远离蔚来?小摩给予2美元目的价

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本文精编自JPMorgan《Nio:Blue sky may or may not come;we launch coverage in China with an Underweight rating》

摘要:小摩公布陈诉,给予蔚来「减持」评级,2020年目的价2美元。小摩预计受疫情影响,今年新能源销售将极端灰心,同时市场竞争烈度强化;其次蔚来自己在中期仍面临融资问题,在充满挑战的宏观配景下,投资者现阶段应远离蔚来。

充满挑战,现阶段应远离蔚来?

美国时间3月23日,小摩公布陈诉首次笼罩蔚来汽车,给予蔚来2020年「减持」评级,目的价2美元,焦点理由包罗2点:今年预计放缓的新能源销售,以及竞争强化;其次是融资问题。

陈诉详细看法及预测如下:

1)疫情打击经济,今年消费端的收缩将给电动车初创企业带来压力,我们预计2020年中国新能源车销量仅增长7%至130万辆,远低于政府200万辆的目的;

2)公司宣布合肥市政府将对其投资,这有助于缓解资金问题,然而融资规模、详细协议细节还未确定或被宣布,我们不清除其在2020H2、2021年仍要融资的可能性,投资者应关注潜在股权稀释风险

3)2020下半年潜在补助退坡,将打压蔚来盈利能力;

4)更高烈度的竞争,今年同价位竞品,如国产特斯拉Model 3、理想one等将抢占蔚来的目的客户。

所以基础上,小摩担忧蔚来的「blue sky」不会很快到来,电动车初创企业将难以在2020年生存下来。在充满挑战的宏观配景下,小摩建议投资者现阶段应远离蔚来。

回首历史股价体现:自上市以来,股价一直蒙受压力,反映市场担忧其销售体现、烧钱问题:

多风险并存,给予2020年目的价2美元

思量上述风险,小摩给予蔚来「减持」评级,并使用基于2023年的P/S,P/E和EV/EBITDA一揽子估值方法对其估值(各占1/3估值权重),获得2020年综合目的价2.00美元。

估值摘要表如下:

图为小摩的对其财政数据预测:

在PS估值中,小摩参照特斯拉现在生意业务价钱对应的2022年1.6x PS,给予蔚来2023年1.4x PS,接着接纳20%的高折现率对2023年权益价值举行折现(反映公司谋划的较大不确定性),获得2020年底蔚来目的价为4.14美元:

在PE估值中,小摩参照特斯拉现在生意业务价钱对应的2022年20x PE,给予蔚来2023年15x PE,理由是预计公司要直到2023年才气实现具备意义的盈利,然后同样接纳20%的高折现率对2023年权益价值举行折现,获得2020年底目的价0.23美元:

在EV/EBITDA估值中,获得目的价1.79美元:

小摩自2018年10月起笼罩蔚来,以下为其给与的历年目的价与实际生意业务价钱:

编辑/gary

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