“特斯拉”与“苹果”工业链 背后逻辑并不相通

红刊财经 裘伯元

2020年1月8日，特斯拉首席执行官埃隆马斯克飞抵上海，亲自出席首批中国制造的Model 3的交车仪式。公布会上，马斯克甚至跳起了欢快的舞蹈。今年以来，新能源汽车工业链股价体现也颇为“欢快”，包罗旭升股份、三花智控、宁德时代等。

在许多市场人士看来，马斯克的特斯拉已经可以对标乔布斯的苹果，而特斯拉工业链对标上苹果工业链似乎也顺理成章。但实际上，特斯拉有越发迫切压低成本的需求，进入工业链的公司更多是像有了一块“招牌”而不是实际的“甜头”，大多数特斯拉工业链的上市公司从特斯拉拿到的营收占总营收的比例都不到10%。对于大部门零配件公司，通过研发增加产物竞争力，以成本、治理优势进入全球供应链仍有很大的潜力。对于投资者来说，如果贸然“追涨”特斯拉观点股，风险依然不小。

上游公司利润难“保证”

亦存被“替代”风险

特斯拉工业链与苹果工业链不能简朴类比，实际上，特斯拉进入的传统汽车工业对成本要求更为严格，工业链公司或将面临特斯拉不停的降价压力。特斯拉相比苹果，也有更多的控制成本的理由，如苹果一年的盈利凌驾500亿美元，特斯拉还没有整个财年的盈利记载。此外苹果iphone系列手机一年的产量凌驾2亿台，苹果为了保证供应链的稳定，或垄断新技术，苹果更愿意给其工业链上的企业相对更高的盈利。

现在电动汽车工业链中的技术还未完全成熟，技术快速迭代的配景下，行业格式也在不停变化。实际上，即便现在特斯拉工业链的公司也有随时被特斯拉甩掉的风险。特斯拉“过河拆桥”的案例已经不是新鲜事，比力典型的是特斯拉在自动驾驶和动力电池两个子板块中的供应商及互助方调整。

在自动驾驶领域，特斯拉最初和和MOBILEYE互助搞自动驾驶，厥后使用英伟达芯片自己做自动驾驶。再厥后，甩掉英伟达，自己做自动驾驶芯片。

在动力电池领域，现在特斯拉主要通过与松下合资生产，松下电池业务仍然亏损的情况下，特斯拉就计划“另寻良人”。如在2019年底，特斯拉已经收购了加拿大制造锂电池生产线的汉巴系统公司”（Hibar），在2020年头中国上市公司先导智能公布通告称，其拿到了特斯拉动力电池生产线后段的订单。特斯拉中国工厂或将启用南京LG 和中国宁德时代的动力电池。但有意思的是，特斯拉一直差池外认可这两个供应商。不难看出，特斯拉对于自建电池工厂的“盼望”。

因此，即便现在已经进入特斯拉供应链的公司，也不能“高枕无忧”。

“题材”大于“业绩”

“重研发”、“国际化”是关键

苹果工业链内里出了许多“大牛股”，这也适用于特斯拉工业链吗？未必。从现在情况来看，“特斯拉工业链”仍停留在题材或者观点阶段，而暂时不会对公司业绩工业是指影响。实际上，大多数特斯拉工业链的上市公司从特斯拉拿到的营收占总营收的比例都不到10%。成为特斯拉供应商，或许不是他们业绩大幅增长的直接理由。

对于其中一些非焦点零部件（指自动驾驶和动力电池以外）供应商，其本质依然是是汽车零部件公司，不能把它们“看作”高科技公司。作为特斯拉供应商，他们更多的是用特斯拉为自己的行业职位背书。如果未来特斯拉形玉成球规模，新能源汽车技术、市场进入相对稳定期，再联合中国制造的效率和成本优势，能在特斯拉供应链“站住脚”的中国零配件企业才气获得不错的业绩。

对于这些零配件企业而言，“重研发”、“国际化”是能否最终实现跨越式生长的焦点。在动力电池等新能源汽车焦点环节，根据马斯克强势性格，是不会轻易放弃这些板块的主动权。因此对于海内头部动力电池供应商如宁德时代等，焦点还是要不停引领电池技术，提升产物力。

汽车工业是全球化关联度最高的工业，未来会有越来越多的汽车整车和零配件企业进军全球市场。中国制造业上市公司的生长主要有3个阶段，入口替代海内龙头全球龙头，其中比力典型的是汽车玻璃的龙头福耀玻璃。福耀玻璃的美国工厂经常被拿来与特斯拉的中国工厂作比力。

除了福耀玻璃，绝大多数特斯拉工业链上市公司仍处在第一或者第二阶段。我们不能简朴地把特斯拉观点股当做第二个超级大牛股（立讯细密）。我们应该在特斯拉观点股中找到下一个福耀玻璃。

二者有基础区别，立讯细密赚苹果的钱，福耀玻璃赚行业的钱，赚全球的钱。特斯拉观点股短期的大幅上涨后，如果投资者贸然“追涨”，风险依然不小。