vc/pe解密新基建，哪些工业链及企业将成“香饽饽”？

导 读

“新基建”一个“新”字，既是对上次四万亿基建投资经济性的反思与总结，又是在当前经济配景下的与时俱进。机缘与挑战之下，“新基建”，有新意，须落地。

本文共5239字，约7分钟

作者 | 什小瀑

十年一循环。

2000年左右，在亚洲金融危机配景下，中国增发特别国债，大量修建铁路、口岸、高速公路、机场等基础设施。为中国出口导向型工业和重化工业生长提供了基础设施支持，顺应了工业周期，为中国经济腾飞奠基了基础。

2010年左右，为应对国际金融危机，中国政府推出了耗资四万亿左右的十大工业振兴计划，第二次大规模投向高铁、公路、水利和市政管网等领域。有人将此次基建比喻为信贷放水，洪流漫灌。因没有顺应工业周期，这次基建发生了推高房价以及严重产能过剩等问题。

在2020年2月3日到3月4日，决议层在30天内至少5次部署与“新基建”相关的任务。然而“新基建”并非新生事物，2018年底就曾泛起在中央经济事情集会上。如今，受新冠疫情影响，为平滑经济颠簸，“新基建”的历程得以提速，有望成为未来经济增长的新支点。

根据之前央视报道，“新基建”主要涉及七大领域：5G基建、特高压、城际高速铁路和都会轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网。

七大领域工业链广泛延伸，席卷工业转型生长、创新驱动、基础设施、新型城镇化、生态环保、民生和社会事业六大领域，触及信息传输、智慧都会、物联网、康健、医疗等众多方面。

“新基建”一个“新”字，既是对上次四万亿基建投资经济性的反思与总结，又是在当前经济配景下的与时俱进。

“新基建”能否起到逆周期调治、对冲经济下滑的作用？又能否顺应工业生长趋势，从供应端提升中国经济的潜在增长率？融中财经采访了三位深耕于“新基建”相关领域多年的投资人，希望能够为用户出现一个更立体化的“新基建”。

政府举行引导，市场化机构为主要投资主体

“所有经济都是硬科技基础设施先行，有了基础设施之后，上面才气跑种种应用。”中科创星首创合资人米磊娓娓道来，美国基建共履历了三轮，第一轮是19世纪60年月的全美铁路大基建实现了全国交通统一，拉动了经济增长。第二轮，二战后修建高速公路让经济一连增长三十余年。第三轮，20世纪90年月，修开国家信息高速公路（光纤通信网络基础设施）拉动了整个IT工业生长。

在米磊看来，现在我国的“新基建”，类似于上世纪90年月美国国家信息高速公路的升级版，势在必行，且将成为未来经济增长的新支点。

新基建“新”在本质内在，而非新的外在形式。达晨财智合资人窦勇深耕信息技术领域多年，他认为“新基建”是“熟悉的配方，纷歧样的味道”。

“‘新基建’不仅限于新兴工业相关的基础设施，适当摆布的‘铁公基’建设，同样属于新基建领域。虽然从各省相继宣布的投资数据来看，5G、云盘算中心、人工智能、工业互联网等领域的投资金额占比力小，但离别了原来修路修桥的‘套路’，对于抓住新经济的焦点动能有着庞大的促进作用。”

这与北京基石基金合资人秦少博的看法不约而同，5G基建、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等5个领域是以新经济为代表的新基建，而“特高压”和“轨道交通”并不是所谓的新起点，是在传统基建的基础上做了延伸。

“轨道交通的投资大逻辑没变，以大铁和高铁为代表的行业处于高位运行的历史周期，增量不多，但每年有8000个亿的投资。值得注意的是，‘新基建’中的‘轨道交通’指的是以地铁为代表的‘都会轨道交通和城际’，个头小但需求庞大，处于高复合增长状态，未来在增量拉动上会起到很是好的作用。”

从“新基建”的投资主体角度看，政府投资和工业投资之间是否有鲜明的界线呢？

“无论是从投资规模还是收益角度看，基础设施层面的投资所需要的资金量和时间性，都需要政府层面作为主导，铺建好底层的高速通道、做好制度层面的建设，合理高效开放资源，勉励创新应用的降生。”窦勇告诉融中财经，“工业资本则因其规模和对投资收益的追求，更多的是关注在创新应用领域，使用市场资本设置的高效性，实现工业落地的价值体现。从而形成良好的生态循环系统。”

秦少博形象的将政府投资比喻为洪流漫灌的普惠性投资，新基建则是对7个垂直领域的浇灌，“政府投资具有导向性，拉动的是中恒久需求。工业投资关注中恒久需求内里发生的许多To B、To G的生意，并顺着工业链和价值链的重叠做投资。如果从买卖双方的角度看，政府投资是大买方，投出去的钱提高了市场容量，让许多卖方在新增空间内都能分到蛋糕。”

在政府指明偏向，市场需求拉动的历程中，民企在推动这些领域的生长方面起到了庞大作用。放眼人工智能市场，领军企业大多是民企。工业互联网和物联网领域，市场切入点和应用场景的探索，也大多经由民企的多次试错。从投资角度看，5G大多是国企投资，其他领域是国企和民企配合投资。

对于哪个“新基建”细分领域蕴含的投资价值最大，投资机构见仁见智。

米磊看好光电芯片和光模块的生长，“5G和物联网是人工智能的基础设施，而光电芯片又是5G和物联网的基础设施。未来不是消费电子的时代，而是消费光子的时代。在云盘算中心、5G等领域，光模块增长倍数较大，比4G时增长了8倍多。相关工业链上的公司价值增量也会大一些。”

随着“新基建”的偏向越来越清晰，主打硬科技的中科创星在投资计谋上越发坚定，“5G的建设是连续性的，每年的投入是确定性的。对于投资机构来说，市场风险是投资领域最大的风险，现在预期明确，市场风险就降低了。”

窦勇对信息技术领域有着深刻的明白，“从5G建设视角来看，整个工业尚处于建设周期，现在的投资时机更多集中在为5G做配套的企业。信息宁静是除盘算、存储、网络外第四大IT基础设施建设，全球工业规模到达千亿美金的规模。IT基础架构从信息化向云盘算、移动互联再到现在的万物互联，整体的基础架构驱动着信息宁静工业的生长。宁静事件的频发，民用的勒索软件、军用的病毒武器，让整个信息宁静工业逐步成为了行业生长的重心。”

云盘算数据中心、工业互联网、人工智能板块是达晨恒久以来一直关注的领域。达晨从系统服务、基础器件、云盘算、大数据、网络宁静、垂直行业应用举行了系统的生态结构，累计投资的企业家数凌驾了60家以上，形成了细分领域全工业链的生态结构投资。

秦少博则更为看好轨道交通，“2020年是十三五的收官之年，轨道交通上的许多投资需要按发改委的划定完成，这是一个短期的利好，对工业链上装备制造、电气化、信息化为代表的板块都有推动。另外，里程和运营周期越长，轨道交通的后维护市场就越大，这是行业普遍认同的一个更恒久的连续性市场时机。”

主要提倡人为北京市基础设施投资有限公司的北京基石基金，曾提倡设立海内第一支轨道交通工业基金，对基础设施量级上的工业链做过系统梳理，习惯以工业链的方式举行投资结构，近年来除轨道交通之外，在新能源汽车工业链、云盘算工业链、工业互联网工业链、信息宁静工业链，包罗部门涉及到5g等领域皆有结构，其中结构轨道交通的投资占比最高，占总投资额的40%左右。

秦少博告诉融中财经，“驻足轨道交通，从一级市场的角度看，疫情对工业链上的结构、投资逻辑影响不大，需求会因为疫情延迟，但不会取消，今年订单少，明年订单一定会多。因为需求形成的商业逻辑和供需逻辑不会变。”

“新基建”工业链上哪些企业会脱颖而出？

复工一个多月来，北京基石基金主要做了一件事：考核疫情对各行业的影响，以及对已投项目和正推进项目的影响。

最终，基石得出一个结论：以能源、电厂等基础设施为代表的国计民生领域、被国资垄断或控股的企业见义勇为的冲在了复工复产的前面，工业链率先苏醒；需求非刚需、在既有业务上做优化的部门行业在张望，整个工业链苏醒还需等候一定时间；TO C端的餐饮旅游等行业则需要再过两个月才气看到苏醒希望。

苏醒和行业相关，也和企业自身关系密切。在后疫情时代，“新基建”风口之中，哪些企业会趁势而起？基石基金内部曾做过研究，认为疫情之下最具反懦弱性，也最获机构青睐的企业具备四个普遍性要素：

一、在工业链上已经做到了很好的卡位。好比位于第一梯队，或在竞争当中处于相对稳定前进的一种状态。

二、综合能力较为平衡。技术有突出性，商业化推进风口落地能力较强。

三、有前瞻技术储蓄。一个公司在风口来的时候能否抓住，技术厚度够不够很重要，新基建落地，谈起来很宏观，但真正落地需要详细的技术和提前结构的解决方案。

四、公司提前捕捉到新基建的趋势。如果在国家提“新基建”之前，公司上下包罗决议层就系统的思量过这件事，他就相当于提前捕捉了先机。这样在各层面上的准备就会较充实，调动焦点资源做响应预备。

同样的问题，窦勇将谜底锁定在两点：能从赛道脱颖而出的企业，普遍都具备较高的研发投入和商业变现能力，“新基建所涉及的课题都是具备较高技术需求的工业，技术迭代层出不穷，迭代周期显着缩短，因此，具备较高的研发投入能力是能从赛道跑出来的基本条件。企业不是政府投资，需要思量经济效益，所以后期的商业落地变得极其重要，否则无法恒久生存。”

“企业在工业链里是否解决了一个焦点的问题，而且具有高技术壁垒，是其能否脱颖而出的关键。”在米磊看来，何时入局也很重要。“如果企业处于创业初期，太早期的项目产物还没出来，可能已经赶不上新基建这波了。如今能跑出来的，肯定是提前几年结构的企业。”

“新基建”践行历程中的机缘和挑战

如同任何新事物刚泛起时一样，“新基建”迎来了两种完全差别的声音。

“‘新基建’是对冲疫情和经济下行最简朴有效的措施。短期有助于扩大需求、稳增长、稳就业，恒久有助于释放中国经济增长潜力，提升恒久竞争力，改善民生福利。”以恒大研究院任泽平为代表的“拥护派”呼吁，在中美商业摩擦下，“新基建”是“大国竞争和革新创新的关键杀手锏，是中华民族伟大再起的国运之战，胜负手。”

然而，也有行业人士发出差别声音，称要对“新基建”保持警惕。“能够拉动经济增长的，最主要的基础是民企，推行‘新基建’将增加地方债务肩负、刺激民企借贷却不能使其获得税费减免，会刺激出新危机。拿轨道交通举例，之前运行的线路装载率不高基本上即是闲置，在这个基础上再推动就是看得见的浪费。”

对于上述“浪费”论调，秦少博笑了笑，“这是犯了算小帐不算大帐的错误，路网的价值在于推动了人流、物流和资金流的流动。有了可走遍大江南北的高铁网络才有商机，有商机才有商业的繁荣。基建无论新旧，对GDP的拉动都是算总账的事情。新基建绝非权宜之计，是切合局势的重大决议，将托起长周期的国运。”

固然，挑战终归存在。“如何把国家行为沉淀或转化成市场行为是新基建面临的最大挑战。在各个领域中，大趋势在决议当中起了决议性的作用。市场主体在响应国家对于整个宏观结构诉求的同时，还得算自己的账，如果转化欠好，落地周期就会很长。”

米磊从十年一周期的“新基建”中，看到了蕴含其中的重大机缘，生长工业要先行基础设施，基础设施起来之后，就会有后面的众多应用。“现在最大的挑战是建设节奏和应用跟进的速度是否匹配。这个领域的市场需求量是几多？是否有足够多的应用会起来？新基建投入计划一定要切合市场纪律，因为最终还是要让市场买单。”

“无论是5G、云盘算中心，还是人工智能、工业互联网领域，我们尚未做到100%的自主开发。由于海内的工业重应用，轻底层。底层平台架构的开发所需要的资金投入和人才储蓄现在都存在严重不足。所以加大对于基础数学、物理等相关领域的人才造就显得很是重要和迫切。”窦勇笃定地告诉融中财经，焦点技术的自主开发很关键，应引导市场对于基础平台的投资。

“新基建”，有新意，须落地。

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