新能源汽车投资专题：投资主线与重点公司全剖析

经济下行期，政策是市场的一条重要主线。焦点是稳增长在各领域轮替发力，先是钱币宽松（刺激总需求），后是新基建（刺激投资），然后又是汽车（刺激消费），尤其是新能源汽车。

年头至今，新能源汽车相关的一些公司显着跑赢大盘。好比，充电桩、特斯拉等相关身分涨幅划分为17.80%、13.13%，远超上证指数（-8.80%）。新能源汽车的主要投资逻辑是属于工业政策偏向、行业空间大叠加特斯拉入驻上海促举行业生长。其中工业政策对新能源销量影响显著，但相较于其他受政策利好的行业，新能源汽车的涨幅体现并不突出，整体估值依旧较低。

克日，《北京正在研究出台刺激汽车消费措施》的通知使得大家对新能源汽车“友好”政策越发期待。疫情打击下，新能源汽车1~2月销量严重下滑，该行业是否另有投资时机？哪些细分行业值得关注？现在这些投资标的是否足够自制？该如何举行标的的选择？

1、今年新能源汽车是贯串全年的投资主线，同时具备政策推动、行业空间大、国际巨头入场等多个利好因素，随着复工复产的稳步推进，利好政策的逐步落地，预计下半年新能源汽车将实现产销双升，整个工业链迎来生长良机。

首先，预期今年政策为对冲疫情影响会越发友好。一方面，工信部2015年10月的《电动汽车基础设施生长指南（2015-2020）》中提出到2020年建身分散式充电桩480万个，而停止2019年底，我国公共类充电设施保有量仅为121.9万个。另一方面，在2019年7月的《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行治理措施》修正案（征求意见稿）中，传统燃油车油耗治理趋严，并推高新能源积分价值，为新能源汽车增速托底。加之为了对冲疫情影响，刺激经济生长，预期政府鼎力大举生长新基建，更多利好新能源车的政策或成为领头工业政策。

其次，行业空间庞大，国产替代、欧盟碳排放新规和全球疫情发作使得海内新能源车企更具竞争优势。一方面，中国是全球最大的新能源汽车市场。据中汽协披露，2019H1中国新能源乘用车销售56.3万辆；据Markline披露，同期美国的新能源汽车销量为13.7万辆；ACEA披露，2019H1，欧盟新能源乘用车销量19.8万辆。中国是全球最大的新能源汽车市场，据统计，中国2019H1新能源汽车销量占全球总销量超50%。在国产替代配景下，中国车企具有先发优势。另一方面，欧盟出台了越发严格的碳排放尺度，在202年要接纳新测试尺度，乘用车碳排放不得高于95g/km，并实现2020年到达2021年目的的95%。该尺度逼汽车厂家举行电动化汽车生产转型，在疫情影响下，率先实现复工的中国车企获得抢占欧洲市场的名贵时机。

然后，特斯拉入驻中国拉动海内新能源汽车工业链进一步发展。特斯拉是电动汽车当之无愧的龙头，拥有业界最先进的三电技术，先进的系统软件和高度整合的工业链。特斯拉上海超级工厂的投产和零件国产化，将动员海内相关细分行业实现产销齐升和技术快速进步。

2、现在我国新能源汽车工业已经具有一定的政策优势和规模优势，是世界上最大的新能源汽车市场，top20的车企中有10家为中国企业。

1）中国新能源汽车行业现状：市场份额过半，渗透率远超外洋，政策努力水平仅次于挪威。2019H1全球新能源乘用车销量98.42万辆，中国销量56.29万辆，占比过半。在乘用车渗透率方面也到达了57.19%（新能源乘用车/全部乘用车=56.29/1012.70），远超欧盟的20.10%额美国的13.87%。在生长目的的制定上，挪威目的在2025年新能源汽车的销售占比到达100%，欧盟的目的是2030年到达35%，中国的目的是2025年到达25%。

2）需求端：中国是全球最大的新能源车市场，全球EV市场份额连续提升。中国新能源乘用车销量全球第一，2019H1销量占全球总销量的57.19%，而且新能源乘用车销量保持较高增速。据中汽协、IEA、ACEA等机构披露，2018年中国、美国、欧盟、日本和其他地域新能源乘用车同比增速分比为81.9%，82.25%，42.2%，-34.4%和40.6%。据统计，2019H1，中国、欧盟、美国、日本和其他地域EV车型销量划分为44.0、12.5、10.6、1.1和6.2万辆，PHEV的销量划分为12.3、7.2、3.1、0.7和1.2万辆。EV车型的市场份额为75.2%，而在2014年这一占比为58.4%。

3）供应端：特斯拉领先优势突出，全球top20车企中中国占10家。据EV Sales披露，2019年1-9月top20新能源乘用车车型中，特斯拉销售份额占比23.83%，Model 3 一枝独秀。2019年1-11月，全球新能源汽车销量top20划分为：特斯拉、比亚迪、北汽、上期、宝马、你上、激励、大宗、现代、丰田、起亚、三菱、雷诺、奇瑞、长城、沃尔沃、广汽、长安、江淮和雪佛兰（排名按销量降序排序）。中国车企有10家，日本、欧盟各3家，美国、韩国各2家。

3、新能源汽车工业链主要由上游资源和质料、中心焦点零部件、下游整车制造和配套服务等部门组成。就现在来看，各个细分领域的估值水平都到达了近五年以来的低位水平，各个细分领域的龙头公司投资价值凸显。

联合各个细分领域的现状与趋势，为大家梳理四个重点的细分领域：动力电池、锂电资源、电机电控和充电桩。详细的公司解读请关注我们财富指北会员社群下周的新能源汽车专题直播。

（1）动力电池：占动力系统总成本60%以上，是新能源汽车成本控制的关键一环，直接决议新能源汽车是否拥有替代传统燃油车的条件。海内锂电池供应成熟，具备国际比力优势，在全球汽车电动化和中国率先复工配景下，有望迎来生长契机。

可是2018年以来，电池的主要质料价钱降幅趋于平缓，只能通过提升电池能量密度来摊薄单元容量成本，使得电池成本下降更具技术难度。龙头电池厂商在工业生产历程中具有能够获得大批量高品质电池的能力，现在海内锂电池一二线企业在成本方面泛起了显着的差距，锂电池行业格式会迅速集中，泛起赢家通吃局势。

（2）锂电质料：一是新能源汽车“友好”政策有望进一步延续。针对疫情对汽车销量的影响，中汽协提出调整企业对“双积分”的考核、延缓国六、达标车型、ETC等一系列政策建议；二是5G基站的建设动员LFP需求增长。如中国铁塔将招标采购2GWh磷酸铁锂电池组，中国移动计划招标采购1.95GWh磷酸铁锂电池。1GWh或许需要用到550吨碳酸锂，所以近中国铁塔和中国移动就需要2172.5吨碳酸锂。

（3）电机电控：一方面，海内补助逐步推出、外洋车企进入双重挤压下，行业格式进一步集中，龙头优势越发显着；另一方面，电机电控是新能源车的焦点部件之一，占整车成本20%左右，仅次于电池，未来有望伴着行业一同发展。

首先，海内电机电控行业壁垒较低，行业格式疏散，成本下降速度不及补助退坡幅度，且电控系统中的IGBT主要依赖入口，随着新能源汽车工业链全球化历程加速，海内电机电控企业将会进一步出清，竞争格式有望优化。

其次，纯电动车的动力总成有电机、电控和减速器组成，是电动车的心脏。电机电控在新能源整车中成本在20%左右，未来行业有望随着新能源车的扩产而获得生长时机。

（4）充电桩：充电桩数量与电动车保有量仍有庞大缺口，新基建配景下，预期国网将主导此次充电桩的大规模建设，统一尺度，提升建设效率，助力行业毛利率回升，未来行业将向上生长。

充电桩涉及到的上市公司，主要为配电、UBS和电源系统的制造厂商，这些厂商提供的产物涉及到交直流转换和电能控制的技术，各企业技术的差距总体来说并不大。

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