一文看懂业务暂停对社会服务板块影响：黄山景区收入较预期或减半

刘越男, 芦冠宇

受疫情影响，社服行业景区、旅行社、免税部门业务关停。2019年12月湖北武汉发现的新型冠状病毒疫情扩散后，全国多个主要景区（黄山、峨眉、乌镇、古北、千古情、长白山、张家界、玉龙雪山等）已陆续公布通知宣布暂时关闭，海南博鳌、海口、三亚免税店也先后于1月25日、1月26日宣布暂时闭店。此外，1月24日起，全国旅行社及在线旅游企业暂停谋划团队旅游及“机票＋旅店”产物。海底捞也将在26-31日关店。疫情会影响上市公司短期业绩，但对公司恒久价值影响不大。如股价大幅调整，建议设置优质个股。

景区：运营杠杆高，短期受疫情影响较显着。门票、索道、交运业务通常是景区的主要收入和利润泉源，景区折旧摊销和人力成本用度较为刚性，景区关停导致的收入淘汰将带来较大比例的利润淘汰。在假设景区关停至2-7月底的情况下：黄山收入可能比预期淘汰约7.98-49.72%，利润淘汰约27.74-172.82%；峨眉山收入淘汰9.63-52.47%，业绩淘汰29.64-162.14%；中青旅、宋城演艺、天目湖的业绩淘汰约13.35-106.16%、13.64-65.15%、17.18-150.61%。

免税：可能将错过离岛免税旺季。离岛免税是中国国旅利润的主要泉源（2018年三亚离岛免税孝敬扣非归母净利约76%），而一季度是海南旅游最旺季，春节作为一季度最重要的节日，中国国旅已经确定错过。假设三亚免税店关闭至2-7月底的情况下，中国国旅收入可能比预期淘汰约4.21-10.06%，利润比预期淘汰约15.37-36.79%。

旅行社：不行抗力造成收入下滑，公司自身用度可能无法转嫁。当不行抗力影响旅游行程时，《旅游法》划定消费者可协商更转业程，旅行社对更改用度做多退少补。当游客选择取消行程时，旅行社应在扣除已向旅游要素商支付的不行退还用度后将余款退还，但不能将自身其他损失在旅游用度中扣除。此外，旅行社除了需要处置惩罚已经发生的订单，在实际运营中会提前举行旅店房间、航空机位等旅游要素的预定，此类提前支付的成本用度也将为旅行社带来一定水平的亏损，详细损失要依据旅行社与差别旅游要素商的条约而定。我们判断凯撒旅游、众信旅游关停至2-7月底预期发生约12%-56%和11%-55%的收入淘汰。