斯达半导:销售回款降速,股市新兵是否能抗住疫情打击?

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新股斯达半导(603290.SH)4月7日晚间披露2019年年报,公司全年营业总收入7.79亿元,同比增长15.41%;归母净利润1.35亿元,同比增长39.83%;谋划运动发生的现金流量净额约8832.66万元,同比下降26.4%。

斯达半导主营业务是以IGBT(绝缘栅双极型晶体管)为主的功率半导体芯片和模块的设计研发和生产,下游客户主要位于工业控制及电源行业、新能源行业、变频白色家电及其他行业等。

下游对应新能源等新兴工业,同时受益于春节后半导体板块的上涨,斯达半导2月4日在主板上市后走出23连板,创近两年新股连板数量新高。3月中下旬,公司股价有所回调,停止4月8日,总市值200亿元,市盈率(TTM)175倍,估值在半导体行业中并不低。

市场格式来看,全球 IGBT 市场主要被欧洲、日本企业垄断,公司芯片部门接纳自主研发产物,但仍存在外购芯片的情况。疫情影响下,斯达半导面临着哪些机缘和挑战?

利润同比增近四成

IGBT是一种大功率的电力电子器件,主要用于变频逆变和其他逆变电路,将直流电压逆酿成频率可调的交流电,以实现精准调控的目的,广泛应用于电机节能、轨道交通、智能电网、航空航天、家用电器、汽车电子、新能源发电、新能源汽车等领域。

斯达半导以IGBT模块形式对外实现销售,焦点是IGBT芯片和快恢复二极管芯片,主要客户包罗英威腾(002334.SZ)、汇川技术(300124.SZ)等上市公司。

凭据招股书援引IHSMarkit 2018年陈诉数据,在2017年度IGBT模块供应商全球市场份额排名中,斯达股份排名第10位,为世界排名前十中唯一一家中国企业。

2019年,公司实现营业收入7.79亿元,同比增长15.41%;归母净利润1.35亿元,同比增长39.83%。

公司在各细分行业销售均有所增长,工业控制和电源行业仍为主要收入泉源,新能源行业及变频白色家电及其他行业收入增长较快。

其中,工业控制和电源行业的营业收入为5.81亿元,同比增长10.54%;新能源行业营业收入为1.65亿元,同比增长33.34%;变频白色家电及其他行业的营业收入为3008.3万元,同比增长36.71%。

控制用度,净利率提升

2019年,斯达半导毛利率30.61%,同比增加1.2个百分点,回到2017年毛利率水平。公司2018年毛利率下滑主要因毛利率较低的电流品级的产物系列销售比重上升。

与毛利率对比,公司净利率同比增幅更高,2019年净利率17.33%,同比增加2.96个百分点。

进一步翻查财报,公司归母净利润同比增速高于营收增速,除毛利率增加外,对用度的控制也是关键影响因素。

2019年,公司研发用度5399.65万元,同比增长10.1%;治理用度2385.14万元,同比增长8.73%;销售用度1528.3万元,同比增长1.16%。研发用度、治理用度及销售用度同比增速均低于营收增速,增速与上年相比有差别水平下降。

原质料备货增加,谋划性净现金流下滑

利润增长的配景下,斯达半导谋划性净现金流泛起下滑。2019年,公司谋划运动发生的现金流量净额约8832.66万元,同比下降26.4%。

这与公司陈诉期内存货及应收账款增加有关。

停止2019年尾,公司存货1.97亿元,较年头增加5290.15万元,增长36.61%,主要系公司为应对商业摩擦可能对供应链的影响外购原质料备货增加所致。

公司2019年尾应收账款2.17亿元,较年头增加8523.03万元,增长64.56%。应收账款周转天数由2018年的74天增加至2019年的81天。

海内IGBT市场规模约153亿元,能否抗住疫情打击?

投资者对于斯达半导的努力预期在于通过入口替代打开发展空间。

集邦咨询《2019中国IGBT工业生长及市场陈诉》显示,2018年中国IGBT市场规模预计为153亿人民币,同比增长19.91%。新能源、节能环保“十二五”计划等或成为海内IGBT生长的推动力。以下为斯达半导招股书中披露的近几年海内IGBT市场规模情况:

现在全球IGBT市场被德国英飞凌(Infineon)、日本三菱(Mitsubishi)、富士电机(Fiji Electric)、瑞士 ABB 等外洋巨头主导,海内约90% IGBT市场依赖入口。

IHS调研数据显示,2018年全球IGBT市场规模达62亿美元,排名前三的厂商市场占比凌驾60%,行业市场集中度较高。

招股书中透露,斯达半导已经乐成自主研发设计出全系列的IGBT芯片和快恢复二极管芯片,而且均已实现量产,现在对外采购的IGBT芯片和快恢复二极管芯片均能够被自主研发设计的芯片替代。但公司现在仍然存在外购芯片的情况,是由于客户对公司自研芯片的批量化使用需要一定的验证时间,公司自主研发的芯片完全取代入口芯片需要一定历程。

在2019年年报中,公司提示受疫情影响的风险:“疫情还在外洋继续伸张,宏观经济和工业的后续生长存在较大不确定性,可能对行业生产、供应链及终端需求发生影响。”(YYL)