华立大学：深耕大湾区教育，内生增长富足

本文为安信国际近期公布的关于华立大学(1756.HK)的研究陈诉，内容摘要如下。

公司旗下有三所学校均可授出政府认可的学位或证书，划分为华立学院（本科）、华立职业学院（专科）、华立技师学院（职业教育），在广州市和云浮市设立两大校区。华立为满足日益增加的高教需求，正举行大量扩建运动，计划在2019-2020‬年陆续完工。我们预计2020-2022‬财年公司的学生数量可到达4.1万、4.5万和5.1万。我们根据行业平均估值2020年11.6倍市盈率，给予公司目的价4.2港元，首次评级买入。

内容摘要

大湾区民办高等教育向导者，旗下拥有三学高校。公司旗下有三所学校均可授出政府认可的学位或证书，划分为华立学院（本科）、华立职业学院（专科）、华立技师学院（职业教育），在广州市和云浮市设立两大校区，拥有在校生人约4万人。凭据弗若斯特沙利文陈诉，停止2018年底按在读人数盘算，公司在华南地域所有民办职业教育服务供货商中排名第二，在华南地域所有民办高等教育服务供货商中排名第四。

在大湾区战略推动下，广东省经济的连续生长、人口数量的连续提升及较低的高教毛入学率，使得高教需求日益增加。2018年广东省GDP总量到达9.7万亿，同比增长8.4%，连任全国第一经济大省。2017年人口净流入1852万人次，位居全国首位。我们相信随着大湾区建设推进，广东省的经济与人口会连续提升。广东省高教资源匮乏，毛入学率提升空间大，广东省2018年高等教育毛入学率达42.4%远低于全国平均毛入学率48.1%。我们认为未来广东省对高教需求将日益提升，有利于华立大学团体的学费上涨与学生人数提升。

学费调整+学校扩建，内生性增长动力十足。华立为满足日益增加的高教需求，举行大量扩建运动，计划在2019-2020‬年陆续完工。首先是对华立学院和职业学院的扩建，华立学院将新增宿舍楼、教学楼等设施，预计在2020年Q1竣工，新增学生容量2200名。华立职业学院方面，增城和云浮两个校区将举行扩建，包罗实验楼、宿舍楼、教学楼等设施。预计增城校区在2020年Q2竣工，云浮校区预计在2019年Q4竣工，新增学生容量3900名。另外公司计划新建大专校区，第一期于2020年Q2竣工，第二期于2021年Q1竣工，总计拥有8100名学生容量。我们预计2020-2022‬财年公司的学生数量可到达4.1万、4.5万和5.1万。

目的价4.2港元，首次评级买入。我们统计了港股高教行业的可比公司，2019和2020年行业预测市盈率划分为14.5倍和11.5倍。思量到华立大学团体的业务规模，地理位置，学生人数与中国科培、中搜集团相似，未来内生性增长动力十足，最后我们根据行业平均估值2020年11.6倍市盈率，给予公司目的价4.2港元，较现价有40%上涨空间，首次评级买入。

安信国际分析师 王强

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