疯狂并购、押注失败、谋划乏力……细数“易主”的教育上市公司

从2013年开始，教育行业进入快速增恒久。涌现了大量教育机构，也吸引了大量上市公司跨界涉足。历经多年生长，行业降生不少优秀的品牌，也有不少企业折戟沉沙。2019年开始，教育资本趋冷、“囤粮过冬”成为行业的高频词。在这个配景下，不少上市公司也深陷泥潭。而疫情的泛起，或许成了压垮那些跨界程序激进的上市公司的最后一根稻草。

蓝鲸教育盘货了2019年底至今，控制权泛起变换的上市公司，探究其失控背后的原因。

疯狂并购陷谋划困局

“全通教育、威创股份”

2月27日，全通教育(300359.SZ)通告称，实控人陈炽昌、林小雅、全鼎资本及峰汇资本与蓝海国投、东投团体签订《股份转让框架协议》，蓝海国投、东投团体拟作为主要投资人配合设立合营企业，陈炽昌等拟将其持有的占公司总股本6.8911%的股份转让给投资方，并将持有的不凌驾总股本16.6089%的表决权委托给投资方，以使投资方取得公司控制权。

这意味着，原本控制全通教育的陈炽昌等人试图从中脱身。从2015年的“妖股”，到如今控制权可能易手，全通教育的生长始终陪同着观点炒作与疯狂并购。

建立于2005年的全通教育直到2014年在深圳创业板上市时营收才刚刚过亿，但上市后恰逢牛市，A股教育观点公司奇缺，全通教育股价一路飙涨，一度触及467元/股，逾越茅台成为彼时股价最高的企业，市值到达535亿元。股价飞升的全通教育开始大规模并购，仅2015年全通教育就耗资超13亿元，收购了6家公司的股权。天眼查显示，停止现在，全通教育到场控股的公司多达50家。

大肆并购最初带来规模的快速提升，营收从2014年的1.93亿元迅速增长到2017年的10.3亿，但随之而来的是商誉减值及谋划急转直下。2018年，全通教育营收和归母净利润大幅双降。2019年总营收继续下降14.51%至7.18 亿元，亏损则扩大17.49%达7.33亿元。

现在，全通教育股价跌至5元左右，较牛市的467元已经缩水了99%。就在2月27日控制权转让的通告公布后，全通教育股价逆势大涨5.33%，反映了资本市场对这家公司的基本态度。

从事幼教业务的威创股份，与全通教育的生长路径有一定相似之处。这家原本主要从事超高分辨率数字拼接墙系统服务的公司在2015年进军幼教工业，先后收购了红缨教育、金色摇篮、可儿教育、鼎奇教育等教育品牌。2017年，威创股份在年报中表现，“公司是现在幼教行业内治理幼儿园数量最多的公司”。

然而，2018年底的学前教育新政让步子迈得太大的威创股份风险开始凸显。为脱离逆境，威创股份开始断臂求生。2019年6月，威创股份将10%的团体股份转让给科学城团体，以3.03亿元的价钱抛售可儿教育，甚至还出售了三处物业相应的土地使用权及修建物所有权。但这些仍然难以挽救颓势，今年年头，威创股份的2019年度业绩预告修正通告显示，团体2019年亏损11-14亿元；而2018年同期则盈利1.58亿元。

1月20日，威创股份控股股东威创投资及其一致行动股东何小远、何泳渝与北京国信中数签署《框架协议》。国信中数团结外资蒙萨斯控股威创股份，A股幼教巨头自此不行制止地走向衰落。

下注失败，深陷泥潭

“和晶科技、百洋股份”

2018年底的学前教育新政对上市公司带来打击，除威创股份外，和晶科技(300279.SZ)也是其中一家。

建立于1998年的和晶科技，最初主要从事大型白色家电智能控制器的研发、生产和销售。2014年，和晶科技开始收购智慧树，转入幼儿教育行业。在今后5年间，和晶科技多次增资智慧树。然而，鼎力大举投资“智慧树”并没有带来预期的效益。2018年，和晶科技营收12.7亿元，同比下降11.02%;净亏损7.12亿元，同比扩大1027.19%；谋划性现金流量净额只有9388.8万元，同比下降413.6%。资产欠债率则从2017年的46.21%增加到63.88%。

在和晶科技实际控制人陈柏林陷入被列入失信被执行人，且股份全部被司法冻结的逆境后，今年1月9日，陈柏林拟将其持有的和晶科技6.57%股份转让给公司第二大股东招商局旗下荆州慧和。自此，荆州慧和一跃成为和晶科技第一大股东，实控人“改朝换代”后，“教育梦”能不能做下去，也成了未知数。

至于百洋股份，最初从事水产食品加工和饲料制造谋划。2017年，百洋股份通过刊行股份和支付现金的方式以对价9.74亿元收购火星时代100%股份，正式涉足教育领域。

火星时代曾与百洋股份签订业绩对赌条约，答应2017年净利润不低于8000万元、2017年和2018年累计实现净利润不低于1.88亿元、2017年至2019年累计实现净利润不低于3.34亿元。但最终的效果是，火星时代只完成了2017年的业绩答应。2019年，火星时代首创人王琦回购100%股权。在回复深交所关注函时，百洋股份透露，处置的教育资产合计对净利润的影响额为-3.12亿元。

涉足教育碰钉子，百洋股份的主营业务在所属行业不景气的配景下也受到了打击。2019年全年，百洋股份实现营业收入28.53亿元，同比下降8.93%；归属于上市公司股东的净利润-2.81亿元，同比大幅下滑592.44%。

与此同时，股权质押的风险也袒露出来。停止2019年12月27日，公司控股股东之一的孙忠义累计质押了1.3亿股，占其所持股份的97.84%。最终在今年3月24日，百洋股份控股股东、实际控制人孙忠义、蔡晶拟将持有的29.9%股份协议转让给青岛海洋创新工业投资基金有限公司、青岛市海洋新动能工业投资基金（有限合资），转让对价为9.87亿元。至此，百洋股份控股股东变换为青岛市国资委。

实力不济被反向收购

“皇岦股份、博骏教育”

上述企业的控制权丢失可能与其谋划风险有关，而皇岦股份（08105.HK）的控制权变换则更多是因为自身实力不足。

作为一家马来西亚的民办教育供应商，皇岦股份通过Kingsley国际学校提供K12课程以及通过Kingsley高等教育机构提供高等教育课程。2018年，皇岦股份成为马来西亚第一家在香港上市的教育企业。皇岦国际教育主席特别助理吴协芢曾公然表现，皇岦股份看好中国市场的庞大商机，希望吸引更多的中国学子赴马求学。

但皇岦的规模相当有限。财报显示，2019年上半年，皇岦团体实现收益3099.8万令吉(约合5906.87万港元)，期内溢利215.1万令吉(约合409.89万港元);2019年下半年，实现收益1410.9万令吉(约合2688.56万港元)，期内亏损511.5万令吉(约合974.7万港元)。

另一方面，提供学前至K12教育服务的枫叶教育团体（01317.HK）则着眼于外洋业务的开拓。今年1月29日，枫叶教育对皇岦提出收购要约，将其教育服务的地域笼罩规模扩展到马来西亚。现在已持有皇岦逾97%股权，皇岦因民众持股量不足而停牌。

博骏教育(01758.HK)控制权转让背后则是股价一路下跌。这家来自四川省的民办教育团体，从学前教育起步，逐渐笼罩K12全学段。2018年，陪同港股上市热潮，博骏教育也于7月挂牌。但上市后股价一路下跌，现在博骏教育股价已跌至0.410港元，较上市初的最高价3.03港元下跌了86%。

与股价体现相对应的是博骏教育的盈利能力不停走低。2015-2018财年，博骏教育保持30.9%的年复合增长率；而且在停止2019年8月31日止年度，博骏教育实现年内溢利2894.1万元，同比增长89.06%，缔造了2015年以来的最大增幅。但其毛利率却从2015财年的54%，一路降至2019财年的26.5%。2019财年，博骏教育的营收是2015财年的3倍多，但利润却险些持平，平均净资产收益率也从54%下降到只有3.2%。有分析认为，上市时的高估值和盈利能力逐渐下滑，最终让博骏教育股价一路走低。

陪同股价下跌，部门股东选择套现离场。今年2月，博骏教育公布通告称，公司三名股东熊涛、廖蓉及冉涛拟向鸿艺全球合计出售28.46%股权。生意业务完成后，王惊雷将成为该公司主要股东，持股28.46%；三名股东持股划分降至11.98%、4.96%及5.66%。

到了3月25日，博骏教育再度公布通告称，王惊雷将获委任为执行董事、董事会主席兼提名委员会主席；廖蓉辞任执行董事；熊涛不再担任董事会主席兼提名委员会主席，但会留任执行董事。