为什么所有资产同涨同跌？全球投资者都在用同一份“题库”

在已往，差别资产的投资者之间有着十明白显的界线：做股票的放心做股票，炒石油的专注炒石油。

但随着跨品种投资的广泛泛起，原本多样化的投资，界限已经变得越来越模糊。越来越多都投资组合涵盖了股票、债券、原油、黄金等主要品种，对冲基金、平价基金这些品种尤其显着。他们使用这些资产之间的内在涨跌关系，不停平衡资产设置，在相当长时间里取得了很大乐成，最为典型的就是桥水基金。

不外当大家都接纳类似计谋后，就似乎全球投资者都在遵循同一份“题库”的尺度谜底。各个资产间的内在涨跌联系最终也失效了。

不只股票和债券，大多数资产价钱都显示出越来越高的一致性

只管全球主要国家和地域已经迅速接纳了财政和钱币措施，但投资者对此似乎并不买账。

投资者的情绪仍然着迷于全球各国的负面新闻不能自拔，负面情绪陪同着“卖卖卖”的恐慌性抛售。

而这种抛售弥漫到了险些所有资产中，过往差别资产间的内在联系也被破坏殆尽。以股票和债券为例，自3月12日起，美国、欧洲和日本市场的股价和债券价钱开始同时下跌。

期货市场上的高频生意业务数据讲明，同时举行股票和债券卖出的行为已变得越来越普遍，尤其是在欧洲市场——疫情最严重的地方，恐慌也是最高的。

3月以来，全球跨市场的抛售行为也开始发生。不仅是股票和债券，商品和钱币的价钱都显示出越来越高的一致性。

原油是受到风险资产抛售影响的第一个市场。

实际上今年年头的原油的体现十分坚挺。特别是美国对伊朗接纳军事行动，以及歇工的消息传出，让布伦特原油在1月初的价钱就凌驾70美元——中东紧张局势加剧的情况下通常就是这样。

但随后沙、俄展开价钱战，油价迅速崩塌。

在已往，CTA（商品生意业务照料）对石油价钱有很是大的影响力，今后前CTA的建议头寸来看，油价的跌幅远凌驾了他们的建议价钱。

（CTA中DJIA期货和原油期货中的空头头寸以及美元多头头寸的偏好）

而这种分外的抛盘，就来自其他跨资产生意业务的玩家：包罗长线投资者、风险平价基金和宏观基金。这些玩家的投资组条约时笼罩了市场的所有主要品种，包罗股票、债券、黄金、石油等。

都用“全国卷”，谜底千篇一律

持有跨资产物种的投资者数量逐年扩大，并逐渐发生了两个问题：

首先是投资组合多元化效应的下降。

以前你用北京卷、他用江苏卷，同样的命题会有差别的解答。现在大家都用一样的“全国卷”，谜底就变得千篇一律。

详细到投资来说，随着到场跨资产物种投资的人越来越多，每种资产种别的颠簸性也大幅增加，投资组合风险也不停增加。当风险来临，需要降低杠杆率的时候，大家的选择都酿成一致性的卖空，这种卖空操作往往还会加剧生意业务的趋势。

第二是个体投资计谋的相互依赖性增加。

以往，对冲基金的计谋都相对独立。但现在已经开始体现出很高的相关性。

详细来说，由于跨资产相关性很高，CTA、宏观基金和风险平价基金的计谋也开始变得趋同。这意味着贝塔计谋（被动跟踪指数类）方法的瓦解似乎也对阿尔法计谋到场者（如股票多空基金，事件驱动型基金和牢固收益相对价值基金）发生了影响。