巴菲特又栽在航空股上了么？

2020年4月3日，多家金融媒体报道，巴菲特治理的伯克希尔·哈撒韦以约3.14亿美元的价钱出售了近1300万股达美航空股票，并以约7400万美元的价钱出售了约230万股西南航空的股票。

此举引起市场广泛关注。这是因为，巴菲特一贯提倡恒久持有的价值投资理念。在不久前的2月份，巴菲特刚刚加仓达美航空。停止2019年年底，伯克希尔·哈撒韦持有的重仓股中，达美航空和西南航空划分位列第九位和第十四位。巴菲特在这么短的时间内，从加仓到清仓，到底是什么原因？能够给我们什么启示？下面我们就来简朴的说一说。

首先，股神巴菲特，并不是第一次栽在航空股上。

1989年，巴菲特购置了一家叫做US Air的航空公司的优先股。该公司是美国航空AA的前身。这笔投资以亏损割肉收场。今后，巴菲特也与航空股结下了“梁子”。

如果我们纵观股神在已往几十年对于航空股的评论，可以清晰的看出他对航空行业的“不屑”和“厌恶”。在这里，我用倒叙的时间顺序，为大家整理一下。

2013年伯克希尔哈撒韦股东年会

已往100年，大量的投资者们把大把钱都扔进航空业，最终都失望离场。对于投资者来说，航空业就是一个致命的陷阱。

2007年伯克希尔哈撒韦股东信

最坏的行业，就是那些增长迅速，需要大笔投资来保持增长，可是却很难赚钱的行业。好比航空业。自从莱特兄弟发现飞机以来，航空公司从来就没有连续的竞争力。一个有远见的资本家，在那时候把莱特兄弟的飞机从空中射下来的话，就是对以后的资本家们做了一件大大的好事。

1996年伯克希尔哈撒韦股东信

美国航空（即USAir）的营收会连续受到行业内恶性竞争的影响，然而她的成本结构，却没有与时俱进。如果她的成本结构无法优化的话，纵然这家公司的历史业绩再精彩，早晚也会发生灾难。

1994年伯克希尔哈撒韦股东信

当廉价航空的飞机可以坐更多游客时，他们的低价计谋欺压那些大型的航空公司随着一起降价。到最后经济纪律起作用了：在一个不受羁系的大宗商品市场里，任何一家公司都不得不降价以求生存。

1991年伯克希尔哈撒韦股东信

很是不幸的，1991年对于航空业来说是灾难性的一年。有三家航空公司宣布破产：Midway, Pan Am和America West。

1990年伯克希尔哈撒韦股东信

自从我们购置（笔者注：USAir股票）以来，由于一些航空公司大打价钱战，整个航空业的基本面急剧变差。这里的教训就是：在一个出售大宗商品的市场里，只要有愚蠢的竞争者，那你就很难保持智慧。

1989年伯克希尔哈撒韦股东信

我们没有任何能力去预测航空业未来的营收。

从这些过往言论来看，巴菲特对航空业的毛病看的很是清楚：提供的服务无非就是一个座位，把人从A地送到B地，很难差异化；来自廉价航空的竞争压力很是大；由于不受羁系，到最后就是价钱大战，一地鸡毛。国际上，许多航空公司都是ZF国有，享受ZF的巨额补助。同时，航空业的颠簸很是大，很难预测任何一家航空公司未来的营收，因此也很难做出准确的估值。这些因素加在一起，就像巴菲特自己所说：航空公司的股票，就是投资者的一个大坑，很容易掉进去。

那么问题来了，既然有如此清晰的认识，为什么巴菲特还是如此热衷于购置航空公司股票？在2020年3月份抛售西南和达美航空股票前，他一度持有美国四家最大的航空公司，各8%左右的股份，加起来的市值曾一度凌驾100亿美元。

为什么？没人知道。

这其实点出了每一个股民都普遍存在的几个问题：

第一、每一个股民，其实都在贪婪和恐惧之间被重复折磨。

当一个股票够自制时，作为价值投资者，就可能会发生低价买入的激动。究竟，这是价值投资者战胜市场的不二法宝。如果没有这份本能般的激动，那么他就不行能成为一个乐成的价值投资者。但在低价时买入，到底是乐成抄底，还是试图去握住一把快速下坠的尖刀，则只有事后才气看清楚。

第二、任何一个股票，都是一个庞大的研究工具。

和许多其他行业相比，其实航空业的商业模式并不算特别庞大。但纵然这样，哪怕连股神本人都很难对一个航空公司的股票准确估值，更况且其他人？任何一个以为股票分析很容易，学点小花招就能笑傲股市的股民，或许率是因为他看得少，没有搞明确股市的特点，没有认清战胜市场有多灾。

第三、克服自己人性的弱点，提高自己的投资认识和修为，是一个终生学习的历程。

只有不停念书，总结别人的履历和错误，才可能连续提高自己的大局观和投资决议的质量。

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