“安徽蔚来” VS 上海特斯拉：谁是天选之子？

编者按：本文来自36氪「未来汽车日报」（微信民众号ID：auto-time），作者：程潇熠。

作者 | 程潇熠

编辑 | 吴岩

蔚来汽车中国总部落户合肥的消息，犹如一枚深水炸弹，在股市引起了一波震荡。

美国时间2月25日，蔚来股价逆市上涨13.4%，报收4.4美元，盘前一度涨超30%；江淮汽车一连两个生意业务日涨停。坊间悄悄兴起了“蔚来观点股”，甚至有人整理了一份蔚来汽车供应商清单，供投资者参考。

消息一出，多数分析师认为蔚来股票能够恒久看好。美国投资机构伯恩斯坦对蔚来股票的评级从“弱于大盘”上调至“与大盘持平”，目的股价上调至4美元。

据合肥市政府对外披露数据，蔚来中国总部项目开端计划融资145亿元，同时计划建设总部及研发基地（10亿元）和第二生产基地（15亿元）。蔚来中国预计2020年上市3款车型，营收148亿元；2024年上市6-8款车型，营收1200亿元；2020年至2025年总营收4200亿元。此外，双方还提出计划2025年前在科创板上市。

现在双方签署的仅是框架协议。在最终协议正式敲定前，任何条款和金额都有变更的可能。若蔚来2019年财报在3月初公布，预计不会透露更多关于此次互助的细节。鉴于蔚来2019年下半年一连5个月销量上涨，以及从三季度开始实施降本增效措施，四季度财报或许率向好。

不外，此次互助背后，仍有诸多疑问有待解答。蔚来汽车凭什么赢得多家投资方青睐？百亿融资对蔚来而言意味着什么？乐成融资后蔚来还面临哪些逆境？未来汽车日报（ID：auto-time）采访多位分析师及业内人士，试图寻找谜底。

为什么蔚来能拿到钱？

从2018年四季度开始，融资百亿却迟迟无法实现自我造血的造车新势力，让资本开始持张望态度。

小鹏汽车原计划去年完成300亿元融资，但最后只盼来了4亿美元C轮融资。拜腾汽车原定去年年中完成C轮融资的计划，也因为市场对新造车领域的灰心态度而一再推迟。克日，早期投资人高瓴资本和淡马锡控股减持蔚来股票，再次引发外界质疑。

融资不畅与产物进度受阻、营收计划被打乱，已形成恶性循环。业内普遍认为，2020年将是新造车加速淘汰的一年。

“这是新兴技术类企业生长历程中一个难以逃脱的‘命数’，成败可能就在生死边缘。”中欧国际工商学院案例研究员、汽车行业资深分析师钱文颖告诉未来汽车日报（ID：auto-time），当年的特斯拉多年亏损几近破产，没有机构愿意继续投资，但因为关键融资和外部情况变化打开了局势，现在特斯拉与资本的博弈能力强许多。

钱文颖认为，蔚来此时受到资本青睐，除了其树立的高端品牌形象和深入人心的用户体系价值，另有两方面原因。

蔚来首家NIO House 泉源：蔚来官网

一方面，蔚来作为国产新能源品牌中体现可圈可点的企业，有眼光的地方政府一定会看重其未来可能带来的庞大价值。“矮子内里拔高个儿，新能源汽车工业是关乎国家未来竞争实力的战略性工业，即即是资本隆冬，政府也不会坐视不管的。”另一方面，蔚来现在处于低谷，简直是投资的好时机。

如何在眼下生存和久远目的之间告竣平衡，是每个新兴技术类企业必须思考的问题。钱文颖坦言，如果短期自我造血能力不足，许多品牌力逊色于蔚来的企业在资本隆冬中“很容易死在沙滩上”，首创人不仅要有高远的目的，还要驻足当下，思考短期内如何活下去。

蔚来为什么选择合肥？

“诱惑足够大。”在传统车企从业多年的孙亮告诉未来汽车日报（ID：auto-time），“李老板自信能搞定做生意千年的徽商。”事实上，蔚来汽车首创人、董事长、CEO李斌就是安徽人。

孙亮认为，合肥最吸引李斌的是在获得鼎力大举投资扶持的同时，控制权还掌握在蔚来手中。另一位在汽车行业从业十年的资深人士持类似看法。他认为，国资入股对控制权和谋划治理方面的干预会相对少一些，“这是李斌看重的”。

李斌在接受未来汽车日报采访时表现，蔚来落户合肥，对双方都是很是合理的选择。

对于蔚来而言，获得合肥政府的投资蕴含多重利好。相较于优质企业扎堆的上海，除了超百亿资金支持，头部企业较少的合肥能给予蔚来更多扶持，蔚来在当地应付代工厂及供应商的用度，或将有更多拉长账期的余地。蔚来工厂和部门团队常驻合肥，这些已有结构也让蔚来中国总部落户合肥越发顺理成章。

江淮蔚来工厂 泉源：蔚来

此外，汽车工业向来是安徽的重点生长工业，有越来越多的大型新科技公司和逐渐形成的工业集群，再加上邻近长三角的地缘优势，有很大的生长潜力。

不外，孙亮对此次互助的恒久生长持保留态度。“蔚来最大的魅力就是团队和产物的无限可能，只希望不要被当地资本所控制。”

2017年，位于安徽合肥的江淮汽车曾与公共汽车团体合资组建江淮公共，是安徽省先进制造业生长“一号工程”，也是海内第一家专注于新能源汽车的合资企业，股比为50:50，合资初始期限25年。但在孙亮看来，江淮公共的互助已“没有宣布地竣事了”，他在江淮公共项目的朋侪全部回到了原岗位。他认为，可能是资本问题导致互助不顺利。

孙亮认为，蔚来最好的选择是成都或杭州。“这两个地方政府的投资平台都是以财政投资和政策扶持为主，对企业的谋划治理没兴趣，企业的自主性能够获得充实保障，这也是蔚来所需要的。”

百亿融资够花多久？

“100亿元对于汽车工业并不是能一直吃老本的大数目。但对于现在的蔚来，是能解决燃眉之急、能救命的一笔钱。”钱文颖认为，蔚来可能还要连续较长一段时间的亏损，才气逐渐靠近盈亏平衡点。

蔚来第三季度财报显示，停止2019年9月30日，蔚来汽车持有的现金、现金等价物、限制用途现金和短期投资总额为19.607亿元，不足20亿元。根据2018年全年100亿元的资本开支和运营现金开支盘算，合肥政府的资金若实时到位，至少可以保证蔚来牢固地渡过2020年。

此外，在业内看来，合肥超百亿元投资，其价值远不止账面数字，还在于对新造车的整体信心提振。“大部门造车新势力的同仁是希望蔚来能够乐成，给大家树立模范带来希望的。”在一家新造车企业任职销售的李克向未来汽车日报叹息，这个消息对新造车团体算是多重利好。

“未来我们有可能会看到安徽蔚来和上海特斯拉的坚持。”钱文颖认为，上海和安徽可能代表了两种差别的政府工业战略，一个是招商引资国际品牌，一个是扶持国产物牌。但这两种战略归根到底都市加速中国新能源市场生长。

有地方政府的支持和背书，蔚来的价值被多个投资机构分析师看好。“蔚来属于可以安营扎寨打硬仗类型的，恒久看好。”一位投资分析师对未来汽车日报表现，自己已经准备买入蔚来的股票。

可是这并不意味着落户合肥，为蔚来之后的融资铺平了门路。“只要有政府主导的投资进入，后续就很难有其他社会资金进入。”孙亮对未来汽车日报表现，再强的资金都比不外政府0.01%的股份，“况且合肥这次很可能凌驾5%，对公司的关键决议是有讲话权的”。

不外，孙亮认为，接受政府投资归根到底利大于弊。如果蔚来与合肥市政府的互助体现足够亮眼，给投资人更多信心，未来仍会有大量优质资本愿意主动上门。

蔚来还得迈过哪些坎儿？

李斌在接受未来汽车日报（ID：auto-time）专访时提到，企业在差别阶段有差别的目的，顺利融资是企业的阶段性生长需求。但想要跨过宁静线，拥有博弈资本的气力，还需有自我造血的能力和可连续生长的焦点竞争力。

“新造车团队未来只有两三年时间，如果到不了10万台的销量，就没法活下去。”威马汽车CEO沈晖曾在2018年重复公然强调新造车企业的时间窗口问题。

但时至今日，新造车销量排名第一的蔚来2019年累计销售超2万辆，威马跟小鹏汽车销量仅1.6万辆左右。现在，蔚来距离10万辆的“宁静线”还很远，想要突破现在的销售量级，还需要有爆款车型“加持”。

“现在ES8量比力少了，EC6不太像走量的车型，只靠ES6的话很难，还是得有走量的车型，能到达5万辆的话就乐成了。”李克对未来汽车日报（ID：auto-time）表现，他对蔚来很有信心，如果蔚来能够推出走量车型，销量不会低于BBA（疾驰、宝马、奥迪）同级别同价位车型。

蔚来ES6 泉源：蔚来官网

蔚来汽车被许多人视为最有希望成为“中国特斯拉”的新造车企业。但一位汽车行业资深分析师向未来汽车日报表现，他认为最大的风险是把蔚来看成中国版特斯拉，因为两家公司有本质差异。

“马斯克是一个极客类型的人，体现在特斯拉上，他更倾向于把电池治理系统和无人驾驶软硬件做到极致，车最后成了一个实施平台。”上述分析师认为，这也是资本市场给特斯拉高估值的重要因素，“有朝一日，这些领域的成就如果变现，盈利空间将是惊人的。”

但他认为，蔚来在这方面还没有体现出突出亮点，现在主要是在商业模式和车型上发力，对自动驾驶和焦点技术的研发能力逊于特斯拉，而在这方面追赶需要长时间的投入和坚定的信念。“不外在海内，能把高端品牌建设起来自己就是一种价值。”

蔚来与特斯拉的生长阶段和偏重点简直存在许多差异，特斯拉的生长模式在前期给海内造车新势力提供了一定的借鉴，但一味学习模拟，很难走出特斯拉的阴影。

（应受访者要求，文中孙亮、李克为假名）