华创资本熊伟铭：2020年，创投时机在那里？

编辑 | 周昶帆

已往两年资本市场投资放缓，创投形势整体低迷，AI行业也迎来了资本隆冬。

一方面，企业期盼早日融资，继续在应用层面技术落地；另一方面，早期投资机构则想要退出赢利。

但人工智能在实际应用中远不如预期，“AI泡沫破灭论”甚嚣尘上。在华创资本熊伟铭看来，每个新领域的泛起都市陪同着所谓泡沫，但泡沫并非毫无意义，好比它推动了行业人才的造就。

另外，人工智能在医疗领域的应用也开始落地，开始聚焦到生命科学制药领域。熊伟铭给创业者提出了建议，如果要在这个领域创业，从制药领域上下游和周边切入，会比力有优势。

当下受到疫情影响，许多中小企业也面临现金流危机。

“如果灰心预计，企业很可能半年内都没有现金流流入。这种情况下创业者就需要做出调整，如果企业钱太少，来不及转身或者改变，不如减产和休眠，如果另有一部门资金能够支撑七、八个月，可以做一些新的实验。”熊伟铭说。

2月27日，燃财经举行线上沙龙，主题聚焦于AI行业，华创资本合资人熊伟铭、旷视副总裁谢忆楠、快仓智能团结首创人孙宇举行了主题分享，并和燃财经总编辑贺树龙做了对话。

以下是熊伟铭在燃财经沙龙上的详细分享内容：

互联网之后是什么时代？我们缺乏共识

这次疫情和2003年相比，前几天清华大学国家金融研究院院长朱民老师在演讲中表现，两个季度可能会造成或许1.38万亿的直接损失，大部门来自线下的企业。这段时间任何有线下交付部门业务的商业都市受到严重影响，由于我国经济体量和城镇化水平的大幅提升，这次影响将会大大高于2003年。

据BCG团结经济学人智库做的最新预测，2020年中国GDP增速最灰心在4.5%左右。但相对于我国整个百万亿级的经济体总量来讲，这个数据依旧乐观。

相较于2003年非典期间，我国GDP增长的结构发生了较大变化。2018年以来，国家开始做结构性转型和改变金融政策。但市场却遇到了种种不确定因素的打击，金融政策上的急刹车让许多中小企业遭受了一波打击；中美商业谈判让许多出口型企业受到影响；新冠肺炎疫情则让一些当地消费企业有了很大损失。

2019年年底，美团王兴说了一句话，“2019年是已往10年里最差的一年，却是未来10年里最好的一年。”其实在2019年，一级市场投资就已经逐步放缓。除了金融大政策的变化外，基本面也在发生许多变化。我从技术角度出发，总结了以下三点：

第一，全球规模内消费互联网已经到达瓶颈。固然非洲除外，非洲20亿的年轻人基础设施还未到位，现在仍然面临着一个全新的状态。

在中美两小我私家口大国，消费互联网的渗透率已经很是高了。从一些宏观数据上看，我国已经迎来了生长的新拐点。停止现在，我国线上人数已经多达11亿，零售市场已经到达5.6万亿美元左右，已经凌驾了美国。此外，我国电商市场凌驾了1万亿美元，已经成为世界最大的电商市场。

第二，基金召募周期拉长。随着2009年量化宽松政策之后，各国资金流动性增加，2013年开始市场迎来了新的资金召募周期。这一阶段很像当年美国中小银行的高速生长时期。当年美国中小银行创业岑岭时或许有14万家中小银行，最后合并成了8000到9000家。那段时间美国政府推出了联邦保险政策，用来掩护这些中小银行储户的存款。我们厥后所履历的这一波众筹平台大量涌现、天使投资门槛降低、P2P、小贷的市场变化很是像那段时期的美国。但从本质上看，这一现象其实是资金流动性溢出、流动性过剩的体现。

2017年，我国注册的基金规模多达3万家，但该数量在2018年开始大幅淘汰。2018年人民币募资也基本处于停滞状态，到了2019年后半年，募资开始有一些起色，但也远不及前几年。但对于真正专业的早期投资人来说，现在正是一个能够越发注重恒久投资的最佳时间点。

另外在资金召募周期方面，受到中美商业关系影响，对于一些规模较大的资本，特别是LP是养老基金相关偏向的机构，募资周期可能会受到影响。

第三，我们正处在一个全球性的缺乏基础设施升级共识的年月。

90年月末，互联网刚刚降生，大家发生了一种共识：互联网是未来。2001年互联网高点破灭，互联网社区化开始显现。2004年，Facebook建立，之后迎来了电子商务时代。厥后泛起了种种各样游戏和订阅服务。2007年，第一部iPhone横空出世，2014年、2015年整个移动互联网、智能手机开始普及。

大家的共识也从互联网是未来，先后酿成了“云”是未来，再到移动互联网是未来。

事实上，我们现在谈论的是：物联网也是互联网中间的一部门，它是互联网的延伸。至于互联网之后会是什么，大家其实已经没有特别清晰的共识了。早在2000年时我们就在谈Alpha ID，但这项技术直到今天才逐步落实。

企业软件、基础设施、焦点科技，当下最看好的三个创业时机

无论是否有疫情的影响，以下三方面，都市是很好的创业和投资时机。

第一，中小企业的企业软件。但我小我私家以为创业公司做协同类的软件会遇到不小的挑战，它天生是一个巨头的生意。钉钉和微信都是具备社交属性的P2P通讯软件，而P2P通讯软件一般是大厂做的事情。

所以，为中小企业增效的软件可能更多的是在一些垂直行业，例如餐饮行业。对标美国的餐饮业，我们的餐饮行业规模依旧很小。好比，美国一款最新的餐饮软件Toast，已经估值高达40多亿美金。但海内类似的软件估值却只有几亿美金甚至是几亿人民币。究其原因，用户的使用习惯还未完全转换，例如，付费习惯、业务部署的速度等。

第二，基础设施。移动互联网和物联网的快速生长，改变了许多中国企业的业态。招商银行最新的年报显示，手机银行、掌上生活App加起来月活高达8500多万，规模庞大。相比之下，在美国、欧洲、日本等国家，同样的金融服务软件，无论是PC端，还是移动端都远远不及中国。中国的一些企业正在演酿成互联网企业。

而在演变的历程中，企业往往会发生种种各样的需求，好比定位功效、身份认证功效、指纹识别和面部识别功效等。这些演变对于全球规模内的企业都是一个很大的趋势。我们的基础设施在发生变化，例如，数据库在变，许多工具的验证流程在变。在这些方面，中国的创新能力是很是领先的。

第三，焦点科技。例如半导体的供应链、生命科学、工业智能化、下一代通讯和航天工业等。一直以来，我国在类似高端制造业的投入很是有限，但也有一定优势，现在以3C为代表的全球最大企业都在我国，因此，高端制造业相应的供应链早晚都市移到海内。

AI制药重点还是在制药，熬下去很重要

最近两年，大家都在关注人工智能赋能生命科学，或者医疗领域的种种可能性，在垂直领域运用人工智能更容易被人明白。

在人工智能领域内里，最早的启发者是IBM Watson。但在IBM Watson和MSK互助的案例之后，再未泛起相当规模的大公司。事实上，Google在酿成Alphabet之后，已经开始部署种种各样跟医疗和生命科学相关的子公司，从这个角度来讲，Google可能会替代IBM的角色，酿成以自然语言处置惩罚和盘算机视觉驱动的最领先的大公司。

在Google之前，微软其实已经有所实验过了。微软为了研究如何把IT技术应用到医疗领域中去，专门建立了一个VOT部门，但最后无疾而终。这也证明晰一点，并不是越大的公司在做医疗领域就越有优势。在这个领域最乐成的案例，是一家坐落于美国纽约的创业公司，名叫“铁熨斗“（Flatiron Health），前几年这家公司以19亿美金的价钱卖给了罗氏。

在2014年到2015年这段时间，许多创业者实验在“铁熨斗”的相关领域创业，试图做出一些辅助读片来资助医生。但其时的“铁熨斗”，已经从基础上替代了医生许多读片事情。

其时，中国另有许多人追着Google的肺小结节角逐的数据来做创业。但美国和中国的医疗生态不太一样，到最后大多人发现这些从美国照抄回来的创业偏向，不太适合中国。首先，AI不能替代医生。其次，企业需要克服许多羁系和商业方面的因素。

所以，在履历了AI和生命科学、医疗方面交织领域的变化之后，我们将眼光聚焦到了人工智能制药领域。在这个领域近年出了两家上市公司，薛定谔（NASDAQ:SDGR)和黑钻(NASDAQ:BDTX)。这两家公司让许多人看到了时机。

通常，一个药的研发或许需要10亿美元、10年时间，在AI的资助下，或许能将这个时间大大缩短。

但从另一方面来看，AI制药并不是一个比力火的市场，在这个领域创业需要熬时间。像薛定谔这样的已经创业30年的公司，在2018年，全公司的收入也才到达6000万美金，此外，因为缺少资金和精神，公司另有25个项目只能靠互助完成。相比之下，黑钻生长要快一些，建立不到六年的时间就上市了，但现在为止也只做出了两个临床前的药物。所以AI技术到底能不能到达大家期望的效果，整个行业现在还在张望中。

对于创业者来说，是否能够坚持下去，也是一项挑战。但用人工智能资助新药研发早已不是新话题了。

早在1981年10月，Fortune财富杂志的封面就已经报道过一则新闻，默克在用盘算机开始做盘算，资助提升新药研发的效率。但只管如此，现在还没有任何一款由AI乐成研发的药物上市。

2017年，Nature杂志上一篇名为《制药者银河旅行手册》的文献指出，全球可合成的分子数量潜力或许在16的10次方，而现在我们的IPVCX也只能到达10的32次方，所以，只管相比1981年，我们算力有了很大提升，但仍然是不够的。

我们访谈过许多科学家，他们认为从0到1的历程，AI确实能有一定的资助，因为它的速度很是快；可是从1到10，从10到100的历程，则需要介入一些人力的滋扰，例如，化学家和生物学家的资助。所以从整个领域来看，虽然大家期待在AI资助下，盘算化学能够酿成新药研发领域的"Excel", 通过算力来提升我们的设计能力。但事实证明，AI制药的重点还是在制药。

对于制药公司来说，公司最终的价值取决于新药的流水线，临床前的条件和靶点的选择等条件。因此，从创业的角度，我们认为从制药领域上下游和周边切入，会比力有优势。

因为，大公司往往不会做新药研发，如果创业公司既有AI能力，同时又明白制药行业，将会有很大的时机。

现在这个市场虽然有200多家公司，但大部门都不是中国的公司，这些公司中有类似旷视这样的综合性AI公司，但另有更多一些是垂直领域的AI公司。这是个不会被巨头打扰到的领域，但由于这个领域的生长大趋势是跟制药相关的，所以公司能否生长起来，还要取决于创业者是否能熬得住。

事实上，中国在AI领域，在全球规模内都很是有竞争力。我们的算法工程师数理化比力占优势，这意味着许多年轻人都能在AI这条路上走很远。所以现在，我认为在中国许多相关的创业者都希望能够抓住这次时机，借助人工智能的资助，赶超西欧和日本新药研发的速度。

对话熊伟铭：

对于投资机构的挑战是募资，今年整个创投会很慢

燃财经：疫情之下，华创资本投资的哪些项目受到了比力显着的影响，哪些反而迎来了增长时机？你从项目那里听到的最多的难题是什么？对于身处逆境的项目，你会给出什么建议？

熊伟铭：我们所有涉及到线下交付的业务都受到影响，但许多电商相关的项目，流量却有很大增长，所以对我们来说是休咎参半。

迎来增长时机的是一些会涉及到线下场景的项目，我们有一个公司叫下厨房，由于疫情发生，大家都开始在家做饭了，给他们增加了许多新用户，服务器都被挤爆了，这是疫情带来的想不到的孝敬。

对于企业最大的难题，肯定还是在疫情下如何保证现金流。许多企业的融资节奏是比力守旧型的，受疫情影响，相当于停掉三到四个月的现金流。如果灰心预计，很可能半年内都没有现金流流入。这种情况下，创业者可能需要做调整，如果企业钱太少了，来不及转身或者改变，不如减产和和休眠，如果企业另有一部门资金，能够支撑七八个月，可以做一些新的实验。

燃财经：你在华创主导技术领域的投资，已投项目涉及民营航空、自动驾驶等，对于技术类项目的投资，你更关注哪些维度，你的底层思考逻辑是什么？疫情之后，这个偏向上的投资计谋会否发生变化？

熊伟铭：在前沿科技里，如果刨除生命科学，其实我们的主题很明确。因为生命科学是一个很是专业的领域，把它作为一个行业来思量，它和医疗康健、金融是同等规模的万亿级此外支柱型工业。

我们的两大主题，一个主题是围绕中国引领世界的一些领域，好比商业航天领域。其实在商业航天领域，中国在技术上很是领先，只不外因为Space X和Blue Origin这样的公司泛起，导致在民营领域我们暂时落伍。好比AI领域，我认为中国基于AI数学算力方面的人才输入很是有优势。再者，在一些细分领域里，例如盘算科学，处于算力驱动领域，盘算机科学有着种种各样的时机。

另一大主题是以通讯为基础的领域。中国的通讯其实传统上讲是比力弱的，中国从来都是一个下游的供应链的整合商，因此我们无论是做基站，还是做小我私家通讯设备，其实产出的往往是最终产物。但也正因为最终产物在中国制造，所以我们在上游的组件能力也在提升。例如，最近半导体行业，这一大海浪潮已经连续了两年时间。

所以我们认为中国通讯有很大的时机能够带起中国的半导体。

燃财经：疫情带给投资机构新的挑战有哪些，华创资本如何应对？你对2020年的创投热点赛道有什么判断？

熊伟铭：对于投资机构的挑战，其实是募资。因为投资可快可慢，你肯定会错过。我以为错过项目不是最恐怖的，关键还是募资要有自己的节奏。

之前，整其中国的投资行业已经遇到了2018年的断粮，在人民币供应方面现在正在逐步恢复，但这个其实不是制度性的恢复，而是政策性的恢复，这一点其实是中国市场最大的挑战。

在这种情况下，募资绝对要有自己的节奏。我们很幸运，在2018年就做完了募资，所以到现在我们还在投资18年召募的资金。

去年或许做了20多个项目，对我们来讲速度已经是之前的一半，我以为今年整个创投业务会更慢，可能整体加起来只有六、七个项目。

2020年，我们还是会关注焦点科技、前沿科技和企业IT，连续在这个市场努力推进。

每个新领域的泛起都市有所谓泡沫

燃财经：最近两年，AI行业的生长速度并没有跟上外界的预期，“AI泡沫破灭论”甚嚣尘上，你怎么看待这个现实？你认为AI企业应该如何应对现在的挑战？

熊伟铭：AI的生长其实远远没有到达外界预期。在我们这个圈里，你说AI泡沫破灭也对。

我记恰当年百度在招无人驾驶和AI人才时，只要你愿意从硅谷回到中国，同样级此外员工，人为就会涨15%，谁人时候实际上是有点所谓的泡沫。但就像卡布奇诺如果没有泡沫，它也欠好喝。所以泡沫还是有作用的，它让一些原来创业成本或者是移动成本很高的人才，更愿意移动到中国来，加入中国的创业公司或者大公司，现在AI领域的人才越来越多了。

这有点像在2000年，谁人时候没有软件人才。从中国大学盘算机系结业的同学们，基础就做不了直接的商业软件，其时对于小我私家和企业来讲，都很难。所以谁人时候也同样泛起过软件热潮，由此也带来了一阵软件人才泡沫。

每有一个新的领域泛起，我们都市发现相关的人才造就另有很长的路要走。

燃财经：在抗击疫情的历程中，有一些AI相关的应用比力亮眼，这内里你最关注的是哪些？疫情之下短期发作的需求在未来能否连续？疫情之后可以重点关注哪些AI相关的赛道？AI公司应该从疫情里学到哪些工具？

熊伟铭：我们有一些AI和零售公司，很早发现了一些现象。首先，我们发现确定客户需要跟身份证挂钩，于是我们想能不能做一个戴口罩仍然能识别身份的技术。爱笔智能（Aibee）做了一个技术，有了这项技术，无论是在停车场还是在商场里，纵然戴着口罩仍然能够完成面部识别。

其次，我们想到了身份识别，现在大家更重视身份识别要和体征挂在一起，好比，你的体温在今天下午3点半是几多度，当你泛起在商场时，你的温度是几多？这个时候，我们把原来所说的消费者购物情况情景重现，改酿成了体征变化情景重现，以此我们可以判断该用户是否是潜在患者。这些都是在疫情期间，使用AI或者自动化或者互联网整体能够帮到线下的地方。

我以为此次疫情对AI赛道的影响不太大。

线上是最好的诉求，自动驾驶是未来趋势

燃财经：2003年SARS时，你在做什么？现在的感受和其时有哪些差别？疫情之后，什么行业的发作路径可以参考当年SARS？

熊伟铭：2003年，我在做蓝牙方面的创业，2000年我们就在看物联网，但其时太早期了。2004年，我在做互联网的研究笼罩，主要是对新浪、搜狐、网易三大公司。其时许多公司还没上市，感受整体经济会慢许多。其时也没有电商，区域性更显着，只有北京和广州近乎于封城的状态，但还是可以自由上街的。

在2003年之后，2004年又遇到了禽流感，连着两年的公共卫生事件都很是有挑战性。但我也显着感受到，2004年像一个起步，那一年中国其实整体经济不太好，大家在评估中国公司时都要打个折扣，那时候我们评估一个大的投资人要想投网易，提到用16%的China discount（中国折扣）。但2005年迎来了一个很是显着的转变，中国突然酿成了金砖四国中间的C，今后酿成了一个有溢价的市场，投资中国的热情全都上来了。

2003年之后，以阿里巴巴为代表的电商逐步生长起来了，其时电商还是很是原始的，谁人时候的淘宝其实和今天的拼多多差不多，网民的平均年事或许二十五六岁，大家也没有什么钱。所以在电商生长中间，总是存在一些代际和区域上的特征。

而阿里巴巴从2005年估值20亿美金，到今天的5000亿美金，这中间也是个很是大的增长。所以我认为在整个领域里，线上是最好的诉求。

燃财经：前几年有一股自动驾驶的创业投资热潮，可是几大明星创业公司的业务希望都比力缓慢，甚至泛起了许多棘手的问题。你认为未来5年内，自动驾驶行业能否有大的突破？现在的瓶颈在那里？未来什么类型的玩家更有时机？

熊伟铭：前两天，我们看到小马拿到4亿美金丰田的投资，我以为这对行业是一个强心针。

中国的自动驾驶一直处在第二梯队的状态，值得注意的是，美国的商业大公司在自动驾驶领域里的行动，其实是不弱于谷歌这样的互联网公司的。通过视察福特和通用的投资偏向，会发现他们在无人驾驶方面，各自的投入也都很是大。

但在自动驾驶这个领域，中国的主机厂的投入还比力少，面临很大的挑战。从历史上看，中国最早的民用汽车厂，是在1985年，由上汽和公共合资建成。

从刚开始的默默无闻到90年月中后期有了金融的支持，我国的小我私家汽车逐步生长成一个大行业，今天中国已经成为最大的新车市场。其实中国的主机厂一路都是在上升，现在还未曾履历过像美国一样大规模的合并。

在美国，自动驾驶履历了从1903年开办的福特到特斯拉的进化演变，而在中国，无人驾驶相当于要从水里游的鱼迅速酿成地上行走的人，这中间的挑战是很是大的。

另外，电动车也是另一个挑战。在电动车内里有许多值得期待的一些变化，不外电动车这些鲶鱼很可能反过来刺激主机厂，让他们变得更靠近时代的前沿。

未来我认为无论是把它做成L3、L4放置在自己的车上，还是到最后自动驾驶会酿成一个车队，成为一种公共服务设施，自动驾驶肯定是整个汽车行业中间必不行少的一部门。

现在海内的主机厂在自动驾驶领域里并没有大手笔的投入。但我认为如果现在不投入的话，未来可能连门票都没有了。我以为可以参考小米手机对于整个手机链的打击，这一波电动车加上自动驾驶可能会对中国主机厂发生一定的打击。