超重磅！21资管测评陈诉：137份银行理产业品收费研究

作者：南方财经智库资深研究员 汤懿兰 辛继召 方海平 周炎炎

作为海内最大的资管种别之一，新冠肺炎疫情期间，银行理财子公司陆续开启线上理财直播，银行投资司理变身网络主播开启“带货”模式。

传统的预期收益型理财下，投资人一般关注收益率、期限、起购门槛等。在银行理财净值化转型的历程中，理产业品带消费率、治理用度开始受到关注。

21资管研究院观察小组针对银行理财子公司的137份热销理产业品举行了大样本测评（停止2019年12月30日），通过收费、收益、信息披露等多维度展开详细观察。观察发现，银行理产业品治理费、销售用度收取存在尺度不统一，差别银行理财子公司收费尺度差异过大等普遍问题。

例如，工银理财销售治理费费率凌驾一半的费率达0.2%～0.3%，而建信理财67%产物处于0.3%～0.4%区间，收费整体比力高。

137份样本中有32.84%的理产业品收取高达60%的超额业绩酬劳，有4.38%的理产业品收取100%超额业绩酬劳。

需要指出，许多机构在产物说明书中声明，业绩比力基准只是作为收益的参考，不作为实际收益保证，但当机构收取100%超额业绩酬劳时，用户能获得的最高收益其实就是业绩比力基准，凌驾业绩比力基准的收益部门将全部归银行所有。

21资管研究院观察小组认为，在净值化转型历程中，银行理财子公司、公募基金等应抓住机缘，参考蓬勃市场资管机构，将产物销售导向转向服务导向，盈利模式也应从已往的“类信贷”下生意业务手续费模式，转向按治理客户资产规模收取照料费的模式。

资管研究小组2020年将陆续公布收费、收益、信息披露等其他测评维度的陈诉，以期推动投资者对理产业品有更深入的相识。

01

137份观察样本

凭据《商业银行理产业品销售治理措施》，理产业品销售文件应当载明收取销售费、托管费、投资治理费等相关收费项目、收费条件、收费尺度和收费方式。

一般而言，银行理财子公司产物收取的用度主要包罗七大类，包罗：申购费、赎回费、牢固治理费、托管费、销售费、超额业绩酬劳（浮动治理费）、其他用度（如税费、生意业务费、审计费、信息披露费等）。

21资管研究院研究 小组发现，大部门理财子公司不收取产物认购费和赎回费；牢固治理费、托管费、销售费一般接纳牢固费率方式，但费率有一定差异，根据每个划定估值日理产业品净资产的一定比例来逐日计提、定期支付；理产业品超额业绩酬劳的收取则是名堂百出，收取0-100%不等的分成。

凭据中国理财网数据整理，2019年，银行理财子公司预售、在售、存续的理产业品共计314份，全部为净值型，期限大多3年以上至10年。产物刊行方包罗工银理财、中银理财、农银理财、交银理财、建信理财、招银理财，大多以理财子公司名义单独刊行，仍有一部门是母行的存续理产业品。其中关闭式净值型、开放式净值型、混淆类净值型划分占56.20%、43.07%、0.73%。

不外，以2019全年作为视察视角，中国理财网挂号的理产业品共计314份，但从各银行、理财子公司网站、APP、微信民众号等公然渠道能查到产物产物说明书的仅137份。工银理财样本量缺失最大，该公司2019年挂号刊行202份理产业品，其中11月2日当日挂号101份产物，但其从公然可查产物说明书的只有17份。

究其原因，可能与母行将存续产物转到理财子公司挂号时间差有关。工银理财人士回复21资管研究院研究小组称，原因是部门产物面向特定人群，差池外披露产物说明书。

本次测评样本量137份，收集有效产物数据近万条，样本理产业品召募资金总规模上限16777.9亿元。测评数量上，样本占比最高的是中银理财45份（占比32.85%），交银理财30份，工银理财28份，建信理财27份，农银理财6份，招银理财1份。

测评理产业品漫衍

02

超额业绩酬劳：

银行收取100%超额业绩酬劳是否合理？

银行理财净值化转型之后，仍向投资人收取“超额业绩酬劳”，这一现象仍然广泛存在。

21资管研究院研究小组在本次测评样本中发现，4.38%的银行理财收取100%的超额收益，即超额收益全部为产物治理机构拿走；17.52%的银行理产业品收取80%的超额收益酬劳；32.84%的理产业品收取高达60%的超额业绩酬劳。值得投资者关注的是，测评样本中有9.49%的理产业品不收取超额业绩酬劳。

超额业绩酬劳收取比例100%的银行理产业品有中银理财旗下6款产物，包罗《（江苏专属）中银理财-睿富2019年01期》、《中银理财-睿富2019年10期》、《中银理财-睿富2019年09期》、《中银理财-睿富2019年08期》、《中银理财-睿富2019年04期》《（上海专属）中银理财-睿富2019年03期》。

超额业绩酬劳也称超额治理人酬劳，一般作为银行理财的浮动治理费收取，在各机构理产业品说明书中叫法纷歧。招银理财称之为“浮动投资治理费”，工银理财、中银理财、交银理财、建信理财称为“超额业绩酬劳”，农银理财成为“治理人超额收益分成”，本陈诉统称为“超额业绩酬劳”。

收费情况一般分两类：若理产业品最终年化收益率≤业绩比力基准，机构将不会收取超额业绩酬劳；若理产业品年化收益率＞业绩比力基准，对投资收益凌驾按业绩比力基准盘算的收益部门，提取0-100%不等作为超额业绩酬劳。

以交银理产业品说明书为例：针对投资收益凌驾按业绩比力基准盘算的收益部门，产物治理人提取20%作为超额收益。

资管新规施行之前，银行理产业品实行预期收益型，为刚性兑付；资管新规施行后，各机构刊行的净值型产物均是打破刚兑的非保本理财，银行为何还要收取超额业绩酬劳？

凭据资管新规，“新刊行的银行理产业品不应留存超出预期收益率的投资收益，而要明确核算规则，并将治理费之外的投资收益全部给予投资者”。也就是说，在产物没有了预期收益率、投资者自担风险的同时，也可能获得理产业品的超额收益，既然如此，为何另有机构收取100%的超额收益呢？

许多机构在产物说明书中声明，业绩比力基准只是作为收益的参考，不作为实际收益保证，但当机构收取100%超额业绩酬劳时，用户能获得的最高收益其实就是业绩比力基准，凌驾业绩比力基准的收益部门将全部归银行所有。

本次测评样本中，银行收取的超额业绩酬劳平均值是43.36%，总体偏高。对于上述产物为何收取超高或超低超额业绩酬劳，在产物说明书上未给出解释。

21资管研究院研究中发现，某银行理财客户司理表现，“超额业绩酬劳不会在产物官网显示出来，在产物说明书中会有收费情况的说明，净值型产物客户可以自己盘算这个比例，但如果客户不主动提起，我们一般是不会见告超额业绩酬劳这部门收费情况的”；某大行理财子公司接受小组采访时则表现，“超额业绩的收费与打破刚兑并不矛盾，因为业绩比力基准也不是银行答应一定会到达的，只不外银行设立的一个收益参照，这个做法在国际的资管行业也是有的”。

在资管新规的指导下，打破刚兑的浮动净值钱币基金问世，2019年11月浮动费率基金也以全新面目开闸。

相比来看，银行理财收取超额业绩酬劳作为浮动治理费同样有利于勉励投资司理取得更高业绩，但和基金高酬劳相比，理财子公司业绩比力基准普遍在4.2-4.3%期间，在收益自己不高的前提下，部门理产业品仍收取100%的超额业绩酬劳存在一定不合理性。

03

销售治理费：最高收取0.5%，最低至0。

销售治理费在产物说明书中说法纷歧，工银理财和交银理财称之为“销售手续费”，建信理财称之为“销售费”，农银理财称之为“销售治理费”，中银理财和招银理财称之为“销售服务费”。本陈诉中统称为“销售治理费”。

销售治理费其实主要是支付给银行客户司理等产物销售人员的用度。例如，建信理财销售治理费根据前一自然日产物资产净值的0.4%年费率计提；招银理产业品说明书细节最为详尽，在销售治理费的盘算方式上给予了详细的示例销售服务费率每年0.30%，每个估值日计提，按半年收取；交银理财在销售治理费的信息披露最全面，不仅说明晰销售治理费的计提频率，也见告了详细的用度收取频率，该公司根据当日产物份额的0.3%年费率计提。

销售治理费的计提频率上，交银理财接纳“逐日计提，按月收取”的方式，农银理财大部门产物则是“按日收取”，建信理财在产物说明书中声明 “逐日计提”并给出公式，可是详细收取频率却未写明，工银理财对于销售治理费如何计提及收取频率完全未作声明，只是见告会收取的年化销售治理费费率为0.3%。

由于各机构接受测评的理产业品样本的数量纷歧，故通太过析各机构产物销售治理费费率占比热力争能较为客观反映真实情况，观察小组发现，在销售治理费费率上，工银理财的费率占比最高区间是0.2%～0.3%，占比57%；农银理财占比最高区间是0.1%～0.2%，占比50%；中银理财82%产物处于0～0.1%区间，在本次测评中费率整体最低；建信理财67%产物处于0.3%～0.4%区间，收费整体最高；交银理财53%产物处于0.2%～0.3%区间，处于中等，招银理财公布的1个产物销售治理费费率是0.3%，处于中等。

从各机构销售治理费的平均值来看，建信理财整体收费最高，平均收费0.32%，工银理财和招银理财收费次高，达0.3%。农银理财交银理财平均收费0.25%，中银理财平均收费0.079%，整体最低。

样本中销售治理费凌驾0.3%的产物

04

牢固治理费：各机构差异显着，最低0，最高0.8%

银行既已收取销售治理费，为何还要收取牢固治理费？据前文整理，销售治理费主要是支付给客户司理等销售人员的用度。而银行收取的牢固治理费和基金公司收取的基金牢固治理费一样，主要是用于支付给理财治理人员和相关部门的用度。

治理费在机构的产物说明书中叫法纷歧，建信理财称之为“治理费”，交银理财、工银理财、中银理财称之为 “牢固治理费”，农银理财称之为“投资治理费”、招银理财称之为“牢固投资治理费”，本陈诉中统称为“牢固治理费”。

牢固治理费大部门按日计提，但各机构不仅收费尺度纷歧，收费周期也纷歧致，农银理财按日收取，交银理财按季度收取，招银理财按半年收取。

测评样本牢固治理费费率收费最高TOP15

21资管研究院观察小组测评的137份理产业品中，整体样本牢固治理费平均值是0.19%，中位数0.15%，最高值0.8%，最低值为0，公募债券基金平均治理费费率在0.45%左右，测评样本中理财子公司收取的牢固治理费率相比公募债券基金而言整体较低。

从各机构牢固治理费的综合收费情况分析，交银理财牢固治理费平均收取最高，牢固治理费的收费均值达0.25%，其中牢固治理费收取最高的3个产物的收费比例划分达0.8%、0.7%、0.7%，不外收费最高的几个产物均是面向私人银行客户的产物，业绩比力基准也高于一般银行理产业品，高收益高收费也切合理财的风险纪律。

05

申购费、赎回费：最高收费1%，收费趋势有望归0

21资管研究院观察小组在本次测评样本中发现，137份理产业品的申购费全部为0，收取赎回费的理产业品也仅有8份，剩余129份理产业品赎回费皆为0。

观察小组发现，交银理财收取赎回费最高，收费产物中以交银理财“得利宝私银系列”为主，建信理财主推的明星产物《“乾元”建信理财粤港澳大湾区指数灵活设置理产业品（第01期）》收取相关赎回费，赎回费凭据用户对产物的持有时间分品级收取。

以交银理财《交银理财得利宝私银系列专享多元计谋1501净值型理产业品》为例，持有时间低于170天将收取1%赎回费，170天至360天收取0.7%，持有时间凌驾360天将不收取赎回费，交银理财的产物说明书显示，该产物是开放式净值型产物，产物实际天数是2914644天，是超恒久产物，观察小组发现，交银理财收取赎回费的这些产物大部门是交通银行2014-2017期间发售的存续产物，资管新规施行后，新发产物中收取赎回用度的仅有2019年5月22日开始召募的《交银理财沃德睿享债券增强1902净值型理产业品》，持有时间低于180天将收取用户0.5%赎回用度。

针对交银理产业品高赎回费收取情况，交银理财官方回应“每支产物是凭据实际客户需求、产物定位、产物投资组合构建的方式和销售渠道的建议来设计的。”

银行理财子公司产物赎回费率为0的产物在本次测评中数量上已占比94.16%，赎回费全部归0指日可待。

测评样本中收取赎回费理产业品TOP8

05

托管费：普遍收取0.02%，最高达0.15%

银行理财的托管费和基金托管费类似，顾名思义是银行为用户保管产业而提取的用度，在通常情况下，产物托管费按前一估值日资产净值的【0.02%】年费率计提，定期支付给理产业品托管人。

中银理财在刊行的所有产物中统一收取0.02%的托管费，在产物说明书中普遍给出了下面托管费的盘算方法：F2=E×【0.02%】÷365；F为逐日应计提的产物托管费，E为前一估值日资产净值，产物托管费逐日计提，定期支付给理产业品托管人。

测评样本中，托管费收费最高的产物排名

在137份理产业品测评样本中，整体托管费的平均收取费率是0.03%，其中，交银理产业品的平均托管费率最高，达0.07%，招银理财2019年公布的唯一一款理产业品《招银理财招睿颐养两年定开1号增强型牢固收益类理财计划》，该理产业品的托管费率为0.05%，平均收费第二高，工银理财有2款产物托管费率达0.03%,划分是《工银理财·全球安盈固收类730天关闭净值型小我私家理产业品 2019年第1期19GS8109》和《工银理财“添利宝”净值型理产业品(XLT1801)》，除这2款产物外，工银理财剩余接受测评的理产业品费率均为0.02%，测评样本中，中银理财和农银理财所有产物的托管费率皆为0.02%。

交银理财大部门理产业品托管费率收取比例是0.05%，部门产物的托管费高达0.15%和0.1%，而同业如中银理财、农银理财这个收费比例是0.02%，研究员针对这个情况采访了交银理财相关人士，交银理财回应“本着市场化原则，凭据各资管产物的情况和产物实际投资规模，与托管机构逐支产物商定托管费率，努力为客户争取最大优惠。”

21资管研究院将陆续公布银行理产业品差别维度的测评陈诉，为投资者提供专业的分析。同时开展系列投资者教育运动，敬请关注。