摘牌新三板，河南最大中小学课后服务商大山教育拟在港交所IPO！

大山教育是一家主要从事于郑州中小学课后教育服务的教育机构，2016年12月在新三板挂牌，2018年重新三板摘牌。据公司自身谋划需求和久远生长计划，2020年1月16日，大山教育向港交所递表招股书拟上市。

学生人数、领导用度双向增加

大山教育建立于1998年，以大山外国语学校为前身，已从线下的外语培训机构生长成为一家线上线下相融合的区域型K12课外领导机构，为中小学生提供语文、数学、英语及其他课程的增补OMO领导服务。据弗若斯特沙利文陈诉，按2018年入学人数计，大山教育是河南最大的中小学课后教学服务提供商。

现在，大山教育有80个自营教学中心，其中79间位于郑州，1间位于新乡，大山教育的自营教学中心就语数英三门学科以“大山、御夫子、小数点”三个差别品牌提供服务，作为课后教育机构，公司的教学理念是引发学生的学习努力性及提高学业结果，提供线上学习平台《学习8》，将传统教学与线上教学相联合，促进学生、家长与西席间的信息共享与相同，提高学生的学习效率。

《学习8》里有一年级至高三的年级可以选择，学生可以凭据自己的假期摆设，选择在春季、暑假、秋季、寒假或者全年来选择课程学习时间，也可以凭据开课的时间，来摆设自己的课后时间，除此之外，学生可以凭据喜爱的西席来选择西席的授课。

由于大山教育的教学理念获得家长们的认可，学生学习结果的提高，大山教育的规模越来越大，学生人数越来越多，停止2017年、2018年12月31日止年度及停止2019年9月30日止9个月，大山教育划分约有41,000名、54,000名及58,000名学生，划分共有137,225名、187,728名及200,990名报读人次，通例班、精品班及VIP班的总领导时长划分约4.6百万小时、5.8百万小时及4.9百万小时，而且小学领导一小时的平均学费由2017年的40元增长至2019年前9个月的49元，中学领导一小时的平均学费由2017年的60元增长至2019年前9个月的64元。

得益于学生人数及平均课程学费的双向增长，大山教育在2017年及2018年的收入、年内溢利及毛利率都出现快速增长。

值得关注的是，2019年前9个月的收入虽然较去年同期增长了33.87%，但年内溢利却下降了2.86%，这主要是近年来，由于中国社会生长快速，人工成本加速上升，教学员工成本由2018年前9个月的69.3百万元增长至2019年前9个月的88.8百万元，除此之外，折旧由2018年前9个月的38.0百万元增长至2019年前9个月的53.2百万元，使得公司销售成本的快速增长，2019年前9个月泛起了增收不增利的现象。

地处河南，享受教育红利

大山教育主要谋划在河南郑州，河南是中国高考人数最多的一个省份，教育培训产物险些是每家的刚需。据河南省教育厅公布的《2018年河南省教育事业生长统计公报》，河南省共有各级各种学校（机构）5.36万所，其中，幼儿园2.21万所，义务教育阶段学校2.31万所，故学前教育及义务教育是最主要的教育人群；河南的教育人口2817.06万人，其中，在校生2647.67万人，教职工169.39万人，教育人口占全省总人口的25.96%。

虽然河南的教育人口许多，但河南地域在2019年一本大学的录取率为11.9%，远低于中国在2018年一本大学的平均入学率17.7%，陪同着人均收入的增长，据国家统计局数据，2018年河南的人均gdp到达5.02万元，同比增长7.45%，对课后教育的认识的提升及相对全国较低的一本大学录取率，河南越来越多的学生到场中小学课后教育，以提高考试结果。据弗若斯特沙利文数据，河南中小学课后教育服务市场的特许学习中心的收入由2014年的118亿元增长至2018年的186亿元，年复合增长率12.0%。

现金流淘汰，资本欠债比率加大

虽然大山教育转型线上线下相联合的教育模式之后，近几年的生长速度很快，收入及盈利上也取得了良好的结果，值得关注的是，停止2019年9月30日，公司的期末现金及现金等价为23.3百万元，同比下降35.27%，资本欠债比率2.9%，相比2018年的1.7%增长1.2个百分点，资金上可能泛起了短缺。

教育行业是中国高度羁系的一个行业，不停有新规则的泛起，2018年8月颁布的国务院意见中，要求课后教育机构设立及谋划一所教学中心必须取得地方教育局的民办学校办学证，限制了教育机构的扩张程序。

不仅如此，凭据民促法送审稿第十二条，明确“实施团体化办学的，不得通过吞并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”。而现在我国义务制阶段的民办都是非营利性，如该政策落地，通过并购实现扩张的方式或将受阻，这意味着现在多家k12教育机构扩张将受限。不外现在大山教育的规模扩张主要不在于政策的风险，而在于现金流的淘汰。

作者|蔡凯铖

编辑|彭尚京