乘用车生产资质，随后不光获得国家新能源补助，旗下所有车型均被纳入免征车辆购置税的目录名单……

来自中国的利好一个接着一个，助推着特斯拉进入了股价上涨周期，10月24日一天股价就大涨18%。尔后一直到现在，快要3个月的时间，特斯拉的股票一直在上涨通道中前进，让空头损失惨重。

马斯克在上海交付仪式现场尬舞

今年1月，特斯拉股价已凌驾每股500美元，在特斯拉上海工厂开工一周年暨交付车辆仪式上，马斯克亲临现场谢谢中国政府，谢谢中国消费者，“没有中国的支持，就没有特斯拉的今天。”

显然，面临华尔街空头的打压，面临美国市场由强转弱的拐点，特斯拉未来会更仰仗中国市场的体现。

最近，特斯拉官方微信还发出了招聘启事，说为实现由“中国制造”转向“中国设计”的转变，特斯拉将在中国建设研发中心，招募优秀设计人才，打造原创“中国风”特斯拉。

中国设计之后呢？也许我们将迎来特斯拉在A股上市的那天。

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